崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

本周乙烯市场上行幅度有限，运行区间7300-7400元/吨，预测值7200-7300元/吨，预期值偏低，CFR东北亚成交至940-960美元/吨。周内，受外盘供应持续紧张的带动以及全球乙烯贸易船舶运力紧张的支撑，来自供应端的缩量成为市场上涨的主要驱动力。

由于供需基本面的波动并不一致，目前东北亚与中国的套利窗口关闭。“强预期”与“弱需求”导致内盘汽运市场的成交不及外盘，涨幅明显低于美金市场。后期来看，在石脑油裂解利润得以修复的状态下，多套装置存提负荷运行的预期，供应紧张的局面将有所缓解。与此同时，中国市场需求增速略显缓慢，基本面消息波动频繁，预计下周乙烯市场涨势或有放缓。

近期乙烯市场关注点：

1、美国市场：受船舶运力紧张以及寒潮影响，预计3月初流通至亚洲的乙烯货源大幅减少；但伴随着近期与东北亚套利空间的扩大，来自中国市场的询盘较为集中，预计4月份美国出口至亚洲的乙烯量环比大幅上涨。

2、中东以及东南亚市场：近期两地乙烯裂解检修较为集中，分别在供应端以及需求端对东北亚乙烯市场形成支撑，但进入4月后，两地均有装置配套PE重启，预计4月亚洲市场供应紧张的局面有所缓解。

3、全球乙烯市场：目前各生产企业已经维持低负荷运行完成当月生产任务，在石脑油裂解装置利润修复的前提下，预计3-4月各地区乙烯裂解装置均有提负荷生产预期，供应缺口得以填补。

4、新增乙烯外采需求：2月20日广西华谊钦州40万吨/年PVC装置投产建成。

一、外盘涨势喜人，内外盘套利窗口关闭

本周，国内乙烯市场实际成交价格至7300-7350元/吨左右。由于下游苯乙烯多套装置检修，导致对汽运乙烯的需求快速下降，本周期初市场成交并不乐观。然而，受美金市场大幅走高的带动，东北亚与中国市场套利窗口关闭，业者出于对3-4月东北亚检修季的考虑，普遍认为后市仍有上行空间，中间贸易商伺机补仓，场内交投气氛好转，工厂库存水平下降至低位。临近月底，厂商有意维稳出货，但美金市场报盘已经商谈至960-975美元/吨，预计后期国内乙烯市场将跟随外盘持续上涨。

本周下游消费量下跌1.83%，其中，主要的需求缩量来自苯乙烯以及PVC行业，周内苯乙烯装置检修多且集中，唐山旭阳、山东利华益、华锦化工等均停车，一方面导致外采乙烯需求的下滑，另一方面影响到乙烯一体化生产企业原料端的平衡，从而制约了本周国内乙烯价格的上涨。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应紧张的局面得以改善，制约乙烯市场进一步上涨

预测：乙烯国产量呈增加预期，但增量主要来自于新增产能的完全释放，对现货市场影响较为有限。但从近期全球乙烯装置运行情况来看，为应对检修季的供应紧张局面，在石脑油裂解装置利润修复的前提下，3-4月中东、东南亚以及中国台湾省均有装置重启或提负荷运行。故整体来看，预计3月份乙烯市场供应紧张的局面将有所缓解，预计市场涨势放缓。

1、各地区乙烯裂解装置均有提负荷预期，外盘供应稳步提升

周内，石脑油价格震荡下行，裂解装置亏损至-133美元/吨，环比+20.83%，行业整体盈利情况得以明显改善。在利润得以修复的前提下，全球乙烯裂解开工均有调整预期。周内亚洲乙烯装置运行情况如下：

东南亚：目前来看，虽然新加坡、印尼等石脑油裂解装置整体开工不高，以外采乙烯用于生产聚乙烯为主，但随着乙烯价格的不断拉涨，或导致4月东南亚乙烯裂解的重启计划增加。

东北亚：韩国乐天计划于3月初将其位于大山的石脑油裂解装置开工自82%提升至90%。韩华道达尔已经将其裂解装置开工提升至100%，主要是在检修季来临之前囤积烯烃库存。中国台湾省的台塑于本周对3月的7000-8000吨乙烯进行招标，主要是由于其配套的乙二醇装置计划检修。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、国内现货供应平稳，但后期存下滑预期

周内，连云港石化以交付前期订单为主，盛虹炼化、新浦化学平稳出货，恒力石化、宝来石化正常外销，场内现货供应较为充足。在外盘持续走高的带动下，部分贸易商伺机补仓，工厂库存目前均已经降至低位，短线看国内乙烯现货供应平稳。

后期来看，虽然裂解利润得以修复后，不排除石化企业提高自身开工负荷的可能，一体化装置的开工提升多伴随着其下游装置的产量增加，故对场内整体影响有限。但古雷石化EVA装置在3-4月存投产预期，或使得该企业每月的乙烯外销量减少1.5万吨，预计国内乙烯现货供应将出现明显减量，依托于进口货源填充的需求增加。

3、2月进口量预期下滑，预计对市场仍有一定支撑作用

周内，由于全球乙烯船舶运力紧张，美国货源难以流通至东北亚市场，叠加东南亚检修，部分欧洲、东北亚货源持续补充，预计2月我国乙烯进口量环比1月下滑5.29%（具体以海关数据为准）。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、中国市场需求恢复缓慢，基本面缺乏利好消息引导

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至83.86万吨，环比增加2.95%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在国内PVC新增产能的释放，但目前终端行业以消化乙烯下游产品库存为主，难以在需求端形成强有力的支撑，预计需求端的利好带动有限。

1、乙烯市场价格快速上行，下游多行业成本倒挂

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

本周，乙烯及下游产业链的利润整体下滑明显。由于下游的产品价格涨幅远不及原料乙烯价格的上涨幅度，导致主力下游除PVC以外全线亏损。周内行业利润下滑最为明显的是环氧乙烷，由原本的盈利良好转变为亏损274.5元/吨，环比跌1331.49%。其次，苯乙烯、聚乙烯行业亏损持续，故短周期内来看，行业利润的亏损或对其开工形成牵制，短线看乙烯市场需求难有强势表现。

2、外采主力下游开工下降，进而限制乙烯涨幅

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯需求量环比减1.86%，本周期内，一体化装置配套的下游开工虽有提升，但苯乙烯、PVC这类需要外采的非一体化装置停车、降负荷较多，故整体来看，需求端的恢复并未入预期般好转。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求提升但以消化乙烯下游库存为主，未能实质性带动需求上涨

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求虽有提升，但皆以消化乙烯下游产品/港口库存为主，未能起到实质利好带动：

聚乙烯：本周聚乙烯生下游制品平均开工率环比上涨5.49%。其中农膜整体开工率较前期上涨6.44%；PE管材开工率较前期上涨1.32%；PE包装膜开工率较前期上涨7.85%；PE中空开工率较前期上涨3.09%；PE注塑开工率较前期上涨3.57%；PE拉丝开工率较前期上涨1.11%。整体来看，聚乙烯终端需求增幅明显，周内聚乙烯产量环比上涨4.72%，但由于目前聚乙烯主要为一体化装置配套生产，故难以对乙烯的价格形成强势带动。

乙二醇：本周绍兴地区印染企业平均开机率为70.00%，开工较上周+2.00%，同比+5.00%。目前多数当地染厂反馈订单不足，车间内生产订单以小批量订单据多，有量订单价格竞争激烈。国内主要织造生产基地综合开工率56.49%，较上周开工上升6.73%。故整体来看，乙二醇主力下游行业的订单需求并不强烈，在需求端形成的支撑未能传导至原料市场。

苯乙烯：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在20.94万吨，较上周期+3.73%。主流下游对苯乙烯的消耗有小幅连续增量，刚需基本恢复正常中，消息看短时仍有小幅增量预期。整体来看，苯乙烯三大主力下游增量有限，需求恢复同样不及预期强烈。

PVC：本周下游制品企业开工率在55.56%，环比增加2.21%。伴随着新增产能的释放，预计PVC行业的需求将成为短周期内支撑乙烯价格上涨的主要驱动力。

预测：虽然目前终端需求较预期来看恢复较为缓慢，但在农膜、聚酯以及PVC下游制品的订单增加背景下，来自中国市场的需求将得到稳步提升。

四、石脑油横盘震荡为主，裂解利润得以修复

近期石脑油价格震荡下行。虽欧洲市场成品油需求仍然向好，在油品方面的使用量依然增加，但伴随着炼厂开工负荷的提升，石脑油供应端的增量不足以支撑其油品的需求，短周期看石脑油市场或维持横盘震荡走势，其对乙烯价格的支撑作用不似从前。虽然难以在价格端形成支撑，但目前裂解装置的利润有所修复，使得日韩、东南亚等地多套裂解装置存开工提升计划以及装置重启可能，短周期市场或缺乏此类消息指导，但中长线看，预计3-4月裂解装置开工将出现窄幅提升，从而在供应端向乙烯市场施压。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需逻辑，裂解装置的成本压力缓解，或直接影响到乙烯的供应端，故短线来看，市场影响并不明显，但中长线来看，石脑油价格难以对乙烯形成支撑，或影响到期供应面的利空消息释放。

五、利空消息频现，乙烯市场涨幅收窄

下周重点关注外盘装置波动以及国内新增PVC装置投产时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：国内来看，多套裂解装置长期维持在7-8成，若裂解利润得以修复，不排除装置集中提负荷的预期。外盘市场来看，预计3月亚洲乙烯市场的损失量至27万吨左右，且短期内船舶运力难以缓解，美国乙烯运输至东北亚数量有限，故下周期来看，乙烯市场仍有上涨空间。

需求：来自中国市场的需求缓慢提升，但伴随苯乙烯工厂检修的结束以及新增PVC装置的投产，市场需求仍存向好预期。中长线看，需求逐步恢复，将长期成为支撑市场价格走高的动力。

聚乙烯（稳步提升）：3月地膜传统需求旺季，地膜订单预计会持续增长，开工率相对提升，农膜整体开工率预计会提升到42%左右，故聚乙烯行业的开工率将出现上涨，对乙烯的需求量逐步提升。

乙二醇（缓慢增加）：由于几大炼化工厂在产业链延伸的战略规划下，后期乙二醇方面存产量压缩及转产的计划，乙二醇行业的需求提升仍需时日。

苯乙烯（预期下滑）：进入下周期，唐山旭阳、利华益、浙石化、镇海炼化、连云港石化等苯乙烯装置维持停车状态，预计对乙烯的消耗量持续缩减。

PVC（大幅提升）：内贸制品企业开工恢复正常，远期备货意向不大，故对PVC的需求有限，但伴随着新增产能的释放，或成为短周期内推动乙烯价格上涨的重要原因。

成本：近期石脑油支撑作用减弱，难以对乙烯价格形成强势带动。

结论（短期）：市场运行的主要逻辑仍然是供需，美国、东北亚乙烯供应持续减量，预计下周仍有上涨预期，在外盘的强势带动下，预计下周国内乙烯市场价格或维持在7500-7600元/吨区间运行。

结论（中长期）：中长线看，裂解装置的利润得以修复，预计全球乙烯行业的整体开工率出现明显提升，来自供应面的利空消息陆续释放，制约乙烯涨幅，预计3月乙烯市场涨势放缓，预计CFR东北亚乙烯价格或维持在1000-1050美元/吨上下波动，国内乙烯市场价格或拉涨至7800-8000元/吨。

风险提示：欧美国家成品油需求；石脑油价格波动；美国裂解装置开工情况；国内新增下游产能投产时间