综述
地缘风险因素对油市的支撑有所增强,供需两端存向好预期,国际原油走势偏强,利多液化气市场走向;不过燃烧需求平淡,供需基本面仍将主导国内液化气走势。本周中国生产企业自用减少抵消装置停工带来的损失,国内商品量仅小幅下滑,然进口到船增加使得国内整体供应呈现上升趋势;燃烧与化工需求均呈现下降趋势,供增需弱仍存利空牵制,在此影响下国际影响减弱。
近期液化气市场关注点:
1、下游烷基化以及PDH装置仍有停工计划,化工需求预期下降;
2、下游阶段性补货,后期或消化库存;随着气温回升,燃烧需求难有明显好转;
3、国际原油波动较大,后期高位能否延续。
目录:
一:需求疲软牵制较强 液化气弱势延续
二:春季检修陆续开启,未来供应将持续减少
三:燃烧及化工需求预期仍有减少,市场心态均不乐观
四:供需宽松局势或延续,液化气市场压力仍存
一、需求疲软牵制较强 液化气弱势延续
本周国内液化气市场震荡偏弱运行,需求疲软仍是主要利空牵制,下游对后市信心不足存等跌情绪,多数业者保持刚需补货节奏,销售氛围一般。个别地区虽有低供支撑,但亦缺乏上行动力,短暂上涨过后最终仍以下跌收场。醚后碳四本周趋势震荡,成交重心下移,下游烷基化装置存停工计划需求下降利空主导,尽管国际油价有涨,但仍未扭转市场弱势局面。截至3月14日,国内民用气指数为4751点,较上周四跌91点;碳四指数为5260点,较上周四跌31点。
图1 液化气基差走势图 |
来源:隆众资讯 |
从供需两端表现来看,本周期供应与化工需求均有小幅下滑。周内液化气商品量55.58 万吨,环比减少0.14%。液化气下游(两大主体)需求量119.78万吨,环比下降0.74%。其中烷烃深加工消耗量环比减少1.75%、烯烃深加工消耗量环比增加0.92%。
表1 国内液化气周度供需平衡表
液化气供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 |
液化气商品量 | 55.66 | 55.58 | -0.14% |
液化气炼厂库存 | 20.11 | 21.19 | 5.37% |
液化气港口库存 | 216.98 | 227.27 | 4.74% |
液化气下游(两大主体)需求 | 120.67 | 119.78 | -0.74% |
烷烃用量 | 75.05 | 73.74 | -1.75% |
烯烃用量 | 45.62 | 46.04 | 0.92% |
二、春季检修陆续开启,未来供应将持续减少
预测:供应端的缩量预期,主要基于炼厂集中检修。未来三周预期国产量将持续缩减至54万吨左右,总计跌幅1.82%。周内进口共计62.16万吨,主要集中在山东及华东、华南地区,补充化工市场需求。未来三周预期到港量将维持在40-80万吨附近。
1、进口到船维持偏高水平,港口库存继续增加
截至2024年3月14日,中国液化气港口样本库存量:227.27万吨,较上期(20240307)增加10.29万吨或4.74%。本周国际船期到港量62.16万吨,环比减少16.96%,以山东为主。截至3月14日,本月到港量共计133.96万吨,环比增多11.15%。本周港口到船较上周小幅下降,但仍在偏高水平,上周尾到港船只于本周期内完全卸完,因此本周卸港量多于到船量。天气转暖,下游对进口气需求有限,采购相对低廉的国产气,化工需求变化有限,连续两周的高到港量使得港口累库,本期中国液化气港口样本库存量呈现增加趋势。
图2 2023-2024年液化气港口库存量走势图 |
来源:隆众资讯 |
国内液化气商品量为55.58万吨左右,较上周减少0.08万吨或0.14%,日均商品量为7.94万吨左右。周内,大连石化烷基化装置停工炼厂醚后外放增量,九江石化外放增加,不过德晨化工装置停工,茂名石化停工的乙烯装置恢复液化气外放下降,因此国内整体商品量小幅波动。
未来三周,中海油东方石化、中科炼化、内蒙久泰、大连石化等企业均有检修计划,因此,国产供应将有小幅下滑;预计下降幅度在0.5%-2%之间。
图3 中国液化气商品量周数据趋势 |
来源:隆众资讯 |
3、下游接货心态谨慎,企业库存或继续小幅上升
截至2024年3月14日,中国样本企业液化气库容率水平在29.84%,较上期(20240307)上升1.42个百分点。本周国内炼厂库存普遍走高,化工需求支撑不足,且随着气温升高,燃烧需求表现疲软,下游对后市信心不足,接货积极性不高,上游出货承压,库存水平普遍上升。华南地区炼厂供应增量,库存累库最为明显。
下周来看,随着气温逐步回升,终端燃烧需求下降且化工需求变化有限,下游库存消耗缓慢,维持按需采购居多,预计国内炼厂库存或小幅上涨。
图4 中国液化气样本企业工厂库存周度走势图 |
来源:隆众资讯 |
三、燃烧及化工需求预期仍有减少,市场心态均不乐观
预测:燃烧需求:随着气温回升,燃烧端消费能力逐步转淡,下游对后市信心不足入市力度或难有较大提升,按需采购仍为主流操作模式。
下游深加工需求:本周液化气两大下游需求量总计119.78 万吨,环比减少0.74%。未来三周,预计三大下游需求量至117.77万吨,总计下降1.68%。预期来看,预期来看,烯烃方面,周内山东部分烷基化装置陆续开工提负,但东北等企业配套烷基化装置停工检修,综合计算,国内烯烃深加工开工率出现下滑。后市部分山东独立烷基化仍有停工计划,需求或将继续缩减;烷烃方面未来三周虽有装置开工或投产计划,但停工企业较多,需求预期将有下降。
1、原料成本偏高,下游盈利能力较弱
说明:
价格单位:元/吨
价格周期:周均价(上周五到本周四,周四价格为预估)
图5 液化气产业链盈利变化图 |
来源:隆众资讯 |
本周液化气价格产业链中,各个装置利润呈现两极分化。异构化、烷基化以及异丁烷脱氢装置处于盈利状态,主因产品烷基化、MTBE市场因部分装置检修支撑价格走势温和支撑,利润空间较好,其中烷基化装置利润由亏损状态转为盈利;正丁烷异构、PDH与顺酐利润依旧亏损,且因产品行情偏弱运行,导致亏损程度加深,顺酐装置利润亏损达1102元/吨,较上周下降0.92%。
图6 进口液化气内销利润变化 |
来源:隆众资讯 |
本周进口液化气内销利润收窄,以华南为例,本周进口液化气贸易利润平均52元/吨左右。国际液化气供应充足价格震荡,叠加外围低价影响市场情绪,周内价格重心下移。上周末主营炼厂维稳运行但码头成交出现松动,业者对后市信心不足,心态谨慎入市采购清淡,主营炼厂出货受阻局部库存压力升高,之后让利刺激出货缓解库存压力;之后目标市场再度走低影响华南资源外流,继续拉低市场重心。下周来看,目前价格已跌至成本线处,而上游炼厂供应收紧,下游逢低入市有增加,继续深跌概率不大,预计下周盘稳整理,利润或在盈亏线处徘徊。
2、下游停工企业增加,化工需求下降
本周烷基化装置与PDH装置开工水平均小幅下降。分别来看,烷基化装置方面,周内金诚石化、齐发化工等企业烷基化装置陆续开工提负,但辽宁亿方、大连石化等企业烷基化装置停工检修;PDH装置方面,巨正源二期恢复开工,宁波金发二期装置如期提升负荷,上周临时故障的利华益和鑫泰也恢复重启,不过金能化学100万吨/年的装置检修影响较大,整体来看,本周国内PDH开工率微幅下滑。
下周来看,烷基化装置方面,科德化工的停工计划推迟,其他企业停工装置尚未恢复,预计短线内需求量将继续下降;PDH装置方面,浙江地区有两套PDH企业计划检修停工,不过周尾有多家企业集中开工,因此预计下周中国PDH开工率将有回升。
表3 两大下游对液化气周度需求对比
产品 | 上周 | 本周 | 环比 |
烯烃深加工 | 45.62 | 46.04 | 0.92% |
烷烃深加工 | 75.05 | 73.74 | -1.75% |
总计 | 120.67 | 119.78 | -0.74% |
图7 中国液化气主体下游消费量周数据走势图 |
来源:隆众资讯 |
图8 2024年烯烃深加工开工变化图 |
来源:隆众资讯 |
本周国内烯烃深加工装置平均开工率为47.27%,环比(上周数据有修正)下降0.17个百分点。周内金诚石化、齐发化工等企业烷基化装置陆续开工提负,但辽宁亿方、大连石化等企业烷基化装置停工检修,综合计算,国内烯烃开工率出现下滑。目前根据计划来看,下周科德化工、华滨化工等企业烷基化装置存停工计划,预计下周国内烯烃深加工开工率将继续回落。
烷烃方面,截至3月14日,根据隆众监测数据显示,本周国内丙烷脱氢装置开工率66.13%,环比下跌0.13个百分点。本周两会结束,国内多家PDH企业有检修停工及重启操作,其中广东地区一PDH企业恢复开工,浙江一PDH企业装置负荷提升,另外,周尾山东淄博及东营均有一家PDH企业陆续重启,不过山东青岛一PDH企业检修停工且产能较大,整体来看,本周中国PDH开工率微幅下滑。下周来看,浙江地区有2套PDH企业计划检修停工,不过鉴于多家PDH装置集中在周尾开工,因此预计下周中国PDH开工率略有上升。
四、供需宽松局势或延续,液化气市场压力仍存
下周重点关注生产企业能否如期停工,供应收紧或可支撑局部走势。
表4 国内液化气供需平预期
液化气供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 |
液化气商品量 | 55.58 | 55.30↓ | 55.0↓ | 54.0↓ |
液化气炼厂库存 | 21.19 | 21.59↑ | 20.95↓ | 21.35↑ |
液化气港口库存 | 227.278 | 235↑ | 230↓ | 228↓ |
液化气下游(两大主体)需求 | 119.78 | 119.62↓ | 118.57↓ | 117.77↓ |
烯烃 | 46.04 | 45.06↓ | 45.11↑ | 45.32↑ |
烷烃 | 73.74 | 74.56↑ | 73.46↓ | 72.45↓ |
供应:未来三周,国产供应将有持续下降的预期。
下周,内蒙久泰、中科炼化有检修计划,预计国内供应或有小幅下滑,总量或在55.3万吨左右。即将进入春季检修集中期,多家炼厂计划停工,国内供应将持续减少。
需求:未来三周,国内液化气燃烧及化工需求预期均不乐观。
燃烧需求(逐步下降):液化气燃烧消费能力随着气温回升而逐步下降,下游三级站采购热情预期下滑。
烯烃(小幅下降):根据计划来看,目前根据计划来看,下周科德化工、华滨化工等企业烷基化装置存停工计划,预计短线内国内烯烃深加工开工率将继续回落。但长线看伴随北方天气逐步回暖,居民出行频次增加或带动终端需求逐步提升,叠加部分烷基化装置检修陆续恢复,预期未来 2-3 周烷基化装置开工率或将触底反弹;
烷烃(下降预期):浙江地区有2套PDH企业计划检修停工,不过鉴于多家PDH装置集中在周尾开工,因此预计下周中国PDH开工率略有上升。长线来看,泉州国亨新PDH企业计划投产,不过春季检修季来临,多家PDH企业计划检修停工,其中东华宁波、浙江台塑、江苏瑞恒、江苏盛虹多家PDH装置陆续检修停工,因此预计未来三周PDH开工率小幅反弹后震荡下滑。
进口成本:3月沙特CP持稳出台,但国际液化气供需宽松背景下贴水水平下降,最终折合人民币到岸成本下滑。国际现货方面,国际供应依然充足,但国际油价上涨提振以及低价吸引下,买兴较上周有提升,本周国际液化气现货价格涨跌互现。后市来看,当前市场买兴尚可,以及油价向好预期等,价格或继续偏强震荡。
国际原油:预计下周国际油价或存上涨空间,地缘风险因素对油市的支撑有所增强,供需两端存向好预期,原油市场驱动因素总体呈偏强态势。预计WTI或在79-81美元/桶的区间运行,布伦特或在82-85美元/桶的区间运行。
丙烯:随着多套丙烯装置重启,丙烯货源流通量或存增加态势,导致下游企业买盘相对谨慎,供需矛盾下对丙烯价格支撑偏弱。因此下周来看,丙烯市场逻辑或将存弱势运行。预计下周山东市场价格或在 6750-6900 元/吨附近。
MTBE:山东地区及东北地区部分大型厂家出口集港完毕,外销量将有所增多,汽油方面终端业者仍有部分订单待交付,对 MTBE 需求犹存,但 MTBE 涨至高位后业者求购谨慎心态加重,预计继续上行空间或有限,后期消化整理为主,市场亦无较大下调空间,零星波动整理为主,高位窄幅震荡。预估下周山东地区 MTBE 价格在 6950-7050 元/吨。
图9 2024年中国液化气价格运行区间评估 |
来源:隆众资讯 |
结论(短期):需求端的变化仍是影响市场走势的主要因素。下周来看,国内液化气市场预期趋势或依旧偏弱,供应端波动不大,但燃烧需求随着气温回暖后呈下降趋势,化工需求同样欠佳,市场利空占据主导,表现或难言强势。后市行情易跌难涨,价格重心或震荡下移,不过考虑到局部供应压力不大,跌幅或相对有限。醚后碳四市场伴随着部分烷基化装置停工,需求下降利空进一步加重,下周或稳中偏弱运行。
结论(中长期):关注春检期间供应变化以及下游装置开停工情况。未来三周多家企业存检修计划,供应量将持续下滑,但需求预期不佳,行情走势不容乐观,未来市场或易跌难涨,民用主流预计北方市场4350-4800元/吨;南方市场4650-5250元/吨。醚后碳四需求先降后增,走势或受基本面影响呈现出先跌后涨行情,主流区间预计5000-5500元/吨。
风险提示:1、关注进口到港情况,警惕进口量增多带来的供应压力。2、春季检修启动后企业装置停工情况;3、关注两大下游利润及开工变化,利润变化将影响企业开工情况。