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内容摘要：

2022年一季度全球产出低位背景下陆续迎来开割期，船期延迟缓和情况下进口增加，弱需求预期背景下实际需求更显欠佳，供应增加和需求疲软预期打压天然橡胶价格呈现下行趋势。二季度供需双弱预期逐渐落地，对天然橡胶价格存在一定打压，同时要关注泰国天然橡胶储备是否充足，以及国内公共卫生事件影响消退后需求是否存在报复性恢复。

一、 一季度天然橡胶行情回顾

图1 天然橡胶市场价格走势图

2022年一季度，天然橡胶季度均价小幅调整，其中上海市场全乳胶季度均价13467元/吨，环比下跌1.52%，同比-4.77%，山东青岛保税区市场20号泰标季度均价1816美元/吨，环比上涨1.97%，同比上涨5.9%，山东青岛市场20号泰混季度均价13088元/吨，环比上涨1.9%，同比上涨6.25% 。

表1 天然橡胶季度均价统计表

数据来源：隆众资讯、SHFE、INE、SGX、JPX

2022年一季度始末，天然橡胶价格不同程度下跌为主。截至2022年3月31日，上海市场全乳胶价格13225元/吨，较年初下跌4.51%，同比持稳，季度内最高14250元/吨，最低12825元/吨，极差1425元/吨，振幅10.29%；山东青岛保税区市场20号泰标价格1790美元/吨，较年初上涨0.28%，同比上涨5.29%，季度内最高1865美元/吨，最低1755美元/吨，极差110美元/吨，振幅6.16%；山东青岛市场20号泰混季度均价13000元/吨，环比下跌0.38%，同比上涨5.26% ，季度内最高13450元/吨，最低12750元/吨，极差700元/吨，振幅5.36%。造成一季度天然橡胶季度始末价格下跌的主要原因是春节后市场在消化新开割季增产预期，弱需求预期背景下受公共卫生事件影响更显弱势的预期，跌幅较小的原因是春节前打出年后全球低产期预期。

表2 天然橡胶季度价格统计表

数据来源：隆众资讯、SHFE、INE、SGX、JPX

二、一季度天然橡胶利润分析

图2 天然橡胶市场价格走势图

2022年一季度天然橡胶主要规格理论生产利润环比有所回落，同比有所分歧。

其中20号泰标一季度平均理论生产利润50.9美元/吨，较去年四季度环比缩减35.6%，同比增加13.6% ，环比下跌主要原因是一季度泰国低产期，泰国原料价格高企施压成本，中国市场成品价格较海外市场疲软，同比上涨原因是中国市场20号泰标一季度均价高于去年同期。

其中泰国三号烟片一季度平均理论生产利润73.29美元/吨，较去年四季度环比缩减55.03%，同比缩减67.42% ，环比下跌主要原因是一季度泰国低产期，泰国原料价格持续高位施压成本，中国市场成品价格较海外市场疲软，同比下跌原因是去年同期泰国三号烟片胶供应偏紧，价格高位，今年一季度供应充裕，价格回落。

表2 天然橡胶季度平均利润统计表

单位：美元/吨

数据来源：隆众资讯

三、 一季度天然橡胶产出状况分析

图3 全球天然橡胶产量季节性	图4 中国天然橡胶产量季节性

2022年一季度当中，全球天然橡胶处于减产期、低产期和新开割期快速交织的阶段。新开割期中，中国云南产区物候条件相对良好，早于去年20-30天开割，恢复正常季节性；海南产区受落叶期不彻底，白粉病等因素影响预计较去年晚20天左右开割，较正常季节性也小幅延迟；越南3月底4月初开始逐渐试割，预计5月初全面开割，早于去年20天左右，较正常季节性也有所提前。泰国东北部4月中旬零星试割，南部依旧处于低产期。

四、 一季度天然橡胶进口情况分析

图5 中国天然橡胶进口量

2022年一季度，天然橡胶预计进口量152.97万吨，环比上涨4.02%，同比增加9.3% 。进口量同环比增加原因是今年一季度船期延迟情况明显缓和，泰国和越南停割期前后中国市场季节性增加需求，云南2021年替代种植指标受公共卫生事件影响延迟至今年4月底，去年同期海外极速补库挤压对中国供给，今年逐渐恢复正常。

五、 一季度天然橡胶消费情况分析

图6 中国半钢轮胎样本企业开工率对比图	图7 中国全钢轮胎样本企业开工率对比图

2022年一季度，下游轮胎行业对天然橡胶需求持续疲软。2022年一季度各个月份的轮胎样本企业开工率弱于去年同期水平，据隆众资讯跟踪数据显示，1月中国半钢胎样本厂家开工率为48.93%，环比下跌15.89%，同比下跌17.24%。中国全钢胎样本厂家开工率为43.99%，环比下跌19.66%，同比下跌27.10%。1月份上半月工厂为储备节前库存，开工积极，且外贸订单量尚可，对工厂排产成有利支撑。但受春节影响，多数山东地区半钢胎工厂在1月25日左右停工，一线品牌厂家多在1月30日左右停工，东营及潍坊地区多数全钢胎样本工厂在20日左右停工放假，月内实际生产天数减半，拖拽整体样本开工走低。月末工厂提前收尾，拖拽月内样本开工走低。

2月中国半钢胎样本厂家开工率为33.61%，环比-16.32%，同比-1.44%。全钢胎样本厂家开工率为34.17%，环比-9.82%，同比-9.40%。月内春节假期影响，所有样本企业厂家均存不同程度的放假安排，加之山东东营、潍坊等地区多数工厂复工时间晚于往年同期，对月内整体样本开工形成较大拖拽。

3月中国半钢胎样本企业开工率为63.94%，环比+30.33%，同比-8.30%。中国全钢胎样本企业开工率为60.42%，环比+26.25%，同比-16.90%。本月中旬山东威海、淄博、莱西、蒙阴等地企业响应当地防控要求，存停产现象，加之月底各地道路管控，企业出货阻力较大、原料到货缓慢，部分山东样本企业存停限产现象，对月内样本企业开工率提升幅度形成拖拽。

据测算，受开工运行偏弱影响，2022年1-3月中国半钢轮胎累计产量为10461万条，同比下降13.61%；2022年1-3月中国全钢轮胎累计产量为2655万条，同比下降24.77%。

六、 一季度天然橡胶库存情况分析

图8 中国天然橡胶社会库存趋势图	图9 青岛天然橡胶现货库存

2022年一季度末，中国天然橡胶库存116.57万吨，较上季度末上涨8.86%，较去年同期下跌20.71% ；2022年一季度平均库存在116.06万吨左右，较上季度平均库存上涨11.78%，较去年同季度平均库存下跌23.83%。环比上涨原因是去年四季度船期延迟影响严重，今年一季度明显缓和，叠加泰国和越南停割期前后大量货源运至中国。同比下跌原因是春节后明显弱于去年同期的需求预期背景下，缩减春节前备货和春节后需求，叠加混合胶非标基差高度和持续时间给套利企业加仓机会和数量较少，缩减中间环节贸易需求。

2022年一季度末，青岛天然橡胶库存37.07万吨，较上季度末上涨21.94%，较去年同期下跌48.14% ；2022年一季度平均库存在34.51万吨左右，较上季度平均库存36.4缩减5.19%，较去年同季度平均库存73.32下跌52.93%。同环比下跌原因是混合胶非标基差高度和持续时间给套利企业加仓机会和数量较少，叠加套利企业缩减现货存储比例，增加远月船货比例，也一定程度上缩减库存量。

七、 二季度天然橡胶行情展望

供应方面，全球主产区陆续开割，原料供给将趋势性增加，中国进口方面，前期延迟船期和3月中旬开始的静置期政策导致的单据推迟对二季度进口将有所支撑，但是季节性缩减预期依旧存在。

需求方面，春节后三月份下游轮胎开工高度明显小于预期，二季度国内公共卫生事件减弱预期下，需求将有所恢复，但是高成品库存压力下，叠加年中季节性淡季，二季度对天然橡胶需求将较一季度有所走软。

库存方面，全国库存趋势性消库，但是青岛的库存情况仍旧存在一定时间僵持，仍需观察供需双弱背景下，青岛天然橡胶库存增减情况，相对来说时间有利于消库。

综合来看，二季度新开割期供应增加和弱需求进一步走弱预期将逐渐落地，全国趋势性去库难以支撑胶价，天然橡胶价格存在下跌预期，但是受目前绝对价格相对低位，以及外盘期现货价格相对坚挺的影响，下跌过程中阻力较多，且幅度受到一定限制，而泰国天然橡胶储备是否充足，以及国内公共卫生事件影响消退后需求是否存在报复性恢复仍旧存在较大不确定性。