【导语】4月下旬至今，SBS油胶主力供价持续4次下调，累积跌幅1300元/吨至12400元/吨，跌回3月初的水平。油胶跌势快于干胶道改，干油胶价差也终于拉开一定距离，目前油胶价位吸引终端询盘增多，交投气氛好转。而油胶出厂价跌破成本线，目前原油价格高位，炼厂成本压力仍存，上游表示短期油胶再无下调预期，油胶阶段性筑底，行情进入跌后盘整阶段。
图1 2021-2022年SBS出厂及市场价格走势图
数据来源：隆众资讯
此波油胶价格下调，以中油华东为首，虽然独山子石化油胶每月并未满产，但其承担了更多新入牌号以及低价干胶的冲击，尤其华东地区3月下旬以来公共卫生事件严峻，江浙沪地区开工、物流均受限，一方面鞋材订单减少、开工低位难以提升，一方面干油胶价差不明显，部分油胶市场被干胶替代，因此中油华东开单户面临较大出货压力，不断倒挂出货，与其他牌号打价格战，从而倒逼出厂下调，中石化及其他供方跟随为主。
图2 下游TPR鞋材开工走势图
数据来源：隆众资讯
截止5月7日，据隆众资讯下游鞋材开工样本数据统计，TPR鞋材开工在35%左右，同比-13%。开工不及往年，因此需求弱势是油胶价格下滑的最大拖拽。但随着油胶价格持续下滑至低点，与干胶拉开价差，吸引部分终端工厂逢低补仓，这种集中采购行为在短期内支撑油胶价格止跌。且目前油胶出厂价格跌破成本线，这是自2021年9月以来油胶理论生产利润首次跌成负值（理论利润仅作参考）：
图3 2021-2022年SBS油胶理论成本及利润走势图
数据来源：隆众资讯
如图3所示，截止5月7日，SBS油胶理论生产成本12535元/吨，理论生产利润-135元/吨，原油持续100元/桶以上高位震荡，上游成本压力依旧较大，因此这波价格下调后，稳价心态较强，短期无继续跌价意向。
隆众认为，上游挺价心态以及终端工厂短期的逢低补货行为，将支撑油胶价格阶段性筑底，但油胶市场还是面临一些空头压力，一是鞋材订单难有爆发性增长，刚需消耗缓慢，下游短期补仓结束后，油胶市场或又面临无单成交的现状；二是短期干胶道改延续弱势，部分低价牌号依旧对油胶市场形成压制；三是中石化丁二烯持稳半个多月后，再度开启跌价模式，将影响SBS市场心态。因此油胶反弹还有一定的阻力，预计短期盘整为主，持续关注各方因素变动。
