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核心观点：“十一”假期前后中国市场现货价格小幅上涨。四季度处于季节性高产期，节中主产区降雨相对正常，节后多雨将影响原料产出，节前节后国内外原料价格小幅调整。节中下游轮胎企业放假数量多于去年同期但是少于市场预期，节中轮胎开工下跌，利于降低高位成品库存压力，节后开工将陆续恢复，但是环保、限电等因素依旧存在不确定性影响。中国深色胶库存同比大幅下跌，浅色胶库存同比小幅下跌，短期加速累库，青岛消库时间继续延长，年后停割期期间存在偏紧可能。综合来看，节后短期仍存小幅向上试探可能，中长期维持看涨预期。

1. 假期前后中国市场天然橡胶现货价格小幅上涨

图1 中国市场天然橡胶市场价格

来源：隆众资讯

“十一”假期前后中国市场天然橡胶现货价格小幅上涨。据隆众资讯了解，产区多雨支撑原料价格坚挺，船期延迟推动到港依旧偏少，下游需求短期边际改善，短期供需小幅错配支撑产业内外看涨情绪，天然橡胶“十一”假期前后国内现货价格小幅上涨。其中山东市场全乳胶较节前上涨225元/吨，涨幅1.7%，泰国人民币泰混价格上涨1000元/吨，涨幅0.81%，泰国20号标胶美金价格上涨30美元/吨，涨幅1.73%，节后首个交易日，现货报盘活跃度处于正常水平，询盘较少。

表1 天然橡胶外盘期货 “十一”前后价格涨跌统计

来源：隆众资讯

2. 供应方面：季节性高产期 主产区多雨 国内外原料价格小幅调整

图2 全球主要天然橡胶生产国割胶季节性

来源：隆众资讯

10-12月份处于天然橡胶全球割胶高峰期。其中泰国北部在10-12月份处于旺产期，泰国南部12-2月中旬处于旺产期；中国10月份处于旺产期，11-12月份陆续减产将进入停割期；10-12月份马来西亚处于高产期；10-12月印尼和越南均处于高产状态逐渐减产当中。

图3 厄尔尼诺指数(ONI）

来源：NOAA、隆众资讯整理

拉尼娜现象仍有发生可能性，需要持续关注。2021年9月份厄尔尼诺指数(ONI）为-0.5，较8月份下跌0.1，处于正常区间与弱拉尼娜交界边际之间，目前暂无拉尼娜现象。2021年9月29日上午中国气象局举行10月份新闻发布会，中国国家气候中心副主任声称，根据最新监测，赤道中东太平洋海温为中性偏冷状态，预计未来3个月（10-12月）冷水将进一步加强，并进入“拉尼娜”状态，一旦发生“拉尼娜”现象，国内外主产区存在持续强降雨，甚至部分区域发生洪涝灾害可能，后期需要持续关注各项指标情况。

图4 国内外主产区降雨量（0930-1006）	图5 国内外主产区降雨量（1007-1013）

来源：美国气象局、隆众资讯整理

节中降雨整体相对正常，但是泰国多府洪水对原料产出造成影响。本周期（9月30日-10月6日）国内外主产区降雨相对正常，其中印尼苏门答腊岛降雨相对较多，并且据据泰国防灾减灾厅10月6日官方消息，受台风“电母”影响，9月23日至10月5日期间，泰国累计有32个府域发生洪涝灾害，累计有205个县、1100个镇、7489个村庄、286577户家庭受损，已有14府灾情得到控制，尚有18府、80个县、447个镇、2385个村庄、104491户家庭仍受洪灾影响，据悉，仍受洪灾影响的府域包括素可泰、彭世洛、碧差汶、披集、孔敬、猜也奔、呵叻、乌汶、那空沙旺、猜纳、华富里、北标、素攀武里、信武里、红统、大城以及巴吞他尼府。

节后降雨存在大幅增加可能，对原料产出影响增加。未来一周（10月7日-10月13日）国内外主产区降雨大量增多，北纬10°以北泰国南部、越南、缅甸、老挝、海南产区降雨量处于超高位水平，对原料产出影响较大， 北纬10°以南区域马来西亚和印尼降雨相对正常。

图6 泰国合艾市场原料价格

来源：泰国橡胶局、隆众资讯整理

“十一”假期前后，泰国合艾市场原料价格小幅涨跌。其中胶水价格下跌0.5泰铢/公斤达到48.8泰铢/公斤，跌幅1.01%，杯胶价格上涨0.65泰铢/公斤达到46.4泰铢/公斤，涨幅1.42% 。

表2 泰国合艾市场天然橡胶原料价格涨跌统计（泰铢/公斤）

来源：泰国橡胶局、隆众资讯整理

图7 海南天然橡胶原料价格	图8 云南天然橡胶原料价格

来源：隆众资讯

“十一”假期前后海南天然橡胶原料胶水折干价格稳中小幅下跌。其中进浓乳厂价格下跌400元/吨达到12100元/吨，跌幅3.2%，进全乳胶厂价格持稳于12100元/吨，胶水进浓乳厂和全乳胶厂价格平水，利于全乳胶原料供给量。

表3 海南天然橡胶原料价格涨跌统计（元/吨）

来源：隆众资讯

“十一”假期前后云南天然橡胶自产原料价格基本持稳，外来原料快速进入。云南产区“限电”情况跟节前基本类似，节中基本上没有普遍性持续降雨，原料产出正常，加工厂平稳采购为主，自产原料价格维持稳定。听闻磨憨口岸进口阻力增大，对外来原料进入有所影响，其他口岸暂时相对正常，外来原料进入速度较快。

表4 云南天然橡胶原料价格涨跌统计（元/吨）

来源：隆众资讯

3. 需求方面：节中放假企业数量多于去年同期但是少于市场预期

图9 全钢子午线轮胎开工率波动	图10 半钢子午线轮胎开工率波动

来源：隆众资讯

节中轮胎开工下跌，利于降低高位成品库存压力，节后开工将陆续恢复，但是环保、限电等因素依旧存在不确定性影响。截止9月30日，中国全钢胎样本厂家开工率为56.84%，同比下跌18.11%，半钢胎样本厂家开工率为55.65%，同比下跌14.98% 。预计节中国内轮胎厂家样本开工将明显下滑。下周期正值“国庆”长假期间，据隆众资讯调研统计，今年“国庆”长假期间安排放假的样本厂家要多于去年同期，且全钢胎企业占比略高，以上因素将拖拽样本厂家开工降至低位水平，且全钢胎开工率走低幅度要大于半钢胎。预计节后随着部分停限产厂家恢复生产，开工有所提升。节中轮胎厂放假企业数量和放假天数高于去年同期，但是低于9月下旬市场预期，主要对后期限电情况存在担忧性。截止9月30日，全钢胎成品库存37.88天，同比上涨11.41%，半钢胎成品库存38.02天，同比上涨6.56%，节中开工下滑利于成品库存消化。

4. 库存方面：中国深色胶库存同比大幅下跌 浅色胶库存同比小幅下跌 短期加速累库 青岛消库时间继续延长

图11 中国天然橡胶社会库存

来源：隆众资讯

截止2021年9月26日，中国天然橡胶社会库存同比降低31.78%，其中深色胶库存，同比下降44.9%，浅色胶库存同比下跌3.08% 。预计短期深色胶累库速度提升，进口胶到港偏少但是依旧小幅增加，近期出库将有所降温，青岛库存存在降速消库预期；云南非期货库存随着替代指标大量进入，开始快速大幅累库；越南10号胶到港略有增加，库存重新小幅提升。预计浅色胶加速累库，老全乳胶消化相对低位，越南3L到港有所增多重新开始累库，新全乳胶入库不断增加。

5. 心态方面：节后产业内外市场看涨情绪浓厚

图12 天胶市场综合心态（1008-1015）	图13 天胶市场综合心态周度对比

来源：隆众资讯

2021年10月8-15日趋势调研中“上涨”、“下跌”、“震荡”的占比分别为57.14%、20.41%、22.45%，产业内外看涨心态浓厚，主要支撑来自软商品人气恢复，套利盘持仓大幅减少，产业空头压制减弱，泰国天气对供给存在一定阻碍，海运好转利于轮胎出口改善需求需求，青岛库存相对低位，基本面整体走强。

6. 天然橡胶后市展望

节后首个交易日跟随外盘期货小幅上涨，节前略有超涨预期，基本面支撑力度不足，下个交易日存在小幅向下回调可能，青岛市场人民币泰混现货关注下方12350元/吨支撑。短期来看，节前避险资金节后存在重新入市可能，推动市场热度，产区近期多雨，且“拉尼娜”现象发生可能性增加，市场普遍预计10月份进口量存在季节性环比小幅下跌可能，供应端支撑偏强；轮胎厂“十一”假期短于预期，以及中美海运费大幅下调利于轮胎出口，提振需求存在短期边际改善预期，同时推动节后青岛地区继续消库预期。综合来看，供应端存在强支撑，需求边际改善，青岛库存维持消化，供需错配，叠加合成胶价格大幅上涨，短期天胶存在继续上涨可能，青岛市场人民币泰混现货关注上方12700元/吨，关注现货交投情况。中长期基本面利空逐渐消化，利多逐渐显现，预计天然橡胶中长期维持看涨预期，关注限电影响增大、海运费大跌、海外需求回落、泰国临近旺产期和到港增多等风险。