崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

上周预期回顾：乙烯市场延续涨势，运行区间7100-7300元/吨，预测值7100-7300元/吨，基本符合预期值，CFR东北亚成交至865-880美元/吨。周内，内外盘供应持续偏紧，但下游受制于终端需求恢复不及预期的影响，整体行情偏弱，故对高价原料的买盘积极性转淡，乙烯价格上涨幅度收窄。

进入下周，尽管需求端持续给予市场释放利好信号，但受制于需求端的复苏缓慢，供应端的利好或被部分消化，预计下周乙烯市场上行空间有限，中国华东乙烯现货成交价格至7400-7500元/吨，CFR东北亚乙烯市场商谈维持在880-890美元/吨以上。

近期乙烯市场关注点：

1、石脑油：受美欧成品油需求表现强劲的带动，近期西北欧石脑油市场偏强运行，从而带动日本石脑油价格震荡走高，使得乙烯裂解装置成本面有所支撑。

2、乙烯（亚洲市场）：东南亚检修集中，当地供应端持续缩量且需求面预期向好，从而带动东北亚乙烯市场的商谈，或使得外盘价格延续坚挺走势。

3、乙烯（美国市场）：近期美国当地供应小幅下滑，伴随着美亚套利窗口的重启，当地乙烯价格开始上涨。

4、PVC：预计2023年上半年，国内将新增五套乙烯法PVC装置：福建万华、华谊钦州、沧州聚隆、新浦化学、宁波镇洋。

一、下游多产品回吐前期涨幅，对高价乙烯的购买意愿下降

本周，国内乙烯市场实际成交价格至7300元/吨左右。由于节后市场对需求预期看好使得乙烯下游多产品价格大幅上涨，在终端行业并未能如期般快速反弹的背景下，周内下游除环氧乙烷市场，其余产品均回吐了大部分涨幅。受终端需求复苏缓慢的影响，下游周内以去库为主，未能在需求端给予乙烯市场强势反馈，周内乙烯价格上行动力不足，仅上涨5.60%。

本周下游实际需求量仅上涨0.60%，其中，主要的需求缩量来自苯乙烯和PVC，其中pvc下滑最为明显，在15.66%。目前下游产品主要是去库存为主，整体的开工提升并不明显，在需求端自下向上起到牵制作用。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、现货市场供应紧张，增加业者看涨情绪

预测：供应面呈增加预期，但增量主要来自于一体化装置的投产，对现货市场无明显利空，除此之外，苏北某大厂正式外销乙烯，或使得国内现货市场流通的商品量增加，但考虑到外盘供应较为紧张，预计供应端的利好或持续释放。未来三周预期国产量将增加至88万吨，总计涨幅2.86%；2月进口预计维持在11万吨左右，其中仍是以韩国货为主。

1、全球乙烯装置频繁波动，外盘供应继续减量

由于成本面的持续亏损，周内东北亚与东南亚装置装置运行情况如下：

东南亚：菲律宾JG Summit将会于2月中旬关闭其石脑油裂解装置，泰国的IRPC和PTTGC也即将在下周关闭其石脑油裂解装置，据悉，新加坡埃克森美孚的2#石脑油裂解装置也于上周已经停车。由于当地下游需求仍存，故后期欧洲、东北亚出口至此地的乙烯或有增加，不排除有中国乙烯流通的可能。

东北亚：随着中国台湾省和韩国石脑油裂解装置开工的持续下降，预计2月中下旬至3月，亚洲乙烯市场现货供应持续紧张。周内，韩国LG计划将其2#装置的检修时间从4月提前到3月，该装置乙烯产能80万吨/年。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、现货供应增量，一定程度加重国内乙烯下游买盘的观望情绪

周内，主营工厂连云港石化装车周期增加的局面未见缓解，但盛虹炼化正常出货，或导致场内原本供应紧张的局面有所缓解，在下游多产品需求恢复不及预期的状态下，市场观望情绪加重，新单的商谈气氛或有转淡。

3、2月进口量略有下滑，对市场形成短暂利好带动

周内乙烯外盘价格走势坚挺，美国至东北亚的套利空间持续打开，且套利空间环比上一周期增加30%，市场的商谈不乏美国远洋货补充。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求恢复不及预期，或对乙烯市场形成制约

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至90万吨，环比增2.80%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在一体化装置的开工提升或PVC新增产能的释放，随着基建、房地产开工的提升，预计外采乙烯的环氧乙烷行业需求也将出现明显增量。

1、下游市场价格进一步走跌，产业链利润持续倒挂

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

本周，乙烯及下游产业链的整体盈利情况略有收窄，但整体盈利情况环比1月均出现好转。由于终端用户需求恢复不及预期，导致新价成交不佳，多数产品市场成交价格再次下挫。在原料乙烯持续强势的情况下，下游产品盈利下降，其中跌幅最大的是环氧乙烷行业，环比跌91.13%。

未来三周，随着终端行业的陆续返市，需求端的增量将逐步凸显，进而成为推动长周期内乙烯价格上涨的主要原因。

2、下游实际需求量仅上涨0.60%，增速不及乙烯国产量，进而限制乙烯涨幅

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯实际需求量仅小幅上涨0.60%，苯乙烯和PVC需求的下降使得环氧乙烷和乙二醇需求端的增量再次被利空，市场需求端的上涨动力不足，使得周内乙烯价格仅小幅上涨300元/吨。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求表现欠佳，进一步制约下游需求端恢复

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求虽有提升，但皆以消化乙烯下游产品/港口库存为主，未能起到实质利好带动：

聚乙烯：本周中国聚乙烯生下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，其中农膜整体开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6.00%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。

乙二醇：往年元宵节后聚酯市场会迎来一波快速复苏的行情，然终端订单情况不佳，复苏异常缓慢，聚酯端的产能利用率只有75%左右，受需求端拖累， 乙二醇市场颓势难改。

苯乙烯：三大下游，消息面看仍在逐渐恢复中，预期PS 、EPS、ABS工厂增多降少，但是整体以去库为主，未能对市场形成支撑。

PVC：正月十五过后PVC制品企业开工逐步提升，软制品行业开工好于硬制品。国内PVC型材企业来看，整体开工负荷不高，其终端订单影响明显，当前下游制品企业多等待终端订单。

预测：预计下一周期，终端行业需求缓慢提升，但传导至乙烯市场的周期较长，故一定程度消化乙烯价格的部分涨幅。

四、石脑油偏强运行，原料市场支撑犹存

近期石脑油价格不断上涨，主要是受欧美成品油需求表现良好的带动，导致石脑油的整体供应量出现下滑，现货流通量趋紧提振市场心态。不过东北亚乙烯裂解装置后期检修计划多且集中，使得其价格上涨显得同样略有阻力。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，但成本端有利好消息释放，一定程度提高业者看涨情绪，中间贸易商不乏伺机炒涨的可能，进而会持续推动乙烯价格走高。

五、市场上行动力受阻，预计下周涨势放缓

本周重点关注终端需求的回升以及新增PVC装置投产时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：短周期来看，虽然乙烯国产量稳步提升，但为一体化装置产能释放，对市场无明显影响。苏北某厂正式外销后会使得供应端利好作用减弱，但外盘供应持续减少，来自供应端的利好带动犹存，预计2月亚洲乙烯市场的损失量至22.7万吨，故下周期来看，乙烯现货市场供应面的仍存利好带动。

需求：虽然下游苯乙烯装置检修多且集中，但新增的PVC装置陆续投产，且环氧乙烷需求稳步提升，或抵消部分利空，预计需求端难有强势表现，或对市场上行形成阻力。

聚乙烯（大幅增加）：随着下游工厂复工复产，下周聚乙烯下游开工仍有提升预期，预计下周PE下游企业产能利用率提升至39%。其中，预计2月聚乙烯管材产量增幅明显，环比增幅33.67%，进而带动对聚乙烯的订单需求。除此之外，一体化新增产能中，海南炼化、劲海化工投产时间基本与乙烯保持一致，需求表现坚挺。

乙二醇（缓慢增加）：元宵节过后市场并未能如期出现阶段性需求上涨，预计2月中下旬市场仍是以消化港口库存为主，难以带来实质利好。

苯乙烯（预期下滑）：利华益、旭阳和镇利化学的检修若逐步落地，产出缩量会更为明显，从而对乙烯价格上涨形成制约。

PVC（稳步提升）：企业装置检修规模偏少，PVC生产企业存在新增产能释放可能，预计对市场形成支撑。

成本：近期美欧成品油需求表现强劲，在此支撑之下，轻质石脑油的供应持续缩量，预计下周石脑油市场或延续震荡上行走势，日韩石脑油裂解装置成本压力犹存，或在原料端对乙烯市场形成支撑。

结论（短期）：市场运行的主要逻辑仍然是供需，需求恢复较为缓慢制约乙烯上行速度，预计下周涨势放缓，预计下周国内乙烯市场价格或维持在7400-7500元/吨区间运行。

结论（中长期）：由于前期美亚套利空间关闭，预计2-3月美国到港乙烯货源有所减少，在东北亚春检来临之前，下游以及贸易商采购或囤货的意愿增强，在成本端的带动以及行业利润的修复下，预计下游对原料的操作较为积极，因此，预计2月乙烯市场整体走势坚挺，供需间的博弈仍是价格走势的主导，预计价格或维持在7600-7800元/吨上下波动。

风险提示：欧美国家成品油需求；石脑油价格波动；美国裂解装置开工情况；国内新增产能投产时间