综述

本周乙烯市场延续跌势，来自供需基本面的矛盾进一步激化。导致船运市场的价格博弈激烈，在中国市场需求持续低迷表现的抑制下，周内乙烯价格不断触底。截止本周结束，中国内地市场主流成交在6180-6200元/吨，CFR东北亚跌至730-750美元/吨。后期来看，韩国多套裂解装置重启，叠加东南亚的供应增量对场内的冲击仍在，短周期内供需错配的局面难有改善，伴随着市场的需求淡季即将来临，市场供需基本面的利空消息将持续发酵，乙烯弱势运行或成为长周期行情。

近期乙烯市场关注点：

1、美亚套利窗口关闭，周内对美国货物的商谈基本没有。

2、周内美金市场招标增加，但未听闻有过多成交，市场商谈冷清。

一、供过于求的局面长存，市场持续走跌

本周乙烯市场延续跌势，周内，内盘与外盘的走势略显不一。国内市场来看，由于前期价格快速下行，场内价格已经跌至相对低位，工厂库存水平处中高位，但压力尚可控制，且下游刚需补货为主，阶段性需求仍在，周内实单商谈重心维持在6200元/吨左右，实际波动并不大。但从外盘市场来看，周初新增马石油招标（周内取消）以及韩国新增供应，导致业者对船货的看跌心态加重，中国市场需求即将进入淡季，供需双方矛盾进一步计划，成交价格快速下行，在供应长期大于需求的利空下，市场下周期或延续跌势。

本周乙烯行业的国产量提升3.25%，叠加进口量的预估，供应端环比上一周上涨4.03%，主要是三江化学装置投产后持续稳定运行，以及华南当地石脑油裂解装置开工均以来到8-9成，市场的实际供应量增加明显。但从需求端来看，本周乙烯下游实际需求仅上涨2.48%，主要是以一体化装置配套的下游重启后同步开车，并未对现货市场形成明显的利好带动，在需求增量远不及供应增量的影响下，周内乙烯市场供过于求的状态得以延续，定价话语权偏向买方的同时，价格触及年内低点。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、船运市场供应不断增量，加重业者看空情绪

预测：未来三周乙烯国产量呈上涨走势，主要是烟台万华、浙石化1#裂解装置于本月20日存重启计划，故6月乙烯现货市场供应仍然充足，且来自于国外的供应持续增加，预计下周乙烯市场供应端充足仍是推动价格走跌的关键性因素。

1、韩国装置陆续重启，持续出口至中国市场

周内美金价格持续走跌的原因有三：一是韩国YNCC、韩华和现代化学装置存重启预期，预计现代或通过乐天向市场出售7月交付的10000-20000吨乙烯；二是prefchem新增两个招标，但周内都被取消；三是来自中国市场的船货供应增加，即三江化学跟海南炼化的船货持续出售。后期来看，在中国非一体化下游生产企业买盘兴趣低迷的状态下，船货的招标增加，极大程度的给予下游生产企业议价能力提升，且伴随着外盘价格的走跌，套利窗口持续开启，国内乙烯市场价格也难以停止其跌势。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国乙烯市场供应量预期上涨，但对场内影响有限

周内，国内乙烯市场供应同样增加，但体量有限，故内盘跌幅不及外盘。本周，盛虹炼化因装置降负荷运行无汽运外销，但南京诚志、联泓新科以及阳煤恒通均有外销，虽然以上三家外销量共计不足1000吨，但在国内需求低迷的背景下，进一步利空市场心态。

3、进口货源陆续到港，下游工厂原料供应充足

根据目前乙烯商谈情况来看，预计6月下旬到7月的进口货源多且到港集中。由于影响乙烯市场价格的主要核心逻辑还是围绕供需，所以从供应方面来看，内外盘乙烯供应充足的局面短周期内难以有所改善，市场价格或进一步走跌。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、中国市场需求难有明显改观，加快市场价格走跌

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至80.21万吨，环比增加0.69%。后期来看，乙烯市场需求恢复主要集中在一体化装置配套，对场内影响有限。非一体化装置的开工整体已经降至低位，且短期内受制于终端行业订单减少的影响不会出现大幅提升，故需求端整体表现预期同样不容乐观。

1、原料价格大幅下挫，乙烯下游行业利润得以修复

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，下游多产品价格出小幅走高，基于终端行业需求略有补充，消化了部分乙烯下游产品的库存。在乙烯价格快速走跌的带动下，下游多产品行业利润有所修复，其中修复最为明显的是PVC行业，行业利润环比增加494.12%。

2、外采乙烯的下游行业需求大幅下滑，制约行业需求恢复

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯需求量环比增加2.48%，主要是一体化装置配套下游的恢复。其中，环氧乙烷以及乙二醇需求的增加主要是新增产能的释放（三江化学，配套轻烃裂解），再者为卫星环氧乙烷下游配套的乙醇胺装置正式投产，对乙烯下游的消耗量增加传导至对乙烯的需求上涨。苯乙烯和PVC行业分别受唐山旭阳、阳煤恒通装置的停车，需求分别下滑2.37%和0.92%通过以上数据可以很明显的看出，需求增量仍是来自于一体化装置配套，但需求下滑端主要是来自非一体化装置（即外采原料的生产企业），非一体化生产企业需求减少才是进一步打压乙烯市场价格的重要因素。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端产品难有强势表现，或进一步抑制下游需求恢复

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求除乙二醇行业小幅增加，其余下游下滑明显：

聚乙烯：本周中国聚乙烯生下游制品平均开工率较前期下跌0.30%。其中农膜整体开工率较前期下跌1.05%；PE管材开工率较前期下跌1.00%；PE中空开工率较前期下跌1.24%；PE注塑开工率较前期下跌1.67%；PE拉丝开工率较前期下跌1.45%。

乙二醇：本周中国乙二醇样本需求量：46.33万吨，较上期上涨4.04%。周内三房巷聚酯瓶片新装置计入产能，供应进一步增加。但由于新产能负荷仍处于爬坡阶段。整个乙二醇的需求量维持增长态势。

苯乙烯：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在21.84万吨，较上周同期-4.75%。目前三大下游仅勉强维持需求稳定，但目前下游生产利润微薄，尤其是ABS和PS有小幅亏损表现，导致下游需求缩量。

PVC：本周下游制品企业开工率在50.09%，环比减少0.81%。型材开机率在43.75%，管材开机率在48.09%。行业整体需求量在42.39万吨，环比下跌5.55%。

预测：短周期内来看，终端行业需求或持续下行，对乙烯下游难以形成支撑，且长期来看，二季度下旬将进入乙烯需求淡季，下游市场价格有进一步下探可能，行业利润难以修复，预计终端行业的需求表现低迷进一步利空市场心态。

四、原料端缺乏明显利好引导，场内利空消息齐聚

近期，石脑油价格大幅下挫，裂解装置的亏损不断上涨。从原料市场来看，由于美国夏季汽油需求预期向好，炼厂开工存提升预期，石脑油供应端的压力不断增加，且月内新加坡市场石脑油需求下降，导致石脑油市场偏弱运行。东北亚乙烯市场虽然多套裂解装置存重启预期，有部分需求提升，但从整体来看，乙烯裂解的需求增量远不及来自于石脑油供应端的上涨，故原料市场仍有走跌预期，难以对乙烯市场价格形成支撑。

预测：成本端缺乏明显的利好消息带动，难以对乙烯市场形成强势支撑。

五、悲观氛围笼罩，市场或延续弱势运行

下周重点关注海外装置波动情况。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：东北亚裂解装置开工提升后，其出口需求明显增加，故外盘市场供应仍然充足，成为推动价格持续走跌的主要原因。

需求：下游需求虽有提升，但伴随着市场淡季的来临，预计终端行业仍是以消化库存为主，非一体化下游的装置开工将延续低迷态势，难以对现货市场有所支撑。

聚乙烯（上涨）：浙石化、烟台万华等一体化装置配套原料同步重启。

乙二醇（上涨）：浙石化等一体化装置配套原料同步重启以及三江化学新产能释放后开工的提升。

苯乙烯（上涨）：富海二线装置计划下周重启，海南炼化重整计划下周投料，另有惠州新建重整、歧化计划月中旬投料，纯苯后续供应持续增量，打压业者对后市信心。

PVC（窄幅上涨）：阳煤恒通存重启预期。

成本：石脑油价格低位震荡，对乙烯价格支撑作用有限。

图5 2023年国内乙烯价格运行区间评估

来源：隆众资讯

结论（短期）：供过于求的局面短期内难以缓解，故整体来看，预计下周期内外盘乙烯市场或延续跌势。预计下周国内乙烯市场价格或维持在6100-6200元/吨运行，外盘乙烯价格跌至710-740美元/吨运行。

结论（中长期）：市场悲观情绪持续发酵，且目前已经成交的商谈来看，均价或明显低于6月，且考虑到7月处于年内需求淡季，预计7月CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在690-720美元/吨。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net