崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

本周乙烯市场大势持稳，华东乙烯市场成交至7500-7700元/吨，CFR东北亚成交至960美元/吨左右，与预期值基本吻合。周内，市场整体交投气氛较为平稳，下游多根据自身原料需求采购，成交不温不火。后期来看，美国货集中到港，叠加东北亚开工预期提升，场内供应紧张的局面缓解，成交存下探可能。

周内，石脑油价格大幅下挫，成本面支撑作用减弱，在利润得以修复基础下，韩国当地裂解装置提负荷生产的计划或得以实现。原本来自供应紧张的利好成为市场主要上涨的驱动力，将陆续被外盘供应增加消化，场内需求端未见明显好转的情况下，业者悲观情绪渐起。

近期乙烯市场关注点：

1、长庆石化乙烷裂解装置与其配套的下游装置于3月6日同步检修。

2、浙石化2#裂解装置已于3月10日产出乙烯合格品，1#裂解装置计划于5月检修。

3、广东石化石脑油裂解装置配套的80万吨/年苯乙烯投产，近期货源将投放市场。

一、现货供应仍有缺口，但下游对高价原料滋生抵触情绪，市场回稳运行

本周，国内乙烯市场实际成交价格至7500-7700元/吨左右，CFR东北亚乙烯成交至960美元/吨。周内，外盘价格明显高于国内，在仍有供应缺口的支撑下，周内中国乙烯现货市场成交价基本与外盘保持一致在7650元/吨。目前国内乙烯市场的供应缺口尚未得到填补，业者仍依托于部分进口。下游生产企业在成本面长期亏损的牵制下，对高价的进口乙烯逐渐滋生抵触情绪情绪，周内高价美金货源减少。

本周国内乙烯需求量环比减1.33%，主要是一体化装置配套的下游同步停车检修导致，非一体化装置的行业需求未见明显波动，所以在周内外盘高价走跌的利空打压下，国内乙烯市场仍成交在7500-7700元/吨。进入下周，伴随着PVC新增产能的释放，需求小幅增量将对市场起到支撑作用，主力走跌意向不大，但中长线来看，需求增量远不及供应端，乙烯市场将正式进入下行通道。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应缺口陆续被填补，市场悲观情绪渐起

预测：未来三周乙烯国产量呈先抑后扬走势，整体增量基本还是围绕一体化装置配套下游生产为主，对现货市场影响不大。但从近期全球乙烯装置运行情况来看，为应对检修季的供应紧张局面，在石脑油裂解装置利润修复的前提下，3-4月中东、东南亚以及中国台湾省均有装置重启或提负荷运行。故整体来看，预计3月份乙烯市场供应紧张的局面将有所缓解，业者悲观情绪渐起。

1、各地区乙烯裂解装置均有提负荷预期，外盘供应稳步提升

近两周来看，石脑油价格跟随原油价格震荡下行，裂解装置的利润修复明显，截止3月9日，石脑油裂解装置的亏损仅有70美元/吨，触及自2022年下半年以来的低位，在此利好带动下，全球乙烯裂解开工均有调整预期。周内，台塑计划将其2#裂解装置重启时间提前至3月底，并计划开工负荷维持自90%以上，该装置乙烯产能103.5万吨/年。另外，其1#和3#裂解装置目前整体开工在90%左右。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、国内现货供应平稳，但后期存上涨预期

周内，连云港石化以交付前期订单为主，盛虹炼化、浙石化交付船货，新浦化学因原料到港问题开工下降，预计3月损失量在10000吨，恒力石化、宝来石化、山东联泓、南京某厂以及常州富徳正常外销，场内现货供应增加明显，下游外采汽运的苯乙烯工厂开工并未见明显提升，故供应缺口陆续被填补。

后期来看，浙石化2#裂解装置重启，预计其船货将正常供应，盛虹炼化计划下周开始陆续出汽运乙烯，南京某厂以及常州富徳装置开工高位，同样存外销计划，在需求端表现预期平稳下，预计市场供应仍然充足，故未来三周，预计国内乙烯现货供应的增量将成为推动乙烯价格走跌的主要原因。

3、3月进口量预期上涨，持续利空业者心态

周内，美亚套利空窗口长期保持打开状态，导致业者对美国乙烯货源的采购意愿增加。根据目前已经商谈成交的订单来看，预计3月整体进口量将环比2月出现增长，预计涨幅3.1%。（具体以海关数据为准）。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、中国市场需求复苏远不及预期，牵制业者心态

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至84.7万吨，环比增加4.26%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在国内PVC新增产能的释放。目前行业需求难有强势表现，整体对乙烯价格的支撑有限。

1、乙烯市场价格高位运行，下游多行业成本持续亏损

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，乙烯主力下游产品中仅环氧乙烷和PVC盈利，其余主力下游仍处于亏损状态，且成本亏损持续增加。短线看，下游生产企业对高价原料的抵触情绪明显，将制约现货市场的参与者买盘情绪，中长线看，在此利空打压下，生产企业出于资金方面的考虑，降负保价或再次成为常态。

2、一体化装置下游频繁波动，使得乙烯外销量增加

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯需求量环比减1.33%，本周期内，虽然下游多行业产量有窄幅提升，但整体需求增量被聚乙烯的减量所消化，故周内需求表现低迷。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求缓慢提升，但短周期内带动有限

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求虽有提升，但皆以消化乙烯下游产品/港口库存为主，未能起到实质利好带动：

聚乙烯：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周+1.94%。农膜产能利用率较上周+1.14%。管材产能利用率较上周+0.5%。中空产能利用率较上周+0.124%。注塑产能利用率较上周+5.24%。包装膜产能利用率较上周+2.04%。拉丝产能利用率较上周+0.78%。分行业来看，棚膜需求淡季，订单跟进不足，开工有限。地膜生产旺季，但社会面订单跟进有限，部分企业仍以生产招标订单为主。

乙二醇：聚酯的开工率在85附近，但是由于终端情况不乐观，织造开机率上升至63%附近后，需求压力加大，部分工厂有意向重新降负，因此聚酯开工情况遇到瓶颈，已无提升空间。故整体来看，乙二醇主力下游行业的订单需求并不强烈，在需求端形成的支撑未能传导至原料市场。

苯乙烯：本周期EPS需求增幅明显，在PS和ABS需求基本稳定的情况下，导致三大下游整体需求有较为明显的增幅。近期国内ABS产能快速扩张，市场关注度较高。

PVC：周内下游制品企业开工率在63.81%，环比增加7.38%，但出口订单需求表现不佳，故整体来看，实质性带动有限。

预测：虽然目前终端需求较预期来看恢复较为缓慢，但在农膜、聚酯以及PVC下游制品的订单增加背景下，来自中国市场的需求将得到稳步提升。

四、石脑油裂解利润修复，或带动外盘开工提升

近期石脑油价格横盘震荡为主，在乙烯价格大幅走高的背景下，石脑油裂解装置的亏损幅度已经不足100美元/吨，从而导致生产企业提负荷的预期增加。除了前期，KPIC、Lotte chem、Hanwha1#和2#裂解装置均有提负荷生产的预期，周内中国台湾省也计划4月开始增加乙烯的外销量，台塑的2#裂解装置计划重启后开工负荷维持在90%以上。东北亚裂解装置整体开工的提升将推动乙烯市场现货供应端向宽松转变，从而向市场释放利空消息。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需逻辑，裂解装置的成本压力缓解，将直接影响到乙烯的供应变量。中长线来看，石脑油价格难以对乙烯形成支撑，或影响到期供应面的利空消息释放。

五、外盘高价货源减少，乙烯或进入下行通道

下周重点关注外盘装置波动以及国内新增PVC装置投产时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：美国至亚洲的套利空间仍然较窄，虽前期商谈的低价货物陆续到港补充，但整体来看，短周期内供应紧张的局面难以缓解，故短线看市场下行空间有限，中长线看，伴随着亚洲乙烯产量的提升，供应缺口或被填补，市场将正式进入下行通道。

需求：来自中国市场的需求缓慢提升，但下游整体行业成本亏损明显，短周期内开工不会有太大提升，市场需求或维持疲弱表现。中长线看，需求逐步恢复，将长期成为支撑市场价格走高的动力。

聚乙烯（窄幅增加）：下周榆林化工、齐鲁石化、广东石化等装置延续停车，但部分装置存重启预期，预计聚乙烯国产量整体呈窄幅增加预期，或持续消化乙烯。

乙二醇（大势持稳）：浙石化装置重启运行中，但皆以消化配套乙烯产量为主，对市场的实质性利好带动有限。

苯乙烯（明显增量）：宝来、浙石化装置月中至月下或将陆续回归，从而消化部分一体化装置的乙烯，使得现货市场上流通的汽运乙烯减少。

PVC（大幅提升）：预计下周期国内有新增产能释放，但考虑到前期原料乙烯的补货在长期进行，故短周期内对市场的带动也同样有限。

成本：近期石脑油支撑作用减弱，裂解利润得以修复，或使得韩国裂解开工大幅提升，从而在供应端形成利空。

结论（短期）：由于需求端存增量预期，且国内乙烯外销企业增多，原本市场的驱动力消失，场内缺乏利好消息带动，高价存走跌可能，预计下周国内乙烯市场价格或跌在7500-7550元/吨运行，外盘乙烯价格至950-960美元/吨运行。

结论（中长期）：4月，东北亚市场进入检修季，供应面有所支撑，但业者出于对5月即将进入需求淡季的考虑，操作或显低迷，故整体来看，预计4月中下旬市场或延续偏弱走势，预计运行区间在940-950美元/吨区间波动。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；美亚套利空间变化；