上游动态

2022年二季度，国际原油长期维持在100美元/桶以上运行，理论上原料价格居于高位，石脑油理应跟随其上扬，但年内石脑油市场却与原油价格走势相悖。一是因东北亚乙烯裂解装置开工下降导致对石脑油的需求减弱，供应宽松的背景下，日本石脑油市场商谈重心不断走低；二是石脑油裂解装置中主产物乙烯、丙烯两大产业链的主要下游消费品中，仅丁辛醇行业盈利，聚乙烯、聚丙烯两大主力衍生物其二季度利润亏损加剧，产业链的亏损自下向上抑制市场心态。受制于成本的压力，上半年国内仅有两套乙烯装置投产，一是镇海炼化120万吨/年石脑油裂解装置，二是天津渤化30万吨/年MTO装置，中国乙烯产能增速远不及预期。

图一 乙烯产业链利润走势图

上半年，受国内疫情影响，终端塑料、聚酯、房地产、基建行业以及汽车制造业需求长期处于低迷状态，而乙烯内盘与外盘的价差较大，长期保持套利空间开启的局面以至于供应宽松背景下，供需之间的矛盾进一步升级，来自日韩两地的乙烯船舶陆续到港不断冲击国产市场，业者普遍对后市信心不足，市场成交长期维持清淡。下游生产企业的原料库存也长期保持在3-4天的状态，按需采购成为下游主要操盘基本点。

表一 乙烯产业链利润对比

以主力下游聚乙烯为例，今年二季度国内聚乙烯行业的亏损令人“大跌眼镜”。截至6月底，国内油制PE的成本亏损至1900元/吨左右，而石脑油裂解制的PE亏损至1200-1500元/吨，相比较于油头的亏损，轻烃裂解装置所产出的PE则亏损相对较少，乙烷裂解制乙烯装置所产出的PE的亏损基本维持在800元/吨左右。

理论上看，一体化装置的投产主要是降低企业的成本，凸显其成本面的优势，但随着原油价格的高位震荡，炼油一体化装置的盈利空间明显收窄，反而以气体为原料的轻烃裂解装置优势明显，这也与我国乙烯集中扩张周期中原料趋于多元化的潮流相顺应。相比较于传统的CTO/MTO与石脑油裂解装置，轻烃裂解的投资少、收率高等优势备受业者青睐，然而该工艺却受制于原料来源，我国乙烷、丙烷、丁烷大量依赖于进口，目前全球公共卫生安全事件影响尚未结束，经济贸易中不确定性因素诸多，叠加船运费价格不断上涨，气体原料的来源则至关重要。

故上半年，国内乙烯产能的增速较为缓慢，与去年同期相比，2021年上半年，中国新增华泰盛富轻烃裂解装置、连云港石化一期乙烷裂解装置、国海龙油石脑油裂解装置、浙石化2#石脑油裂解装置，天津中沙扩能至130万吨/年，而今年计划新增产能为1355万吨，目前仅完成11.7%。

进入下半年，基建、房地产、汽车制造业需求或缓慢提升，但整体需求预期或不及去年，塑料行业或于金九银十行情出现好转，且冬季农膜、地膜的需求提升明显，但从整体来看，二、三季度的社会库存仍需要较长周期的消化，故四季度需求面预期会好于上半年，但同比仍是下降趋势。三季度末至四季度，欧美能源供应紧张，且LNG行情预期表现趋坚，乙烯产业链整体成本面压力仍然较大，预计今年国内乙烯新增产能的增速放缓或成大概率事件，预计投产装置或集中在四季度，部分推迟至2022年。