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俄乌冲突自今年2月开始，至今仍未停息。随着双方的战局陷入拉锯，西方的制裁也是层层加码，美国和英国表示将停止进口俄罗斯原油，欧盟也计划在今年年底前逐渐全面禁止俄罗斯海运原油进口。

俄乌局势的久拖不决，也对现货市场形成冲击。以山东独立炼厂购买的ESPO、TUPI和JS三个传统主力油种来看，在今年年初其升贴水相近，在+2-2.5美元/桶左右，但时至今日已变化显著，ESPO贴水转为-4，而TUPI和JS则呈现大幅升水状态。ESPO贴水由正转负，主要是独立炼厂对制裁压力及风险的担忧，而另外两个油种的大幅升水意味着采购端的高成本，换言之、其已很难流入中国。

表1 山东独立炼厂进口原油DES升贴水变化一览

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图1 俄罗斯原油到亚洲主要消费国的流向变化

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众所周知，亚洲地区是俄罗斯原油的第二大消费区域，而其中印度、中国、韩国和日本的占比超过99%。从今年1-5月的表现来看，中印的增长势头非常明显，尤其是印度在3月起大量低价扫货，进口俄油数量大增。而日韩则由于西方制裁俄罗斯的影响，进口量在4-5月出现了不同程度的下滑。

图2 巴西及挪威原油到欧洲的流向变化

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同样从船期来看，巴西及挪威原油的流向也发生了变化。可以看到巴西和挪威原油流向中国呈现持续减弱趋势，5月尤其明显，挪威原油甚至趋近于0。而反观到欧洲的表现，4-5月两者都呈现持续攀升态势，尤其是挪威原油同比增幅显著（5月同比大涨约43%），反映出不少欧洲国家已经将JS等原油作为了俄油的替代。

虽然西方制裁背景之下，俄罗斯供应收缩预期一直存在，但就目前到中国的出口表现来看，其资源并未出现明显下滑之势。与此同时，此前销往欧洲的俄原油开始转向亚洲，运输路线与中东原油类似，亚洲与欧洲的原油现货贸易市场更像是出现了资源互换而非单向短缺。未来在俄乌冲突难以迅速结束的背景下，低贴水的俄油资源将更多流入亚洲，而北海及巴西等资源或将成为欧洲俄油缺口的补充，亚洲尤其是中印炼厂的原油加工结构将出现改变，传统的主力进口油种将不再“传统”，此前使用较少的部分油种则将进入主力队列。