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【导语】通用合成橡胶中的顺丁橡胶和丁苯橡胶被认为是天然橡胶的替代产品，顺丁橡胶和丁苯橡胶在耐老化、耐热性、耐油性、耐寒性等方面优于天然橡胶，但是天然橡胶在机械强度、可塑性、工艺加工性、电绝缘性等方面优于顺丁橡胶和丁苯橡胶，三者之间互相替代又难以完全替代。

1.2018-2022年天胶与合成胶相关系数分析

表1 天然橡胶与合成胶价格相关系数统计

来源：隆众资讯

2018-2022年人民币泰混现货与丁苯1502价格相关系数在0.64，与顺丁橡胶价格相关系数在0.65，二者均处于较高关联度，近五年来二者相互替补的可能性逐渐走强。合成橡胶最初产生的目的，是为了弥补天然橡胶产量不足以及部分性能欠缺的情况，而天然橡胶在机械强度、可塑性和工艺加工性方面要优于合成橡胶，这几种特性在轮胎生产过程中比较重要，因此理论上天然橡胶价格高于合成橡胶价格。2018年泰混现货价格大部分时间低于合成橡胶，利于轮胎生产中天然橡胶使用量最大化，2019-2020年泰混现货大部分时间高于丁苯1502价格，不利于天然橡胶使用量最大化。2021-2022年，合成胶价格涨幅较大，大部分时间高升水泰混现货价格，轮胎厂最大程度的保持天然橡胶对合成橡胶的使用替换。

2.2022年天胶与合成胶相关系数分析

2022年人民币泰混现货与丁苯1502价格相关系数在0.71，与顺丁橡胶价格相关系数在0.62，二者均呈现高度相关性。上半年二者相关程度为负相关，主因年初供应偏紧预期支撑泰混行情大涨，在此阶段天胶价格高于合成胶价格，不利于天然橡胶使用量最大化，截止到10月份二者相关系数逐渐走强，合成胶价格整体升水天然橡胶，天胶与合成橡胶价差中替换优势逐渐显现，替换需求方面对天然橡胶有利。

3.进入11月份，天胶与合成胶价差走高，天胶替换优势减弱

来源：隆众资讯

可以看出，进入11月份以后，天胶与合成胶价差逐渐走高， 11月初天胶触底后大幅反弹，宏观气氛有所回暖，下游需求缓慢恢复，天胶价格回升高位，受政策利好指引行情上涨。合成胶市场主要品种价格普遍下跌，公共卫生事件影响犹存，各橡胶品种下游需求持续偏弱，对合成橡胶产业链价格存在明显拖拽；而顺丁橡胶需求偏弱同时，由于生产利润良好，生产供应逐步放量，供需矛盾加剧，带动顺丁橡胶市场价格跌幅较大。随着天胶与合成胶价差逐渐走高，替换需求方面对天胶较为不利，天胶替换优势逐渐减弱。

4.预测

合成胶方面，目前随着个别装置重启后，供应存放量预期，叠加下游轮胎产能利用率难有明显好转，需求或表现弱势为主。综上影响，预计下月度国内丁二烯价格弱势为主，成本面延续利空指引；顺丁橡胶市场价格或跌后整理，出厂及市场价格或跌至年内新低。天胶方面，当前宏观政策利好支撑，全乳胶减产问题炒作发酵，市场心态较好，天胶高位仍有一定支撑，但现货市场表现较弱，预计十二月份天胶市场宽幅震荡。天胶与合成胶价差仍存继续走高预期，替换需求方面对天胶优势或继续减弱。