上游动态

导语：4月进入尾声，山东丙烯市场价格震荡回落，一方面市场心态缺乏提振，整体偏空。另一方面主力下游聚丙烯行情走弱，盈利修复有限，同时其他下游买盘亦较为谨慎，抑制丙烯需求，截止4月28日山东丙烯市场主流收盘参照6880-6950元/吨，继续下行空间有限。

图 1 国内丙烯市场价格走势

数据来源：隆众资讯

4月山东丙烯市场简要回顾：

4月丙烯市场最明显的支撑点在于国内多套丙烯装置复工情况不及预期，山东丙烯市场均价7102.8元/吨，环比跌1.63%，同比跌15.41%。

第一阶段（4.4-4.10）涨势明显:丙烯价格跌至低位，下游工厂逢低补仓意愿提升，叠加天弘化学45万吨/年PDH装置临停以及下游部分环氧丙烷及丙烯腈装置重启利好加持，成交重心持续走高，整体上涨310元/吨。

第二阶段(4.18-4.21)跌势明显：主力下游聚丙烯成本压力再度上升，同时部分聚丙烯装置临停，并外放原料丙烯，导致市场观望情绪升温，下游买盘亦趋于谨慎，局部地区丙烯企业出货转淡，报盘松动拖累整体走势下行，整体下跌363元/吨。

那么5月份来看，市场供需博弈加剧，丙烯价格变化逻辑围绕成本及供需展开，整体均价较4月或窄幅下滑。

5月丙烯市场关注点：

1、原料价格存上涨预期，成本支撑预计偏强。

2、装置折损量与增量对冲后 供应压力依旧偏大

3、下游装置开停工并存，阶段性利好支撑尚可。

4、主力下游聚丙烯粉料盈利回升仍是关键。

5月份来看，供需博弈加剧，价格变化逻辑围绕成本及供需展开，整体均价较4月或窄幅下滑。

一、原料价格存上涨预期，成本支撑预计偏强。

原油方面，5月开始多个产油国将开始推进前期的额外减产计划落地，供应趋紧局面延续，另外叠加亚洲经济和需求复苏提升，整体走势存上行空间，受此带动其他相关产品走势亦存上涨预期。而丙烷方面来看，价格或受需求回暖提振呈现震荡偏强趋势，给予成本面一定支撑。

二、折损量与增量对冲后 供应压力依旧偏大

5月就国内市场来看，已知存检修计划的企业有神驰化工（25万吨/年混烷脱氢）、垦利石化（5万吨/年）、阳煤恒通（18万吨/年）、宁夏宝丰（30万吨/年CTO）、浙江石化（70万吨/年石脑油裂解）、万华化学（52万吨/年）六套装置，据隆众资讯数据统计5月丙烯新增日度理论损失量约为4500-5000吨。

表1 5月丙烯检修装置重启统计表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

由上面可以看出，5月国内多套丙烯装置存重启计划，供应增量占据主导，其中多以山东地区为主，届时区域内企业出货面临较大压力。据隆众资讯数据统计，5月理论日度增量约为9000-9600吨。

另外延长中燃60万吨/年PDH装置计划5月投产，届时装置运行平稳后，丙烯货源日度增量1400-1600吨。

三、下游装置开停工并存，阶段性利好支撑尚可。

表2 5月部分丙烯下游检修装置重启统计表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

以山东市场市场为例，由上表可知，5月丙烯下游环氧丙烯、聚丙烯等前期检修装置存重启计划，届时或对原料需求形成阶段性支撑。另外万华化学30万吨/年环氧丙烷（PO-SM）、利华益26万吨/年丙烯腈5月存检修计划，其中利华益计划月初停车检修，预计一个月，该地区需求量减少，不过值得注意的是，该装置停车或带动此类产品行情波动，进而牵动盈利回升，整体开工量率提升，对丙烯需求有望增加。

四、主力下游聚丙烯粉料盈利回升仍是关键

图2 丙烯与聚丙烯价差变化

数据来源：隆众资讯

由上图可以看出，近期丙烯与聚丙烯粉料价差表现并不宽松，多徘徊在200-400元/吨附近，因此聚丙烯粉料成本依旧面临较大压力，而盈利能力亦维持负值，难以回归正值。而从聚丙烯粉料行情走势来看，基于下游塑编、注塑制品、纤维管材等需求分化明显，同时来自聚丙烯粒料的打压仍存，因此整体行情或难有较好起色。

基于丙烯与聚丙烯粉料价差表现以及行情趋势来看，无论是聚丙烯粉料还是粒料，若行情持续低迷，或加剧此类工厂停工情况，抑制丙烯需求。同时灵活性外放原料丙烯风险提升，拖累市场心态。

五、供需博弈加剧 5月丙烯行情延续震荡偏弱

结论：5月，丙烯市场价格驱动因素依旧围绕成本及供需展开。原料端走势预计偏强，对成本支撑仍存。供应面整体压力较大，但装置开停工不确定性仍存，因此存一定缓冲期，不必过分悲观。需求面，部分聚丙烯及环氧丙烷装置存重启带来的阶段性支撑明显，但局部地区个别装置检修带来的效应以及主力下游聚丙烯粉料盈利能否改观等因素暂不明朗，对原料丙烯走势仍存一定抑制。因此基于供需基本面现状分析，隆众资讯认为5月均价较比4月窄幅走低，价格或围绕6800-7200元/吨展开。

风险提示：国际油价及聚丙烯期货动态、供需装置波动及新增产能落地情况