上游动态

导语：2022对于丙烯市场来说是挑战与机遇并存，尤其地缘局势、经济衰退等超预期因素冲击，整体来看2022年全年丙烯与上游原料产品关联性呈现逐渐减弱，而与下游聚丙烯始终保持较高关联系数。那么进入23年丙烯产能继续释放。但经历了行业亏损、竞争加剧的洗礼，产能增速存放缓预期，丙烯与上下游产品关联性又发生了那些变化呢？

图 1 2018-2022年丙烯与相关产品关联性

数据来源：隆众资讯

由2018-2022年丙烯与相关产品关联性可以看出，过去的几年原料与丙烯相关性保持较低，尤其19年市场受供需影响因素较多，21年之后原料相关系数提升，主要受沙特额外减产、罕见寒潮天气、国家储备原油有史以来首次投放以及22年的地缘局势、美联储加息75个基点等因素影响对市场走势指引性增强。而聚丙烯来看，与丙烯相关性呈现逐年递减趋势，主要与近年聚丙烯行业扩能，限塑令的以及盈利能力影响。

表 1 2023年丙烯与相关产品关联性

数据来源：隆众资讯

由上表明显看出，2023年丙烯与相关产品关联性较22年同期（2022.1.3-3.10）下滑明显。

原油相关系数同比下滑60.4%， 23年国际原油价格重返高点概率有限，虽然俄乌冲突尚未结束，但不再是影响走势的核心因素。市场关注点依旧来自OPEC+减产及西方制裁背景下俄罗斯的供应反制表现以及美联储加息延续及全球局部经济可能陷入衰退，因此对市场持久性提振预期下滑，对丙烯带动亦呈现减弱趋势。

丙烷相关系数同比下滑32.6%，相较原油幅度收窄。基于23年原油支撑减弱，丙烷进口成本亦存下滑预期，对此类工艺盈利带来一定缓冲。但后市来看，国内数套PDH装置存投产预期，叠加在运行企业，对丙烷需求依旧保持强势，因此丙烷与丙烯相关系数出现大幅下滑可能有限，或围绕0.1-0.2附近波动。

聚丙烯相关系数同比下滑8.0%，作为丙烯最大消费下游，丙烯成本占比超过97%，一直以来价格相关系数较高。进入23年聚丙烯行业依旧面临扩能考验，尤其聚丙烯粒料，虽然整体行业盈利较之前下滑，但该产品工艺路线丰富，存一定抗压能力。相较聚丙烯粉料来说，来自原料丙烯与聚丙烯粒料的双重冲击较为明显，同时盈利能力亦是较大考验，因此与丙烯相关系数或难以回归巅峰时期。

综合来看，23年丙烯与相关产品关联性存下滑预期，丙烯行情走势依旧围绕供需面展开，建议业者关注供需装置波动及新增产能落地情况。