1、6月以来，国内天然胶乳现货报盘宽幅走跌
图1 浙江市场泰国非黄散包浓乳价格走势图
来源：隆众资讯
进入6月份后，国内天然胶乳现货市场行情由涨转跌，跌势较为迅速。以浙江市场泰国非黄春发散包现货为例，目前跌幅已超30%。主要是国内外产区产出季节性增加，国内进口浓乳到港量增加缓解现货紧张局面，下游制品企业因原材料价格高企导致生产成本亏损，不少工厂暂时停工放假，需求端遇冷。而随着原料价格转跌，季节性生产淡季来临，“买涨不买跌”的心态持续发酵下，现货市场发生踩踏。
2、天然胶乳现货价格走跌的原因
a、国内外产区供应上量 国内天然胶乳到港量存增加预期
图2 全球天然橡胶产出季节性图
来源：隆众资讯
按照季节性来看，全球天然橡胶产量自4月份开始逐渐增加，大致在8月份开始进入最大旺产季。2022年，国内云南产区开割时间正常，但5-6月份雨水偏多，影响割胶工作的开展；海南产区物候条件不佳，开割时间推迟，上量缓慢；国外越南产区物候条件良好，开割提前；泰国东北部产区正常开割，南部产区因雨水偏多而开割时间稍有推后。进入6月份后，海南产区开割面积逐渐扩大，泰国南部雨水减少，产量释放，全球供应趋势性增加，原料收购价格出现宽幅回落，拖拽市场信心。
图3 中国天然胶乳进口量预估值对比图（2022年6月）
来源：中国海关、隆众资讯
进口方面，预计6月份天然胶乳进口同环比上涨。根据隆众资讯调查结果，2022年6月份，中国天然胶乳进口量预估值4.21万吨，环比增加0.63万吨，涨幅17.6%，同比增加1.56万吨，增幅58.94%。同环比增加原因是越南开割早于去年，越南浓乳利润高于其他胶种的情况下加工厂生产积极性较高，6月份进口数量增多。
国内市场越南浓乳陆续集中到港，敞口货源较多；海南产区上量预期影响下，原料收购价格下跌，国营浓乳加工厂为市场份额考虑，大幅度下调国产浓乳报盘，市场因现货偏紧导致的上涨局面被打破，在业者预估未来供应增加的情况下，出货紧迫性有所升温。
b、天然胶乳下游需求疲弱
5月份，国内天然胶乳现货行情表现强势，价格宽幅上涨，一包难求。在原材料高价压力下，下游制品企业生产利润亏损幅度扩大，生产积极性明显降低。5月底6月初，不少制品工厂被迫停工放假，对原料的需求降至冰点。进入6月份后，国内浓乳市场报盘开始走跌，中下旬陆续有工厂开始复工，开工负荷提升，但原料以前期订单交付生产为主，采购现货欲望不高。随着原料价格的进一步下跌，工厂生产利润转正并扩大。然生产淡季来临，终端需求不旺，在天然胶乳市场价格仍处于下跌的情况下，“不买跌”心态持续发酵，对原料仅维持随用随采的状态，短期无囤货计划。在出货困难的压制下，贸易商间发生踩踏，加剧浓乳行情的跌势。
3、天然胶乳市场价格暂未见底，但跌势预计放缓
在供增需弱的利空打压下，国内天然胶乳现货价格较今年高点下跌幅度超30%。但我们认为浓乳行情跌势未止。海南产区全面开割，预计7月下旬陆续开始有国营浓乳到达销区港口，越南浓乳月底前仍有一波货物集中到港，8月份泰国浓乳到港敞口货源有望增加，现货流通量存在增加预期。下游制品企业处于季节性生产淡季，囤原料意愿低迷，天然胶乳现货价格仍有一定探底可能。但预计跌势有所放缓，套利窗口迟迟未能打开，套利盘基本无加仓，轮仓出货为主，头寸逐渐减少；贸易商销售利润亏损扩大，低价出货情绪持续被抑制；越南、中国浓乳加工厂加工利润亏损，生产积极性有所降温；8月下旬需求端有逐渐复苏的预期，以上或行情构成一定支撑。
