热点聚焦

2023年已过，国内进口液化气贸易及化工利润情况表现均不尽人意。尽管进口液化气贸易利润为正，但较2022年获利明显减少，且今年需求淡季获利而旺季利润倒挂。化工利润仍不理想，低利润和负利润是常态。

国内PDH装置产能变化

近几年烷烃深加工产能扩张较快，其中PDH项目最为亮眼。自2013年第一套PDH项目投产运行以后，国内PDH装置遍地开花，虽然在2017和2018年无新增产能释放，自2019年以后重新进入产能扩张期。截止2023年底，我国PDH产能已达1732万吨，近三年产能扩能超千万。

PDH装置利润

近三年国内PDH装置利润变化

最早PDH最大的优势是其较强的盈利性质吸引企业投资。在2013-2020年期间，虽然个别时期出现过短暂利润倒挂，但年均利润基本都在1500元/吨上方，甚至高利润期可达2500元/吨以上。但自2021年年均利润降至275元/吨，尤其进入2022年之后，PDH装置利润大部分时间处于倒挂。

究其原因，自2021年以来，原油价格冲高带动进口液化气成本大涨，而PDH原料依赖进口，成本端大涨挤压装置利润。2021年下半年开始，PDH装置低利润以及负利润成常态。成本端上涨一方面受到原油油价走高带动；同时中国大量PDH和轻烃裂解项目，带动需求进而推高国际价格；最后丙烯产能快速过快，而需求端却因多变的国际市场环境所拖累难以跟进，出现了扩张后的负反馈，所以原来高回报率的PDH利润骤降。

进口液化气贸易利润

近三年国内进口液化气贸易利润变化

国内进口液化气贸易方面，2023年进口液化气贸易年度平均利润在20元/吨水平，低于2022年的平均水平，和2021年基本持平。近几年进口液化气内销利润并不乐观，主要因国内燃烧需求增长乏力甚至出现萎缩，疫情三年工商业需求均受影响，2023年经济复苏为市场带来希望，但供应端的超预期增加而需求增量不及预期，市场竞争加剧，利润表现并不乐观

2023年利润倒挂集中在一、四季度，一方面来自于成本端压力，另一方面则来自于供需端制约。一季度利润变化幅度较达，1月进口成本下调，但期间国际油价和液化气外盘受供应收紧提振价格反弹，而春节前上游低库存而下游出现恐慌性备货，导致1月底内销利润超过千元。但随着进入2月，进口成本大涨但此时国内需求疲软，节后供应回升但需求迟迟难以恢复，供需矛盾以及高成本的挤压，2、3月利润迅速下降且处于倒挂，而且倒挂程度不断加深。二三季度尽管处于液化气需求淡季，但成本端下行，低成本给予进口商更大的可调节空间，且相比于其他替代能源的市场竞争力更强。尤其7月初国内现货价格触底后开启反弹，主要支撑来自于供应偏紧的支撑。但进入四季度，本应是旺季的四季度表现不及预期，成本端持续超预期上调，国际油价回落，另外供应端增加而需求不及预期，供需矛盾主导下国内进口销售价格多在成本线以下徘徊。

综合来看，近三年国内进口液化气贸易利润水平在偏低运行，而PDH装置利润被高成本挤压下利润骤降，而产品端丙烯供应面偏宽松，利润将难以再回到高利润时代，低利润甚至负利润将成为新常态。未来市场需求增长点依然来自于以PDH为代表烷烃深加工，将继续带动进口量的增长，市场参与者继续增加，也将继续加剧市场竞争，而燃烧需求受到诸多限制或继续维持萎缩趋势，所以进口贸易利润在供需博弈下或继续维持偏低的水平运行。