【导语】8月31日夜盘丁二烯橡胶2401盘面涨停，截止1日，主力合约收盘14345，较7月28日收盘10755，上涨3590，涨幅25%；山东现货市场上涨2100，涨幅达到16.1%；丁二烯橡胶走出了一波单边上行趋势，是什么原因让丁二烯橡胶如此强劲，接下来将从丁二烯橡胶结构逻辑展开分析：
一、此波原材料丁二烯涨势明显滞后顺丁橡胶
1.1 从数据看丁二烯与顺丁橡胶的关系
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从上图可以看出，原材料丁二烯价格与顺丁橡胶价格基本呈现正相关的趋势。
个别情况却出现不相关趋势。第一，一方供给出现极端变化时。如2021年下半年浙石化（二期）、古雷石化及山东鲁清石化装置开车，国内丁二烯供应增量大幅提升，导致丁二烯价格一路下行，而此时顺丁橡胶产能利用率平均维持近51%左右，低开工又对价格形成一定支撑；第二当终端轮胎需求量从低位启动时候。
1.2 丁二烯货源供应依旧充裕
从最新数据来看，8 月国内丁二烯产量为 41.46 万吨，环比+9.39%，同比+20.42%。本月产能利用率为 69.49%，环比+5.97%，同比+6.16%。截止到8 月末，丁二烯样本企业及港口库存统计在 6.55 万吨左右，环比+8.18%，同比+10.83%。
丁二烯进口量持续增加趋势。从数据来看，1-7月份丁二烯进口量总计在22.33万吨，较去年同期增幅达到203%；其中7月进口量同比增幅达到720%，也创下8月份以来的新高。
1.3 下游行业利润压缩 产能利用率有下降趋势
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丁二烯的主要下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS和ABS为主。丁二烯价格上涨对终端下游产品利润将被压缩。截止到8月丁苯橡胶利润环比下降583元；SBS环比下降196元；ABS环比下降891元，利润为负。
二、顺丁橡胶产能利用率继续维持高位
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2.1 价格与产能利用率及表需的逻辑关系
从上图可以看出，一般情况下顺丁橡胶产能利用率与顺丁价格呈现一定的负相关性，但是当顺丁橡胶表观消费量维持低位的时候，产能利用率与价格将存一定正相关性。
从数据来看，1-8月份国内顺丁橡胶产量达到80.58万吨，同比去年76.41万吨增加4.17万吨，增幅5%；其中8月份产量11.38万吨，环比增加13.23%，同比增加14.83%。
8月份顺丁橡胶产能利用率达73.33%，环比增加8.53%，同比增加0.87%。
2013年1-5月份利润为负之后，导致顺丁整体开工低位，随着6月份利润逐步转正，截止到8月底利润达到1400元/吨左右，这也刺激了国内企业产能利用率达到今年相对高位，将会对价格继续形成一定的压制。
预计后期表需依旧维持今年相对高位的情况下，产能利用率与价格正相关性概率将大大降低。
2.2 2023年顺丁橡胶进口量继续保持增长态势
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从数据来看，2023年1-7月份顺丁橡胶进口量累计14.23万吨，同比增加44.47%；其中上半年来自俄罗斯的进口量同比去年有大幅增长，同比增长496.52%，其次是阿联酋、泰国、同比增长幅度依次为71.68%、7.97%，因来自俄罗斯进口资源价格相对低位，对国内顺丁橡胶市场带来冲击，未来进口量仍维持今年高位。
三、轮胎采购仍未完全放量
从丁二烯橡胶上市以后，对样本轮胎企业顺丁橡胶采购模式进行调研，其中包括三家石化合约户，其它均为现货市场采购模式。合约户基本上维持库存水平在30天，处于正常库存水平，企业根据生产要求来定采购量为主；采用现货的样本企业来看，其中1家企业正常库存15天，其它企业正常库存维持30-40天。随着丁二烯橡胶价格不断拉涨，轮胎企业采购并未呈现大量补仓迹象，观望情绪较浓，多数还是按需采购为主。
综上所述，此波顺丁价格上涨更多是资金面+交割品量减少等因素所致，同时联想起2020年10月沪胶受台风等影响胶水价格拉涨，当时盘面资金在此基本面配合下封涨停，随后价格开始回调。丁二烯橡胶持续拉涨，已经站在“高高山岗上”，同样风险也在不断聚集，未来仍要关注丁二烯被动拉涨之后价格回归、顺丁利润好转情况下9月份检修情况能否兑现、终端轮胎企业采购策略出现何种变化仍是未来影响顺丁价格走势的关注点。最后希望各位投资者全面、客观了解市场供求格局，审慎、冷静、理性评价市场走势变化。
