综述

本周乙烯市场延续跌势，由于外盘持续供应增加且中国市场需求低迷，场内悲观情绪持续发酵，实弹商谈重心下移。截止本周五，中国内地市场主流成交在6500-6600元/吨，CFR东北亚跌至770-790美元/吨。后期来看，内外盘仍处于倒挂局面，美金市场现货供应充足背景下，中国市场需求恢复缓慢，为降低企业库存压力，CFR东北亚价格有望进一步下探，国内乙烯市场受此影响，或维持弱势运行局面。

近期乙烯市场关注点：

1、三江化学轻烃裂解装置投产后，6月甲醇维持原有采购节奏，预计MTO正常运行，外销量增加。

2、由于海外的LLDPE市场需求较差，导致其社会库存长期保持高位，企业只能通过进行乙烯单体销售缓解压力，故海外市场的乙烯供应较为充足。

3、东北亚检修季临近尾声，预计日韩两地的裂解开工将出现上涨。

一、美金市场大幅下挫，利空市场心态

本周乙烯市场走跌，外盘价格走跌主要是受海外LLDPE市场需求萎缩导致乙烯单体外销量增加，而内盘市场主要是受外盘价格走跌以及自身需求下滑影响。由于终端行业陷入“订单荒”，乙烯的主力下游如苯乙烯和PVC行业，需求端长期延续疲弱局面，叠加环氧乙烷行业受基建、房地产开工缓慢的影响，行业开工仅有5成，中国市场需求的滞缓难以消化来自全球供应端的乙烯增量，业者悲观情绪难有改善。

本周乙烯行业的国产量波动不大，目前国内乙烯装置的波动多为一体化配套下游同步，所以近期乙烯市场价格的下行主要原因还是在外盘的供应增量和内盘的需求减少两方面。具体来看，一是东南亚和中东招标的货物增多，据悉马石油周内出售了在5月28日至6月2日交付的两批货物，总量在11500吨左右，而阿曼也近期进行了乙烯销售，故在供应端来看，除了正常执行的合约以外，不断增加的现货销售招标使得业者陷入长期的悲观情绪氛围之中。需求端来看，周内聚乙烯海外与国内市场同样表现不佳，除去终端行业需求的下滑，来自库存的压力也进一步加重了市场看空情绪。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、外盘供应持续增加，加重业者悲观情绪发酵

预测：未来三周乙烯国产量呈先抑后扬走势，新浦化学虽有检修计划，但三江化学正式投产，以及MTO装置扭亏为盈后个别企业存开车预期，6月乙烯现货市场供应仍然充足，且来自于国外的供应持续增加，预计下周乙烯市场供应端充足仍是推动价格走跌的关键性因素。

1、海外聚乙烯需求低迷，外盘招标增加

近期海外乙烯供应增量主要有三个原因：一是美国当地聚乙烯市场需求低迷，导致现货持续运输至东北亚和欧洲；二是东南亚聚乙烯库存高位，乙烯单体外销量增加；三是中东装置重启，开工负荷提升使得乙烯流通量上涨。不过，由于欧洲乙烯裂解的开工存上行预期，或使得来自美国的乙烯难以消化，据悉美国Baystar的LLDPE装置计划于二季度启动，产能为62.5万吨/年，可以消化掉当地部分乙烯，一定程度减少来自美国市场的乙烯供应。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国乙烯市场供应量预期上涨，内盘与外盘利空齐聚

周内，各地区的外销量较为平稳，未见明显变化。后期来看，三江化学轻烃裂解装置投产，乙烯已经开始汽运外销，后期或以船货外销为主，成为国内乙烯现货市场的主要供应增量。其次，近期MTO装置已经处于盈亏平衡区间，且部分装置扭亏为盈，在次背景带动下，鲁西化工以及苏北某厂均有开工预期，届时国产乙烯的供应将出现明显增加。

3、6月下旬到7月上旬的商谈增加，预计到港多且集中

根据目前乙烯商谈情况来看，预计6月下旬到7月的进口货源多且到港集中。由于影响乙烯市场价格的主要核心逻辑还是围绕供需，所以从供应方面来看，内外盘乙烯供应充足的局面短周期内难以有所改善，市场价格或进一步走跌。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游开工相对较低，需求持续低迷表现

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至81.28万吨，环比增加6.79%。后期来看，乙烯市场需求恢复主要集中在一体化装置配套，对场内影响有限。非一体化装置的开工整体已经降至低位，且短期内受制于终端行业订单减少的影响不会出现大幅提升，故需求端整体表现预期同样不容乐观。

1、下游多产品亏损，开工率持续下跌

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，下游多产品价格出现大幅下跌，尤其是乙二醇行业，跌幅3.28%。在下游产品价格跌幅大于原料的情况下，行业利润受到挤压。整体来看，周内聚乙烯和PVC行业亏损环比上一周期增加将近200%。在主力下游全线亏损的情况下，下游整体开工大部分都有所下降（环氧乙烷的开工提升主要是镇海炼化配套乙烯重启，非一体化企业需求持续下降；PVC为苏州华苏重启，产能较小需求有限）。

2、下游需求量持续减少，抑制乙烯市场回稳

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

从下游对乙烯的消费量来看，本周对现货市场影响较大的主要有以下两点：一是连云港石化乙二醇装置停车检修一套，导致单日的乙烯外销量增加；另一方面是海南炼化的乙二醇装置计划重启时间推迟到9月且其环氧乙烷装置受制于相关下游企业的原因开工推迟，导致后期乙烯船货供应量持续增加。以上皆有下游需求回落导致一体化装置外销增加，从而进一步从供应端反馈到现货市场，加重市场悲观情绪发酵。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、多数终端产品开工下降，需求端难有强势表现

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求基本都处在缩量状态，这也与前文中提到的终端订单需求不佳的逻辑相吻合：

聚乙烯：中国聚乙烯生下游制品平均开工率较前期下跌0.24%。其中农膜整体开工率较前期下跌0.18%；PE管材开工率较前期下跌0.50%；PE包装膜开工率较前期下跌0.56%。

乙二醇：周内中国乙二醇样本需求量至43.96吨，较上期上涨2.30%。聚酯行业前期减产、检修装置重启，如绿宇、逸坤等，且恒逸逸达、桐昆恒阳新装置投产。虽然聚酯行业需求增量，但周内乙二醇行业库存仍出现0.75%的上涨，可见新的需求增量未能消化掉原本就检修增加的乙二醇。

苯乙烯：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在20.04万吨，较上周降0.59万吨，环比降2.5%。

PVC：本周PVC生产企业预售订单统计环比减少5%，价格不断下行，代理商开单意愿差，成交难以放量。

预测：短周期内来看，终端行业需求或持续下行，对乙烯下游难以形成支撑，且长期来看，二季度下旬将进入乙烯需求淡季，下游市场价格有进一步下探可能，行业利润难以修复，预计终端行业的需求表现低迷进一步利空市场心态。

四、原料市场预期偏弱，成本端缺乏利好消息带动

ü近期日本石脑油价格运行强势，但其价格上涨主要是受来自于新加坡市场需求的提升带动，故长周期内持续上涨的可能性不大。且美国债务危机悬而未决，欧美经济的衰退预期仍令市场担忧。金融层面的利空压力再次扰动市场，油价仍存下行风险，在国际原油预期偏弱的带动下，石脑油市场价格长期维持坚挺走势的可能性减弱。来自成本端的利好带动作用消失，乙烯市场难以寻找到一个明显的利好带动点，或延续疲弱走势。

预测：成本端利好带动作用减弱，短线看乙烯市场再无利好消息带动，市场再次被看空的情绪笼罩。

五、市场利空消息齐聚，乙烯市场或进一步走跌

下周重点关注中国新增产能装置运行情况以及海外装置波动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：外盘招标增加，使得外盘价格持续走弱，预计6月下旬到7月来自进口货源的压力较大，进一步抑制下游买盘积极性。内盘市场或跟随外盘走跌。

需求：终端需求表现不佳，下游开工波动主要为一体化装置配套生产，市场需求或维持疲弱表现。中长线看，主力下游聚乙烯将进入需求淡季，将长期成为市场价格上行的阻力。

聚乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

乙二醇（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

苯乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

PVC（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

成本：石脑油价格或跟随原油走跌，难以对乙烯价格形成支撑。

结论（短期）：供需矛盾或进一步升级，且业者普遍持悲观态度，或有意压低价格还盘，故整体来看，预计下周期内外盘乙烯市场仍有下行空间。预计下周国内乙烯市场价格或维持在6400-6500元/吨运行，外盘乙烯价格受国外招标货物增多的影响跌至750-770美元/吨运行。

结论（中长期）：进入6月，外盘供应压力犹存，且国内三江化学装置投产后存外销预期，故整体来看，供应端仍然充足的利空将进一步被放大，下游需求低迷表现下，市场或进一步下探，预计6月东北亚市场整体运行空间在750-770美元/吨。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net