热点聚焦

今日国内沥青期货大幅上行，BU2206合约高点至3722，相比上周低点上涨300点或8.8%。虽然当前需求端依旧疲软，但是供应端对于市场却给了明显的支撑，资金多配意向较重。

表1 沥青与国际原油价格对比

首先，从沥青与原油的估值来看，近期受地缘政治因素影响，国际原油表现强势，相比节后第一个工作日，布伦特原油涨幅在4.2%左右，而从沥青来看，BU2206价格下跌4.1%，所以从比价来看，沥青的估值偏低，资金有一定的修复预期。

图1 国内沥青开工率数据统计

其次，从供应端来看，目前国内沥青开工负荷维持低位，市场综合开工率下降至25%左右，北方地区地方炼厂开工负荷多在低位，开工率下降的主要因素在于冬奥会以及利润等因素的影响。冬奥会对于河北地区炼厂影响明显，区内炼厂基本停产为主，山东、东北部分炼厂负荷小幅下降；利润情况来看，目前综合性炼厂加工焦化利润明显好于沥青，所以在常减压装置开工负荷偏低运行的情况下，生产焦化料的积极性明显高于沥青，导致市场整体供应资源维持低位。南方地区主力炼厂间隙生产为主，部分炼厂生产焦化效益好于沥青，2月份整体排产计划有限。

图2 沥青与焦化理论利润对比

从3月份预估排产计划来看，考虑冬奥会以及两会的逐渐结束，北方地区部分炼厂负荷或有小幅的增加，其中华北、山东地区增加明显，但是实际开工仍要看加工利润情况，预估排产来看，华北地区3月份计划排产预估增加15万吨左右，山东地区计划排产预估增加10万吨左右，东北、西北地区增加有限。

当前沥青盘面的快速修复更多的是从成本以及供应低位等因素带动，但是当前仍需注意的风险点在于实际需求的跟进问题，节后国内沥青市场出现了“流动性”不足困扰，刚需备货需求清淡，物流相对冷清，整体市场维持供需两淡走势，部分炼厂库存增加明显，所以当沥青价格快速上涨之后仍需面临需求消耗的问题。

综上来看，国际原油高位对于炼厂成本有一定的支撑，低价资源释放有限，同时也将对于未来的生产有一定的制约，但是高价对于需求同样制约明显，在投机入库需求缺失的情况下，高价刚需疲软仍对市场有一定的压制，所以在需求未见有明显明显好转的情况下，沥青过度看涨仍需谨慎。