【导语】10月28日，中石油华东SBS油胶T171E价格下调300元/吨执行13000元/吨，预示着油胶今年第三波涨势终结，开始进入新一轮的下行通道，从供需基本面来看，四季度后两个月油胶整体预期偏弱，价格存继续回落预期，生产利润及贸易利润将有所收窄。
图1 2018-2021年SBS油胶市场走势图
数据来源：隆众资讯
如图1所示，进入10月中下旬，油胶市场逐渐从高位回落至出厂价附近，市场看空气氛浓厚，部分业者提前出11月货源，价格偏低，持续拖拽市场心态。月底中石油油胶货源逐渐到位，但开单户前期预卖并不顺畅，因此开单积极性不高，为促进开单，中油华东率先下调出厂价格，跌幅300元/吨，加剧市场看跌气氛。11月来看，供需面仍是行情的主导因素，首先供应仍有增量预期：
图2 2020-2021年SBS油胶产量对比图
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10月油胶及小油胶总产量在2.1万吨左右，较9月份增量31.45%，增产主要是在民营企业。11月来看，独山子石化油胶恢复正常生产，产量将增加2000多吨，惠州李长荣目前装置三线检修，预计11月初恢复油胶生产，产量将高于10月份，茂名石化持续减产，但古雷石化存一定量的油胶排产预期，以及民营企业仍有一定的小油胶排产预期，因此预估11月油胶总产量持续增加至2.3万吨左右。同时听闻部分其他干胶道改企业11月存试产油胶的情况，后续油胶的供应格局需密切关注。
但需求持续低位：
图3 2021年下游鞋材开工走势图
数据来源：隆众资讯
10月下游TPR鞋材开工平均值32%，较9月份小幅下滑，月内部分地区工厂持续受到限电影响，开工处于偏低水平，至月底部分地区才逐渐放宽限电政策，但11月-12月将进入淡季，因此开工仍延续低位为主。
综上，油胶前期高额利润吸引企业增产，四季度整体供应预计增量较多，但需求逐渐进入淡季，后期油胶供需矛盾将逐步加深，价格将持续下滑，随着生产利润及贸易利润逐步走低，关注民营企业供应的变动，以及价格跌至低位后触底反弹的节点。
