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【导语】一季度，虽原料价格陆续上涨，成本面支撑逐步走强；且天胶价格持续升水丁苯胶价，相关胶种表现利好。但由于前期丁苯橡胶生产利润良好，装置开工积极性较高，再叠加春节及冬奥会因素，下游开工一般，丁苯市场表现为供过于求局面。受此拖拽，丁苯市场上行阻力重重，干胶价格整体围绕12000-13000元/吨区间震荡。

一、成本走高，利润明显压缩

图1 中国丁苯橡胶理论成本利润走势图

数据来源：隆众资讯

一季度前期，丁苯橡胶理论生产利润较为可观，一季度月均利润达到3224.40元/吨，各生产企业开工积极性高涨，除长停的陆港、福橡丁苯装置外，均维持较高负荷运行生产。后随着原料丁二烯价格上涨，丁苯橡胶理论生产利润逐步压缩。三月中下旬降至年内低点，较年初下降4500元/吨附近，呈倒挂姿态，3月31日利润在-600元/吨。

二、供应充裕，行情波动有限

图2 2021-2022年中国乳聚丁苯橡胶开工产量对比图

数据来源：隆众资讯

一季度，乳聚丁苯橡胶产量较去年同期+15.12%，原因在于2021年为丁苯橡胶部分装置大检修年份，多数国营装置年内陆续检修，且检修时长多在30-45天附近，对产量有所影响。而今年一季度前期，丁苯理论利润好转，部分装置运行负荷提升，产量有所释放。

2022年一季度产量增长，丁苯橡胶社会库存累积，无形中对行情上行造成牵制。

表 2020-2022年一季度齐鲁1502山东市场高低价格及价差表

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

上表中可以看出，2020-2021年丁苯市场高低端价差波动幅度多在3500-4500元/吨之间，而2022年一季度整体波动区间较窄，并无快速大幅涨跌表现。可见丁苯市场受供应拖拽明显，虽成本快速走高，但并未对丁苯市场起明显提振，仅底部支撑较强。

三、4月需求延续弱势，僵持局面或难有改观

短期公共卫生事件影响延续，虽山东部分地区轮胎厂已陆续恢复，但因道路封控，原材料采购及成品销售运输受阻，开工仍受限；华东及华南部分地区同样受交通管制影响，下游被迫减产，需求难言乐观。而生产企业虽受原料减产或成本高位，部分企业不同程度降负，但考虑前期社会库存高位，需求不佳情况下，销售压力尚存，短期僵持局面难改。仍需持续关注上游生产动态及下游需求恢复情况指引。