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核心数据逻辑：

预计短期天胶市场在当前高位下，或维持震荡走势。短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强，后期供应紧张缓解，或制约原料价格继续攀高。5月天胶海外货源到港偏少状态延续，国内社会库存继续去库，对胶价形成底部支撑。终端来看，成品库存压力拖拽全钢胎开工下滑，企业对原材料高价避险，采购情绪有限，胶价或消化前期利好，呈现小幅回调。整体来看，若宏观情绪未有持续有效支撑，胶价多空博弈下或维持震荡走势。

下周核心观点：

库存：中性偏强：预计库存继续去库，一般贸易仓库库存或去库1.2-1.5万吨（仅供参考）；

原材料：中性：短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出；

轮胎开工率:中性偏弱:预计下周期全钢胎样本企业产能利用率或存小幅走低可能；

轮胎企业采购：中性偏弱:天然橡胶价格走高，下游轮胎企业为控制采购成本，对原材料高价避险情绪升温，补货进度有所减弱，同时下游轮胎企业对后期天胶走势持偏空心态；

市场心态:中性偏弱:2024年5月16日-5月23日趋势调研中“看多”、“看空”、“看稳”的占比分别为34.8%、39.1%、26.1%。

一、产区供应偏紧，现货市场涨势较强

本周天然橡胶产区供应偏紧延续，现货市场涨势较强。（全乳胶14100元/吨，+100/+0.71%；20号泰标1715美元/吨，+30/+1.78%；20号泰混14030/吨，+350/+2.56%）。本周期海内外主产区不规律降水，短时影响新胶供应，原料价格攀升，助推胶价上行。中国天胶社会库存持续去库，海外货源到港量不足，现货市场呈现供应偏紧状态，终端采购逢高避险，部分全钢胎企业开工低于常规，对胶价上行幅度拖拽。整体看，本周利好因素萦绕，叠加宏观氛围转暖，天胶现货市场涨势偏强。

图1 天然橡胶基差走势图

来源：隆众资讯

二、泰国产区原材料价格保持涨势

预测：预计下周期泰国价格继续高位整理。短时泰国降水仍偏强，对割胶工作形成干扰，新胶释放有限，叠加加工厂为补库存伴有抢胶水，原料价格居高难下。

2.1 原材料价格上涨：截止到5月23日，泰国胶水价格79泰铢/公斤，较上周上涨2.60%，同比去年上涨4.41%；杯胶价格59.15泰铢/公斤，较上周上涨4.41%，同比去年上涨48.25%。

2.2 泰国物候情况：周期内泰国南部及东北部均呈现不规律性降水，短时影响新胶供应，但高温情况有缓解。当前原料价格，胶农割胶积极性高，待降水过后，新胶预计6月份呈现明显增量。

2.3 加工厂利润：泰国STR20生产利润-175美元/吨，较上周幅度-29.63%。在原料价格持续攀高下，工厂生产成本高位，泰标加工利润持续倒挂，且倒挂空间扩大。

2.4 加工厂原材料库存：目前原料产出偏少，泰国乳胶厂几乎没有原料库存，开工低位，干胶厂原料库存在30-60天，开工5-7成附近，发往中国的订单量同比去年呈现缩减态势。

三、到港量维持低位，中国天胶进口量环比缩减

预测：预计2024年5月份天然橡胶进口环比4月终值小幅缩减。根据隆众资讯调查结果，2024年5月份，中国天然橡胶进口量预估值36.25万吨，环比4月份进口终值36.94万吨，减少0.69万吨。

2024年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量36.94万吨，环比减少24.99%，同比减少35.09%，1-4月累计进口177.78万吨，累计同比减少22.51%，进口均价1620.12美元/吨，环比增加5.68%。

四、中国天然橡胶库存继续去库

预测：截至2024年5月19日，青岛一般贸易库存量继续去库。其中入库率较上期减少2.30个百分点，出库率较上期减少1.06个百分点，预计本周一般贸易仓库库存或继续去库1.2-1.5万吨（仅供参考）。

截至2024年5月19日，中国天然橡胶社会库存132.9万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.91%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.8万吨，环比上期减少1.84万吨，降幅3.25%。

五、轮胎开工率增幅放缓

5.1预测：预计下周期全钢胎样本企业产能利用率或存小幅走低可能，受货柜紧张、海运价格上调等因素制约，外贸出货存阻力，销售压力下，部分全钢胎企业或存自主控产可能；半钢胎企业来看，虽当前库存稍有增加，但整体缺货现象尚存，下周期开工仍将维持高位，以补充库存。

图6 样本轮胎企业产能利用率趋势图

来源：隆众资讯

本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.09%，环比+0.90个百分点，同比+2.78个百分点。周内样本企业排产多保持稳定，以满足订单需求，部分航线出口货物等柜发货，叠加国内市场需求不足，整体发货略有放缓，企业库存提升，然多数企业缺货现象仍存。

本周中国全钢胎样本企业产能利用率为66.20%，环比+0.92个百分点，同比-0.48个百分点。周内样本企业多数维持平稳运行，个别上周检修企业开工逐步恢复正常，带动整体开工稍有提升，当前各企业开工差异化明显，部分小规模企业考虑到库存压力，开工维持低位运行。周内整体出货表现一般，库存延续增势。

5.2 轮胎样本企业成品库存环比上涨

图7 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图

来源：隆众资讯

本周期（20240517-0523）山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，截止到5月23日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在31.35天，环比+1.09天，同比-5.61天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在44.93天，环比+0.96天，同比+4.67天。

5.3 周期内全钢轮胎理论利润小幅下滑

图8 全钢轮胎利润周度走势图

来源：隆众资讯

本周期（20240517-0523）全钢轮胎理论利润小幅下滑，截至2024年5月23日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.57元/公斤，环比上周期下滑0.16元/公斤，同比去年下滑1.60元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

5.4 轮胎补货进度有所减弱

截至2024年5月24日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在22.7天；较上周23.2天，降低0.5天降幅达到2.09%。本周天然橡胶价格走高，下游轮胎企业为控制采购成本，对原材料高价避险情绪升温，补货进度有所减弱，同时下游轮胎企业对后期天胶走势持偏空心态。

六、胶价多空博弈下或维持震荡走势

短期结论：

预计短期天胶市场在当前高位下，或维持震荡走势。短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强，后期供应紧张得到缓解，或制约原料价格继续攀高。5月天胶海外货源到港偏少状态延续，国内社会库存继续去库，对胶价形成底部支撑。终端来看，成品库存压力拖拽全钢胎开工下滑，企业对原材料高价避险，采购情绪有限，胶价或消化前期利好，呈现小幅回调。整体来看，若宏观情绪未有持续有效支撑，胶价多空博弈下或维持震荡走势。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在13850-14200元/吨；泰混现货价格运行区间在13750-13900元/吨。

李姿璇

隆众资讯 天胶及轮胎产业链

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