综述

本周乙烯市场跌势加快，由于外盘的供应较为充足，且国内需求相对低迷，导致场内仍延续上一周期的供过于求的局面，场内新单成交氛围不佳。周内，相关产品丙烯同样大幅下挫，使得业者对后市信心不足，悲观情绪进一步笼罩市场。截止本周五，中国内地市场主流成交在6200-6350元/吨，CFR东北亚跌至745-770美元/吨。后期来看，海外聚乙烯市场仍显低迷，使得乙烯单体持续增加外销量，且东北亚装置恢复后，日韩两地出口需求增加，市场现货供应仍然充足，供需矛盾难以缓解，预计下周东北亚乙烯市场延续跌势。

近期乙烯市场关注点：

1、乙烷价格走跌使得美国乙烯价格跌至16.5美分/磅，相关产品炼厂级丙烯跌至11美分/磅，跌幅超50%。

2、周内，马来西亚国家石油公司通过招标出售两批货物，分别为6500吨和3500吨。

3、东北亚检修季临近尾声，预计日韩两地的裂解开工将出现上涨。

一、供需矛盾升级，市场快速下行

本周乙烯市场走跌，主要的运行逻辑仍是围绕供需基本面。虽然周内下游部分产品利润在乙烯价格的快速下行下得以修复，但目前整体仍然处于亏损状态，成本面驱动力不足，使得乙烯下游的行业开工提升有限，大部分仍是以一体化装置配套下游平衡乙烯为主，非一体化装置如苯乙烯和环氧乙烷的开工仍维持在5成左右，难以对现货市场的需求起到支撑。整体来看，中国市场需求的缓慢恢复难以消化来自全球供应端的乙烯增量，业者悲观情绪难有改善，市场价格有进一步下探预期。

本周乙烯行业的国产量小幅提升，虽然石脑油裂解装置检修如期进行，但华南多套裂解装置负荷提升至8-9成，且轻烃裂解以及MTO装置分别在盈利情况良好以及甲醇价格走跌带来的利润大幅修复支撑下开工提升明显。外盘供应来看，6-7月的招标仍在增加，主要是受海外聚烯烃市场需求低迷导致。由于目前市场刚需恢复不及乙烯供应端的增量，使得周内中国以及东北亚乙烯市场跌速加快。另外，周内相关产品丙烯同样大幅下跌进一步加重业者对看空情绪的发酵。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应端持续增量，利空业者心态

预测：未来三周乙烯国产量呈上涨走势，新浦化学、茂名石化虽有检修计划，但三江化学正式投产，以及MTO装置企业存开车预期，烟台万华或于6月中下旬重启，故6月乙烯现货市场供应仍然充足，且来自于国外的供应持续增加，预计下周乙烯市场供应端充足仍是推动价格走跌的主导性因素。

1、东南亚、中东以及美国的供应持续发力

近期海外乙烯市场供应端持续发力。受东南亚以及美国当地聚乙烯需求低迷的影响，两地流通至东北亚的货源持续增加，周内以来自马石油的新招标为主，分别为6500吨和3500吨。后期来看，欧洲乙烯市场需求低迷，原本流通至欧洲的中东货和美国货有输送至东南亚的预期，这也基本与目前外盘市场供应充足的逻辑相吻合。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国乙烯市场供应量预期上涨，内盘与外盘利空齐聚

周内，虽然盛虹炼化装置小幅波动使得其汽运外销量减少，但连云港石化、山东联泓、宝来的乙烯持续放量，场内新增需求较为有限，故周内乙烯生产企业库存不断攀升，伴随着美金价格的下行，业者“买涨不买跌”的心态更为明显，市场新单商谈较为有限。

3、进口货源集中到港，市场悲观气氛发酵

根据目前乙烯商谈情况来看，预计6月下旬到7月的进口货源多且到港集中。由于影响乙烯市场价格的主要核心逻辑还是围绕供需，所以从供应方面来看，内外盘乙烯供应充足的局面短周期内难以有所改善，市场价格或进一步走跌。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游需求恢复皆以一体化配套为主，支撑有限

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至79.78万吨，环比增加3.13%。后期来看，乙烯市场需求恢复主要集中在一体化装置配套，对场内影响有限。非一体化装置的开工整体已经降至低位，且短期内受制于终端行业订单减少的影响不会出现大幅提升，故需求端整体表现预期同样不容乐观。

1、原料价格大幅下挫，乙烯下游行业利润得以修复

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，下游多产品价格出现下跌，但跌幅均不及原料乙烯，故行业利润多数有所修复。周内下游苯乙烯以及PVC行业利润修复明显，尤其是PVC行业环比上一周期扭亏为盈，提振市场心态。

2、下游需求量上涨不及原料供应增加

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯需求量环比增加2.17%，本周期内，镇海炼化装置重启，叠加三江化学轻烃裂解产能正常释放，其配套的下游装置也都出现了重启或负荷的提升，故整体的需求量提升明显。根据目前下游需求来看，需求增量还是以一体化装置平衡乙烯为主，需要外采的乙烯企业开工较为平稳。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端产品难有强势表现，或进一步抑制下游需求恢复

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求基本都处在缩量状态，这也与前文中提到的终端订单需求不佳的逻辑相吻合：

聚乙烯：本周中国聚乙烯生下游制品平均开工率较前期下跌0.46%。其中农膜整体开工率较前期下跌0.18%；PE管材开工率较前期下跌0.60%；PE包装膜开工率较前期下跌0.55%；PE中空开工率较前期下跌0.65%。

乙二醇：本周期，聚酯行业周度平均开工为89.21%，较上期涨0.96%；江浙地区化纤织造综合开工率为60.45%，较上周-0.01%。

苯乙烯：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在22.93万吨，较上周同期-1.25%。消息面看，三大下游装置产销盈利欠佳影响在延续，且部分生产企业有一定成品库存压力，随着部分下游终端进入淡季等影响，对苯乙烯消耗存减弱表现，且短时仍有小幅缩减预期。

PVC：本周PVC生产企业预售订单统计环比减少5%，价格不断下行，代理商开单意愿差，成交难以放量。

预测：短周期内来看，终端行业需求或持续下行，对乙烯下游难以形成支撑，且长期来看，二季度下旬将进入乙烯需求淡季，下游市场价格有进一步下探可能，行业利润难以修复，预计终端行业的需求表现低迷进一步利空市场心态。

四、原料市场预期偏强，但难以形成利好带动

近目前来看，若债务上限问题顺利过渡且银行业风险不再凸显，则70美元对于布伦特原油而言仍是较为坚固的底部支撑，但加息尚未停止仍带来潜在忧虑，且局部需求疲软能否迅速改善值得继续观察。预计下周国际油价或存上涨空间，6月4日是OPEC+会议，6月5日是美国债务上限最后期限，因此6月4日之前市场情绪或相对谨慎，但经济忧虑缓和后有望迎来反弹。预计WTI或在67-72美元/桶的区间运行，布伦特或在71-76美元/桶的区间运行。

预测：成本端利好带动作用较小，难以对乙烯市场形成强势支撑。

五、供过于求，乙烯市场或进一步走跌

下周重点关注中国新增产能装置运行情况以及海外装置波动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：6月来自马石油的招标持续增多，且东北亚裂解装置开工提升后，其出口需求明显增加，故外盘市场供应仍然充足，成为推动价格持续走跌的主要原因。

需求：终端需求表现不佳，下游开工略有提升但也皆以一体化装置平衡乙烯为主，难有强劲恢复，市场需求或维持疲弱表现。中长线看，主力下游聚乙烯将进入需求淡季，将长期成为市场价格上行的阻力。

聚乙烯（上涨）：烟台万华HDPE装置存重启预期，预计对市场需求端略有支撑。

乙二醇（下滑）：开工呈下滑预期或进一步导致一体化装置乙烯外销量增加。

苯乙烯（窄幅上涨）：一体化装置配套同步重启，略有提振。

PVC（持稳）：一体化装置集中停车检修为主。

成本：石脑油价格低位震荡，对乙烯价格支撑作用有限。

结论（短期）：供需矛盾或进一步升级，且中国乙烯市场需求增量有限，故整体来看，预计下周期内外盘乙烯市场或延续跌势。预计下周国内乙烯市场价格或维持在6100-6200元/吨运行，外盘乙烯价格跌至720-730美元/吨运行。

结论（中长期）：市场悲观情绪持续发酵，且目前已经成交的商谈来看，均价或明显低于6月，且考虑到7月处于年内需求淡季，预计7月CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在700-720美元/吨。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net