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一、加氢尾油与基础油市场分析

图1 国内加氢尾油价格走势图

本周（10月29-11月4日）加氢尾油市场整体持稳运行，市场均价7933/吨（燃料油），环比-0.21%，山东地区主流均价7950元/吨；华北地区主流均价7900元/吨，环比-0.25%。近期市场较前期整体供需无较大变化，下游基础油产能利用率低位运行，需求受限，导致尾油库存居高位，各地区炼厂挺价出货为主。目前加氢尾油价格已涨至年内高位，下游基础油炼厂及贸易商对后市持谨慎态度，加之多地疫情增加尾油出货及运输压力，拖拽市场行情。在基础油市场持续低需求、低开工的影响下，市场出货难有明显改善，上下游市场成交氛围持续清淡。

表1 炼厂检修情况表

表2 基础油产业链相关产品利润理论变化

单位：元/吨

目前加氢尾油市场价格以涨至年内高位7950元/吨（燃料油票），下游基础油炼厂及贸易商对后市持谨慎态度，多以观望、按需补货为主。整体来看，市场资源偏紧情况仍将持续，在需求面无明显利好情况下，受原料成本过高及柴油价格高位震荡影响，为下游基础油炼厂带来采购压力，个别炼厂积极寻找可替代资源，加氢尾油与基础油供需博弈陷入僵局，上下游供需关系表现一般，成交氛围清淡。综上所述，国际原油宽幅震荡，对后市支撑面仍存，各地区炼厂挺价出货，整体库存可控，但下游需求抑制尾油出货，利空因素略占上风。消息面对市场支撑有限，尾油市场偏强整理，导致尾油价格上行无力。

二、加氢成本及利润分析

图2 II类加氢基础油成本与利润分析图

表3 加氢基础油利润理论变化

单位：元/吨

本周山东地区150N均价为9647元/吨，环比+2.07%；加氢尾油山东地区均价7700元/吨，环比+2.67%；加氢基础油生产成本9000元/吨（含运费，人工成本费用），环比涨-2.72%；基础油利润671元/吨，环比-0.71%。

三、隆众预测：

国际原油宽幅震荡，对后市利好支撑犹存。进入十月一起，柴油市场即将进入淡季，需求资源收紧，下游用户或将观望按需补货为主，短期内暂无利好消息提振下方市场。受多地区疫情影响，炼厂出货压力及运输风险增加，拖拽加氢尾油市场行情。在基础油市场持续低需求、低开工率的影响下，市场出货难有明显改善，后市价格上涨空间有限。综上所述，需求面来说，利空因素略占上风，需求的受限将导致尾油短线内价格上行无力，挺价出货为主。