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9月即将过半，2021年第三季度的国际油价已接近尾声，第四季度即将走来。那么今年第四季度的国际油价会作何表现呢？国际油价是会持续上涨、延续牛市特征还是面临利空压力，我们一起来前瞻下。
图1 2010-2020年国际原油价格分季度表现图
来源：隆众资讯
虽然国际原油价格的影响因素错综复杂，并无明显的季节性特征，但从过去十年布伦特期货的表现来看，刨除2014年和2020年这样的特殊年份（因重要事件引发大跌），第二季度通常是是全年价格的高地，第三季度通常是全年价格的洼地。而第四季度来看，稳中趋好的特征为主，只有2015和2018年，价格跌入深谷。
仔细研究2015和2018年第四季度的跌势可以发现，2015年下跌的主要原因是全球原油库存远高于过去五年平均水平，市场对于供应过剩的担忧非常明显；2018年下跌的主要原因是美国声称要制裁伊朗、使其原油出口量降为0、供应出现骤然收缩预期，但最终还是给予豁免权、重创业者期待，同时全球经济预期黯淡，多重利空集合。然而这两年下跌的背后，有个容易被忽略的共同点：2015年11月，OPEC放弃了组织产量配额的具体限制；2018年6月会议后，OPEC不再严格坚持减产。即一言以蔽之，2015年和2018年的第四季度，原油市场实际上都缺乏OPEC限制产量这张“护身符”。结果是，2015年第四季度，国际油价跌至七年来的最低点；2018年第四季度，布伦特跌破50美元关口。
图2 2017-2021年国际原油价格走势图
来源：隆众资讯
而从近五年的第四季度国际油价走势来看，除2018年外，其他年份都是稳中趋升的特征。包括2020年的第四季度，油价在11月和12月因疫苗的积极进展而出现明显反弹，彻底摆脱了疫情的阴影。
表1 2021年第四季度主要利好利空展望
利好因素 | 利空因素 |
OPEC+维持小幅增产步伐 | 全球疫情依然严峻且不排除再次加剧可能 |
美国原油产量年内难有大幅上涨 | 多国仍在积极推进伊朗核问题谈判 |
全球经济和需求保持复苏的大趋势 | 美联储可能提前采取收缩QE举措 |
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第四季度可预见性利空来看，今年疫情只因印度的德尔塔毒株出现过一波恶化，其他时间已趋于常态化；伊朗核问题谈判在泥泞中挣扎已久，美国何时能取消对伊朗制裁仍难有定论。伊朗新任外交部长近期甚至表示，由于新一届政府组建需要时间，美国与伊朗就恢复履行伊朗核问题全面协议的谈判可能“两三个月后”才能重启；而美联储主席鲍威尔近期言论明显偏鸽派，虽然收缩QE的预期一直存在，但实际举措尚难迅速落地。
展望2021年第四季度，OPEC+产出政策的基调已定、减产氛围仍未消失，因此历史上第四季度面临的最大利空风险已经消除。而海外国家多已适应在疫情环境下复工复产，供需面整体依然向好，预计第四季度国际油价底部支撑稳固、再现滑铁卢的概率偏低。
