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五一期间原油走势先涨后跌，整体呈现下行态势；节日期间汽柴油产销比多不超百，炼厂出货累库，议价接连下滑。消息面偏空，国产燃料油走势亦下行为主。

1.价格分析

表 五一节日前后国产燃料油主流市场价格对比表

数据来源：隆众资讯

如上表所示，节日期间国产燃料油炼厂多数正常放量，价格稳中下行居多，少数市场议价涨后暂稳僵持。具体分析如下：

数据来源：隆众资讯

油浆市场方面，与节前相比，高硫油浆商谈3650-3750元/吨持稳，中硫油浆主流商谈在3850-3900元/吨跌50元/吨，低硫油浆主流成交3800-3850元/吨暂稳。五一小长假期间原油涨后接连重挫，多数炼厂正常放量，但假期期间市场交投气氛平淡，前期成交多刚需小单，假期尾声受消息面偏空主导，下游采购心态转弱，炼厂出货承压，油浆议价重心稳中小跌。

渣油市场方面，与节前相比，地炼非标渣油3450-3710元/吨低位跌70元/吨，高硫渣油3600-3950元/吨低位跌100元/吨，普通焦化料4100-4350元/吨跌100-150元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州5月4日90#沥青放量4450元/吨，较上周跌380元/吨；华东地区主营炼厂90#沥青4月25日招标价4640元/吨，较上周跌170元/吨；华北主力炼厂5月4日低硫渣油/沥青料计划外放5100元/吨，较上次跌200元/吨；东北地区低硫渣油沥青料商谈4600-4750元/吨暂稳。五一假期内渣油多正常放量，下游炼厂贸易商刚需采购。市场混兑刚需支撑，非标渣油议价虽有小跌，但出货状况尚可。而节日后期原油接连重挫，市场业者心态转空，炼厂出货受阻，价格窄幅下跌。节后首个工作日，原油盘中仍继续下探，利空市场业者操作心态，北方主营低硫渣油/沥青料炼厂放量价格大幅下调，地方炼厂出货议价重心亦延续下行。

蜡油市场方面，与节前相比，减压蜡油市场主流价格5400-5900元/吨高位跌150元/吨；焦化蜡油主流价格4550-4900元/吨跌350-400元/吨。节日前期原油上涨，蜡油出货尚可，但节日尾声原油连跌，汽柴油产销累库，蜡油市场业者观望心态渐起，市场出货受阻，减蜡及焦蜡议价较节前跌势明显。

2.库存率分析

数据来源：隆众资讯

截至5月4日，山东地区国产燃料油平均库存率12.4%，较节前上涨1.6个百分点。其中油浆市场库存率23.9%，较节前涨4.3个百分点；渣油库存率4.4%，较节前跌0.2个百分点；蜡油库存率8.9%，较节前涨0.7个百分点。山东地区国产燃料油产销较为集中，假期高速限行对国产燃料油出货影响不大。五一长假前期，渣油、蜡油刚需支撑，出货表现尚可。油浆市场下游需求延续清淡，出货节奏缓慢，炼厂累库明显。至假期尾声，原油连跌影响，国产燃料油市场业者交投信心受挫，接单积极性下滑，燃料油库存率较上周上涨。

3.利润分析

数据来源：隆众资讯

本周期（202300428-0504）山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为306元/吨，较上周期356元/吨跌50元/吨，跌幅14.04%。周内焦化料原料价格小跌，成品价格亦有下跌，且成品跌幅大于原料跌幅，焦化利润较上周期继续下行。当前样本利润处于2022年以来低位水平，较年内低点高326元/吨，较高点低958元/吨。焦化利润下跌，利空焦化料议价走势。

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本周期（20230428-0504）山东地炼燃料油样本催化利润为144元/吨，较上周期106元/吨涨38元/吨或35.85%。催化利润上涨的主要原因是催化装置原料跌势明显，催化成品亦表现下行，但原料跌势超过成品，催化利润继续小涨。当前利润水平处于2022年以来的中位偏上水平，较年内低点高1104元/吨，较年内高点低424元/吨。催化利润表现尚可，对催化料行情稍有支撑。

4、后市预测

截至2023年5月4日，对中国国产燃料油市场参与者未来一周心态调研的结果显示， 80%的企业看跌，20%的企业看僵持守稳，暂无看涨心态。看跌者心态为：原油利空主导，未来一周仍有下行压力，汽柴产销均在累库，大宗商品市场交投气氛不佳，国产燃料油炼厂出货承压，议价仍有下行空间。看稳者心态为：原油大跌后或将窄幅震荡调整，国产燃料油价格下滑明显，以价换量，部分炼厂前期出货尚可，库存尚有一定支撑，未来一周或以弱盘整理居多。

数据来源：隆众资讯

综合来看，未来一周，原油短线偏空运行，国产燃料油市场交投气氛难有向好，下游观望情绪升温，炼厂出货节奏缓慢，预计下周期议价仍弱盘僵持为主，部分成交或暗跌促量。价格方面，预计高硫油浆议价区间在3550-3700元/吨，中低硫油浆议价在3800-3900元/吨；高硫渣油议价3550-3900元/吨，中硫渣油议价4000-4200元/吨，低硫渣油议价在4100-4700元/吨；减压蜡油5400-5800元/吨，焦化蜡油4500-4900元/吨。库存方面，预计下周期燃料油下游观望情绪下采购积极性有限，炼厂排库阻力较大，预计下周市场库存率或仍有上涨，山东地区国产燃料油平均库存率或将在14-16%范围。