综述
国内主产区处于停割期，泰国东北部停割，南部落叶、黄叶严重影响胶水供应；原材料短缺导致价格上涨2.1%，成本推动价格走高；库存呈现节后累库趋势，与去年趋势相同；轮胎企业整体处于复工阶段。
天然橡胶市场关注点：
1、泰国原料价格胶水68泰铢/公斤，杯胶52.55泰铢/公斤，分别增加2.1%和2.94%。原料收购价格高位，供应减少，
2、 轮胎产能利用率提升。本周期（2024年2月16日-2月22日）中国半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周期+46.90个百分点，同比-15.13个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周期+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。
3、 轮胎生产企业累库。本周期半钢胎样本企业平均库存周转天数在32.68天，环比上周期+0.70天，同比-0.66天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.66天，环比上周期+0.17天，同比+11.91天。
4、中国天胶库存累库，深色胶累库幅度大于浅色胶。从数据来看，截至2024年2月18日，中国天然橡胶社会库存160.4万吨，较上期增加4.1万吨，增幅2.64%；中国深色胶社会总库存为97.1万吨，较上期增加4.02%。中国浅色胶社会总库存为63.2万吨，较上期增加0.58%。
目录： 一：受成本支撑刺激胶价上行 二：中国库存呈现累库，青岛港口继续降库中国库存呈现季节性累库 三：节后轮胎企业复工继续好转 四：泰国产区原材料价格继续拉涨 五：价格有继续拉涨空间 后期涨幅有所下滑 |
一、受成本支撑刺激胶价上行
本周天然橡胶市场节后利好萦绕，胶价上行逻辑偏强。其中全乳胶13050元/吨，上涨500增幅3.98%；20号泰混12630元/吨，上涨380增幅3.10%。春节假期过后随着下游企业积极复工复产，企业开工率逐步向上回调，支撑胶价上行。上游产区进入季节性低产阶段，泰国原料收购价格持续走高，部分工厂出现近月订单延迟交付，供应端利多深色胶。库存端春节前后货源集中到港，节后需求启动尚需时间，天胶库存呈现明显累库。整体来看，节后利好萦绕天胶市场，胶价上行逻辑偏强。
图1 天然橡胶基差走势图 |
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二、中国库存呈现季节性累库
预测：截至2024年2月18日，青岛一般贸易库存量呈现累库。入库率较上期增加0.02%，出库率较上期减少3.04%，预计本周一般贸易仓库库存或继续累库1-1.5万吨左右（仅供参考）。
中国天胶库存累库，深色胶累库幅度大于浅色胶。从数据来看，截至2024年2月18日，中国天然橡胶社会库存160.4万吨，较上期增加4.1万吨，增幅2.64%；中国深色胶社会总库存为97.1万吨，较上期增加4.02%。其中青岛现货库存增加3.34%；云南增加3.98%；越南10#增加6.21%；NR库存增加7.25%；中国浅色胶社会总库存为63.2万吨，较上期增加0.58%。其中老全乳胶环比下降0.59%，3L环比增加3.39%，RU库存小计增加0.4%。
青岛天胶库存节后累库。春节后货源集中累库，造成港口库存数据增加，跟同期同期趋势相同。从数据来看截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4个百分点；出库率减少2.88个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.02个百分点，出库率减少3.04个百分点。
图2 中国天然橡胶库存走势图 |
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三、节后轮胎企业复工继续好转
3.1 预测：预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升5-10个百分点。随着企业人员陆续返厂，半钢和全钢企业开工继续呈现好转迹象，企业产量也将增加。
图4 样本全钢企业轮胎企业开工率趋势图 |
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2024年春节复工来看，半钢企业复工较去年提前，全钢较去年变化不大。据隆众调研，2024年春节期间半钢轮胎样本企业平均计划放假天数在8.22天左右，比去年同期减少4天左右；全钢轮胎样本企业平均计划放假天数在11.63天左右，比去年同期减少0.83天左右。
本周期（2024年2月16日-2月22日）中国半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+46.90个百分点，同比-15.13个百分点。节后多数半钢胎企业在正月初六（2月15日）前后陆续复工，且排产迅速恢复，带动周内中国半钢胎样本企业产能利用率恢复性提升，部分样本企业排产已恢复至高位水平。节后订单活跃，发货顺畅。
本周期（2024年2月16日-2月22日）中国全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率节后提升明显，多数企业集中在初六（2月15日）至初八（2月17日）复工。节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复。
3.2 轮胎成品库存小幅增加
图5 中国样本全钢企业轮胎库存可用天数走势图 |
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随着轮胎企业陆续复工，库存消化缓慢，造成库存小幅累库。从数据来看，本周期（2024年2月16日-2月22日）半钢胎样本企业平均库存周转天数在32.68天，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+0.70天，同比-0.66天；本周期（2024年2月16日-2月22日）全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.66天，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+0.17天，同比+11.91天。
3.3 受原材料价格上涨 轮胎全钢利润小幅下滑
图6 全钢轮胎利润周度走势图 |
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受天然橡胶、合成橡胶等主要产品价格拉涨，导致全钢轮胎理论利润下滑，截至2024年2月22日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.44元/公斤，环比上周期下滑0.79元/公斤，同比去年下滑0.40元/公斤。
备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。
3.4 轮胎企业天然橡胶消化节前库存为主
天然橡胶 | 2月23日 | 2月2日 | 涨跌值 | 涨跌幅 |
27.9 | 29.71 | -1.8 | -6.14% |
截至2024年2月23日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在27.9天；较上周29.71天，降幅达到6.14%。节后下游轮胎厂开工积极，但是从样本企业调研来看多数企业应用的原材料基本节前库存为主，整体采购情绪还是以观望为主。
预测：下周泰国将呈现胶水价格微涨，预计上涨0.2泰铢；主要还是受天气降雨偏少，产区供应受到影响，再加上橡胶树生长环境偏差，或将继续推动胶水价格。
图7 泰国天然橡胶原料胶水价格 |
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截至本周四，泰国原料价格胶水68泰铢/公斤，杯胶52.55泰铢/公斤，原料收购价格高位，供应减少，基本处于有价无市。近期泰国整体降水偏少，东北部已经进入停割期，南部阶段性降雨，橡胶树落叶、黄叶，出胶量较少，预计可割胶时间2-3周。泰国工厂原料库存少则1.5个月，多则3个月，处于近几年偏低水平，二盘商囤货较少，收购价格高企，上游加工厂采购原料积极性一般。泰铢贬值，工厂生产成本较高，即期加工厂利润亏损明显，高价原料导致泰国出口中国利润倒挂，出口到国际订单利润好于中国，烟片胶价格仍有继续攀高预期。短时密切关注泰国产区停割情况及原料涨幅。
五、价格有继续拉涨空间 后期涨幅有所下滑
短期结论：
预计下周天然橡胶市场或维持宽幅震荡，上涨持续性有待进一步观察。当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察。预计下周上海市0场全乳胶现货价格运行区间在13050-12700元/吨；泰混现货价格运行区间在12450-12700元/吨。
库存：中性偏弱：后期库存继续累库，但累库幅度减少，但属节后正常累库；
原材料：偏强：下周泰国胶水价格继续拉涨；
国内供应：中性：国内云南和海南处于停割期；但3月云南产区橡胶树发绿芽，再加上政府加大胶园的管理，2024年开割比2023年全面开割提前1-1.5个月；
轮胎生产运行：中性偏好：轮胎产能利用率继续提升；半钢企业轮胎出口订单好于全钢轮胎企业；关注产量增加的同时，企业的库存的累库情况，特别是全钢企业；后期关注轮胎企业的销售及价格政策，来看经销商拿货积极性做判断；
轮胎企业采购：中性偏弱。虽然轮胎生产好转，短期轮胎企业继续延用节前库存生产为主，采购情绪多保持观望态度。
李 智
隆众资讯 天胶及轮胎产业链
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