综述
原材料价格表现尚可，成本支撑依旧；主产区仍处于减量状态；库存累库对价格压制；轮胎成品库存涨跌互现；产能利用率稍有回调。
天然橡胶市场关注点：
1、中国天胶库存降库。中国天然橡胶社会库存152.7万吨，较上期增加1.2万吨，增幅0.79%。深色胶社会总库存为95.3万吨，较上期下降0.32%。中国浅色胶社会总库存为57.4万吨，较上期增加2.67%。
2、截至2023年11月23日，经济型12R22.5全钢轮胎利润值为0.40元/公斤，环比上周期上涨0.22元/公斤，同比去年上涨0.40元/公斤。
3、半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.59天，环比-0.11天，同比-11.27天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.00天，环比+0.62天，同比-2.00天。
4、本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.88%，环比持平，同比+10.23个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.75%，环比-0.14个百分点，同比-1.85个百分点。
目录： 一：本周胶价震荡走低 二：中国库存呈现累库，青岛港口继续降库 三：轮胎企业生产运行表现不一 四：产区原料价格保持强劲 五：短期胶价区间震荡为主 |
一、本周胶价震荡走低
本周天然橡胶市场前期利好因素消化，胶价下行。全乳胶12900元/吨，-400/-3.01%；20号泰标1480美元/吨，-40/-2.63%；20号泰混12020/吨，-330/-2.67%。东南亚主产区旺产季原料上量趋势不改，原料价格高位松动，前期供应端利好有所消化。下游轮胎外贸出货阻力显现，内销出货压力进一步加大，企业成品库存累库，需求走弱预期压制对天胶补货积极性，供需基本面偏弱叠加本周宏观商品市场走空，共同压制胶价下行。
图1 天然橡胶基差走势图 |
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二、中国库存呈现累库，青岛港口继续降库
预测：截至11月19日，青岛一般贸易库存量延续去库。入库率较上期减少0.22%，出库率较上期减少0.06%，四大主流仓库继续是出货主力军，部分民营仓库却出现小幅累库，预计本周一般贸易仓库库存继续呈现去库0.8-1万吨左右（仅供参考）。
中国天胶库存降库。中国天然橡胶社会库存152.7万吨，较上期增加1.2万吨，增幅0.79%。深色胶社会总库存为95.3万吨，较上期下降0.32%。其中青岛现货库存环比下降1.27%；云南库存增1.36%；越南10#下降6.4%；NR库存小计增加7.54%；中国浅色胶社会总库存为57.4万吨，较上期增加2.67%。其中老全乳胶环比增加3.24%，3L环比增加4.4%，RU库存小计增加1.54%。
青岛天胶库存继续降库。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.43万吨，较上期减少0.91万吨，环比减少1.27%。保税区库存环比增加0.05至11.6万吨，一般贸易库存环比减少1.59%至59.8万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2个百分点；出库率增加1.57个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.22个百分点，出库率减少0.06个百分点。
图2 中国天然橡胶库存走势图 |
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三、轮胎企业生产运行表现不一
1，预测：预计下周期轮胎样本企业生产将表现不一，其中半钢胎样本企业产能利用率延续稳定，全钢胎样本企业产能利用率或仍存走低预期。当前半钢胎外贸订单支撑，叠加前期库存储备低位，企业排产仍将维持高位不减。全钢胎部分企业整体库存高位承压，销售压力加大，为缓解库存压力，部分企业或存限产预期，将对整体样本企业生产形成拖拽。
图4 样本企业轮胎企业开工率趋势图 |
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本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.88%，环比持平，同比+10.23个百分点。进入中下旬，半钢胎企业产能利用率延续稳定，部分企业雪地胎排产已结束，四季胎排产力度加大，整体开工基本维持高位，周期内外贸订单交付集中，内销出货偏慢。
本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.75%，环比-0.14个百分点，同比-1.85个百分点。全钢胎样本企业产能利用率继续小幅走低，周期内整体出货偏慢，内销销售压力逐步攀升，企业成品库存增加。为缓解库存压力，个别样本企业适当降负，对整体样本开工形成拖拽。
轮胎成品库存增减互现
图5 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图 |
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本周期山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现，截至2023年11月23日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.59天，环比-0.11天，同比-11.27天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.00天，环比+0.62天，同比-2.00天。周期内，半钢胎企业开工维持稳定，部分企业外贸集中发货，导致库存储备水平周环比下跌；多数全钢胎样本企业开工延续上周，个别存在小幅调整，整体出货一般，但进入下旬出货量较中上旬稍有增加，一定程度缩小库存增速。
轮胎全钢利润小幅走高
图6 全钢轮胎利润周度走势图 |
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本周期（20231117-1123）全钢轮胎利润走高，截至2023年11月23日，经济型12R22.5全钢轮胎利润值为0.40元/公斤，环比上周期上涨0.22元/公斤，同比去年上涨0.40元/公斤。
备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。
四、产区原料涨跌互现
预测：下周泰国将呈现胶水价格微涨，东北部上量后杯胶供应增加，存在小幅回调可能；云南产区原料价格存小幅上涨空间 月底停割工厂补单抢原料使得价格坚挺且存上涨空间；海南产区原料价格窄幅下调整理，天气正常，原料稳步上量，但加工厂收胶积极性较好支撑跌幅有限。
图7 泰国天然橡胶原料胶水价格 |
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泰国产区：截至本周四，泰国原料价格胶水51.9泰铢/公斤，杯胶45.45泰铢/公斤，本周期原料价格偏弱，胶农大多不愿出卖，割完囤货意愿较强。泰国南部产区受到雨水影响，周初收胶受阻，胶水收购价格坚挺；东北部产区胶水产出顺利，呈现逐渐上量预期，杯胶收购价格走弱。工厂原料库存大概维持一个半月左右，成品库存较少，明年订单已经逐渐跟进，烟片加工利润尚可，标混及乳胶利润仍维持低水平状态。现阶段泰国整体有砍伐高龄胶树，改种棕榈及榴莲，收入很稳定。预计年内泰国胶水产量减产20%，后期仍需密切关注泰国旺产期原料产出情况。
越南产区：本周越南产区成品价格上涨明显，原料价格表现坚挺。周内越南产区天气好转， 雨水减少，原料减产基调已定，部分工厂声称原料及成品储备情况远远不及去年同期水平，大部分工厂仍处抢原料，补空单阶段。另，有加工厂声称12月将不再出货，进入储备阶段，虽盘面价格波动较多，但成品价格将会持续表现坚挺。
海南产区：本周海南产区原料收购价格跌后窄幅回升，周内海南产区天气出现明显改善，且目前胶价尚可，胶农割胶积极性较好，降雨情况缓和后原料产出稳步上量，但随着冬季临近，各个加工厂收胶及生产积极性均有提升，整体胶水供应仍略显不足，因此胶价小幅回调，听闻周尾全岛日收胶量大致在5000吨左右水平，部分民营厂实际收胶价格12600-12900元，高位价格在13000元左右。正常情况下，海南产区将于元旦节前后停割，但今年部分区域气温提前下降，存在一定提前停割可能。
云南产区：本周云南产区原料收购价小幅上涨后表现坚挺。周内云南产区降水量仍旧偏少，预计80%的胶林将在本月底停割，原料量少，后期胶农进入胶坨储备阶段，价格合适时适量出售，各工厂年前为补空单，积极收胶补够原料，一定程度上使得原料价格有所抬升，胶价周内上涨300-500元不等。
五、短期胶价区间震荡为主
图8 2023年国内天然橡胶价格运行区间评估 |
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短期结论：
预计下周天然橡胶市场维持宽幅区间震荡。上游海外产区季节性上量，但短期内原料释放有限，国内产区逐步进入停割阶段，原料价格偏高位运行，短时供应端仍有相对支撑，需求端进入年末淡季，终端替换需求减弱，国内下游全钢胎企业累库降负开工率回落，且走货销售压力渐增，国内天胶社会库存累库，多空因素并存预计天然橡胶市场或仍维持区间震荡，下跌探底后回调整理。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在12650-12950元/吨；泰混现货价格运行区间在11950-12100元/吨。
库存：中性偏弱：青岛库存继续降库；深色胶降库、浅色胶累库
原材料：中性偏强：下周涨跌互现，整体偏强，成本支撑依旧；
国内供应：中性偏强：泰国减产15-20%；云南近期陆续挺割；海南元旦左右停；
轮胎生产运行：中性：全钢和半钢生产运行表现不一，对上游带动有限；
轮胎企业采购：中性偏弱：轮胎采购继续维持随用随采策略，整体维持15-35天；个别企业表示有提前开始拿货计划。
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李 智
隆众资讯 天胶及轮胎产业链
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