崔晓飞
隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师
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综述
上周预期回顾：乙烯市场持续盘整运行，国内乙烯至7250-7300元/吨，预测值7200-7300元/吨，低端预测价格略低，交易逻辑仍是围绕供需关系，市场关注点仍是在进口货源的补充和中国新增产能的投产时间。
本周国内乙烯市场整体成交气氛冷清，供应端来看，一是主营工厂汽运装卸周期增加导致下游对原料的库存补给意愿下降；二是中东、美国、欧洲的供应持续增加，导致业者对1月下旬和2月的乙烯采购积极性减少。需求面来看，随着现实端的需求恢复远不及预期，在国内、国外的供应端持续增量的背景下，外盘成交低价货源增多。后期来看，随着终端生产企业因感染人数持续上升导致的下游生产企业提前离市休假，市场参与者的积极性持续减少，供增需减的情况下，预计1月乙烯市场持续走弱。
近期乙烯市场关注点：
1、美国：周内海运费价格相对稳定，叠加中国华南工厂需求增加，美国流通至中国的乙烯套利空间环比拉大至36.49%，预计1-2月美国到港的乙烯货源仍然集中。
2、欧洲：为应对明年一季度的疲弱需求，当地炼厂开工持续下降，圣诞节来临之前为清理部分库存，欧洲与东南亚的商谈增多。
3、东北亚：由于周内石脑油商谈不多，且高成本打压下，近期东北亚乙烯裂解的开工较为平稳。
4、中国：海南炼化、广东石化其石脑油裂解装置投产时间均推迟至2023年1月。
一、市场需求恢复不及预期，国内乙烯市场进一步走跌
本周，国内乙烯市场低价货源增多，主要是来自于供应端的增量以及下游实际消费量的下降，即短周期内的供需错配导致的市场价格下挫。周内，主力下游产量虽有增加，但多为一体化装置配套，并没有在实际的需求端对市场形成带动，故本周国内乙烯市场实单价格下跌至7250-7300元/吨，CFR东北亚维持在870美元/吨，高价货源减少。
图1 2022年CFR东北亚与中国华东价格走势对比图 |
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来源：隆众资讯 |
本周供应与需求如预期增加，但由于乙烯增量与下游一致，基本为一体化装置的同步增量，所以导致周内的下游实际需求仅有2.46%，而根据本周期的产量、进出口数据推算，表观消费量理论应上涨2.88%，故实际需求端的恢复远不及预期。
表1 国内乙烯周度供需平衡表
单位：万吨
乙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 | |
乙烯国产量 | 80.05 | 81.43 | 1.72% | |
石脑油 | 55.57 | 56.73 | 2.09% | |
CTO/MTO | 12.47 | 12.69 | 1.76% | |
轻烃裂解 | 12.01 | 12.01 | 0.00% | |
乙烯进口量 | 0.85 | 1.8 | 111.76% | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | 0.00% | |
乙烯净进口量 | 0.85 | 1.8 | 111.76% | |
乙烯表观需求 | 80.9 | 83.23 | 2.88% | |
乙烯下游需求 | 77.3 | 79.2 | 2.46% | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 49.62 | 50.60 | 1.98% |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 9.04 | 9.57 | 5.86% |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 7.23 | 7.73 | 6.89% |
PVC | 乙烯消耗量 | 4.6 | 4.23 | -8.04% |
二、供应持续增量，利空市场心态
预测：供应面呈增加预期，一方面是新增产能的投产，另一方面是进口货源的持续补充。未来三周预期国产量将增加至85.79万吨，总计涨幅5.35%；1月进口预计维持在13万吨以上，其中仍是以韩国货和美国货为主。
1、海运费低位盘整，美亚套利空间持续打开
本周，虽然美国当地石脑油裂解装置开工受终端疲弱的利空打压，开工下降至低位，但乙烷裂解装置的盈利情况良好，故周内乙烷裂解装置的开工有所提升，当地聚烯烃行业需求持续走弱，叠加目前美国流通至东北的海运费稳定在330美元/吨，故周内外盘的商谈重心自上一周期的880美元/吨向870美元/吨靠拢。
表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表
地区 | 企业名称 | 产能 | 停车时间 | 重启时间 |
东北亚 | FORMOSA PETROCHEMICAL | 103.5 | 2022/7/11 | 2023/1/27 |
欧洲 | LYONDELLBASELL INDUSTRIES | 46.5 | 2022/8/2 | 2022/12/16 |
东南亚 | RAYONG OLEFINS | 90 | 2022/9/15 | 2022/12/29 |
东北亚 | LG CHEM | 118.00 | 2022/9/23 | 2022/12/7 |
东南亚 | INDIAN OIL CORP. | 94.7 | 2022/9/26 | 2022/12/25 |
东北亚 | YNCC | 47 | 2022/10/1 | 2023/2/27 |
欧洲 | REPSOL QUIMICA | 41 | 2022/10/10 | 2023/1/12 |
东南亚 | G.A.I.L. INDIA | 45 | 2022/10/11 | 2023/1/16 |
东北亚 | CPC CORP TAIWAN | 38.5 | 2022/11/1 | 2022/12/30 |
北美 | BASF TOTAL PC | 104 | 2022/11/10 | 2022/12/28 |
北美 | PEMEX ETHYLENE | 65 | 2022/11/27 | 2022/12/2 |
中东 | RABIGH REFINING AND PC | 160.00 | 2022/12/1 | 2023/1/14 |
欧洲 | VERSALIS | 38 | 2022/12/9 | 2023/2/8 |
东北亚 | LG CHEM | 127.00 | 2022/12/12 | 2023/3/8 |
中东 | YANSAB | 138.00 | 2023/1/13 | 2023/3/6 |
东北亚 | CPC CORP TAIWAN | 72 | 2023/1/20 | 2023/2/10 |
东南亚 | PTT GLOBAL CHEMICAL | 40 | 2023/2/3 | 2023/4/12 |
东北亚 | HYUNDAI CHEMICAL | 85 | 2023/2/4 | 2023/6/27 |
东南亚 | IRPC | 32 | 2023/2/8 | 2023/3/19 |
东南亚 | EXXONMOBIL CHEMICAL | 100.00 | 2023/2/15 | 2023/3/16 |
东北亚 | S-OIL CORP. | 18.7 | 2023/3/10 | 2023/4/21 |
东北亚 | LG CHEM | 90 | 2023/3/15 | 2023/6/16 |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 41.3 | 2023/4/8 | 2023/5/22 |
东北亚 | YNCC | 90 | 2023/4/21 | 2023/6/13 |
东北亚 | HANWHA- TOTAL PC | 155.00 | 2023/4/26 | 2023/6/14 |
东北亚 | ASAHI KASEI MITSUBISHI CHEMICAL ETHYLENE | 57 | 2023/5/8 | 2023/7/1 |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 61.2 | 2023/6/8 | 2023/7/27 |
东南亚 | PC CORP. SINGAPORE | 46.5 | 2023/6/13 | 2023/7/17 |
东北亚 | FORMOSA PETROCHEMICAL | 120.00 | 2023/8/8 | 2023/9/24 |
东南亚 | PTT GLOBAL CHEMICAL | 46.1 | 2023/8/25 | 2023/10/2 |
合计 | 2311 |
未来三周，轻质石脑油到港价格震荡偏强，进一步加重东北亚石脑油裂解装置的成本，预计1月东北亚乙烯裂解开工或维持低位运行，依托于美国、中东货源的补充意愿增强。
图2 2022年东北亚乙烯开工及损失量对比图 |
注：非全样本统计 |
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2、现货供应稳步提升，业者悲观情绪发酵
周内，盛虹炼化、恒力石化外销量较为平稳，主营工厂连云港石化装车周期增加，在下游从业者人数持续减少的情况下，市场现货供应仍然充足，本周乙烯国产量环比增加1.72%。
未来三周，国内乙烯供应持续增加，主要是海南炼化、广东石化装置的投产以及盛虹炼化开工的提升，未来三周预期国产量将增加至85.79万吨，总计涨幅5.35%。
图3 中国乙烯产能利用率周数据趋势图 |
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3、1-2月进口量充沛激化买卖双方，市场博弈日趋激烈
由于周内，美国乙烷裂解开工提升，欧洲聚烯烃持续疲弱，以及中东汽油库存持续攀升，导致周内来自三方的报盘持续增加，目前欧洲的商谈主要集中在东南亚，中东、美国仍是以供应东北亚以及中国台湾省为主。
表3 中国乙烯船期补报/预报统计表
到船日期 | 装货港 | 卸货港 | 船名 | 数量（吨） |
2022/12/11 | 丽水 | 宁波 | YAS | 5000 |
2022/12/14 | 克里斯托瓦尔 | 天津 | PACIFIC JUPITER | 9000 |
2022/12/26 | 巴拿马运河 | 钦州 | CLIPPER HELEN | 9000 |
三、需求延续弱势表现，加重业者悲观情绪
预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至89.79万吨，环比增7.97%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中于国内一体化装置的投产，理应出现外采需求的乙烯法PVC新装置投产后，其乙烯缺口很快得到补充，故场内的非一体化需求仍然疲弱，进而加重业者看空情绪。
1、利润虽有修复，但开工持续下滑，难以对市场形成支撑
说明：
价格单位：美元/吨；元/吨
价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）
石脑油价格：CFR 日本石脑油价格
甲醇价格：山东中部市场价格
乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格
乙烯价格：CFR东北亚价格
LLDPE价格：山东临沂-大庆石化
苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格
PVC：常州S1000市场价格
图4 乙烯产业链盈利变化图 |
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本周，乙烯及下游产业链的整体盈利情况收窄，一是终端从业者陆续离市导致下游去库缓慢，产品库存走跌；二是一体化装置的生产持续增量，导致下游的供应稳步提升。
未来三周，随着终端行业，感染从业者的人数持续增加，终端需求的疲弱进一步向上，逐步反馈到原料市场。预计1月乙烯产业链整体的盈利情况持续收窄。
2、下游开工窄幅提升，主要是一体化装置配套生产，对市场无明显提振
说明：
产量、库存单位：万吨；
产能利用率单位：%；
数据周期：上周五到本周四
其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法
本周国内乙烯实际需求量环比虽有增加，但主要是聚乙烯、乙二醇以及苯乙烯一体化装置的同步开工调整。作为目前外采乙烯的主力行业PVC市场近期实际需求环比下滑8.04%，成为制约乙烯市场需求端提升的主要原因。受疫情影响，目前PVC的下游行业开工持续走弱，导致前期装置检修后理应重启的企业开工未能如期恢复。
表4 主力下游对乙烯周度需求对比
产品 | 上周 | 本周 | 环比 | |
聚乙烯 | 49.62 | 50.60 | 1.98% | |
乙二醇 | 9.04 | 9.57 | 5.86% | |
苯乙烯 | 7.23 | 7.73 | 6.89% | |
PVC | 4.6 | 4.23 | -8.04% | |
图5 乙烯产业链产能利用率对比图 | ||||
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3、终端需求全线走跌，进一步制约下游需求端恢复
从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求大幅下滑：
聚乙烯：农膜整体产能利用率较上周-0.18%。其中地膜产能利用率较前期变动不大，地膜启动延后，个别企业地膜招标订单生产提升，但社会订单不及预期，膜企开工有限。地膜订单量周环比-1.66%。地膜生产启动，个别企业地膜招标订单稳定，社会订单仍较少，订单量积累有限。
乙二醇：江浙地区化纤织造综合开机率为46.85%，环比上周下降3.08%。近期多地感染人数上升，终端纺织品服装需求未见上升，加之多地物流动力不足，快递发货延迟导致退货人数增加，织造工厂也因员工到岗不足导致车间机器开机率下滑，目前多数下游用户考虑到月底或下月初放假停车。
苯乙烯：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在19.97万吨，较上周降0.65万吨，环比降3.15%。除ABS工厂维持稳定生产外，EPS和PS的需求有不同程度的下降。其中EPS因工厂成品库存压力和疫情的影响，导致部分工厂降负和停车，整体需求下降明显。
PVC：周内PVC下游制品企业开工率在44.21%，环比减少1.68%，同比减少0.19%。下游管型材制品企业原料库存可用天数环比减少，下游制品企业刚需少量补货为主，开工负荷疫情影响走低。
预测：下游从业者均存提前离市休假的计划，预计1月中旬市场的终端需求将跌至低点，届时将对乙烯的下游行业需求形成明显钳制。
四、原料市场预期偏强，但难以对市场形成强势带动
后期来看，预计下周国际油价或存上涨空间，供应趋紧预期对抗经济和需求的压力，或窄幅波动为主。预计WTI或在76-80美元/桶的区间运行，布伦特或在80-84美元/桶的区间运行。
预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，成本走坚难以对市场形成强势带动。
五、场内缺乏实质利好带动，乙烯市场或延续弱势
本周重点关注新增炼化一体化项目投产情况以及国内MTO装置开工变动。
表5 国内乙烯供需平预期
乙烯供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 | |
乙烯国产量 | 81.43 | 83.1 | 84.73 | 85.79 | |
乙烯进口量 | 1.8 | 3 | 3.5 | 4 | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
乙烯表观需求 | 83.23 | 86.1 | 88.23 | 89.79 | |
乙烯四大下游需求 | 72.13 | 76.79 | 78.15 | 78.34 | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 50.60 | 55.03 | 56.27 | 56.34 |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 9.57 | 9.57 | 9.57 | 9.69 |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 7.73 | 7.92 | 7.92 | 7.92 |
PVC | 乙烯消耗量 | 4.23 | 4.27 | 4.40 | 4.40 |
供应：短周期来看，盛虹炼化、恒力石化稳定外销，连云港石化固定汽运走量，市场供应较为充足，伴随着新增产能投产，预计下周国内乙烯供应量充足，预计未来三周国内乙烯的供应端将出现大幅提升。
需求：下周期终端需求端提升主要是一体化装置的投产，非一体化装置的需求难有强势表现。
聚乙烯（小幅增加）：进入12月，本月山东劲海化工有投产计划，计划12月底产出合格品投放市场，如若如期投产，对12月份聚乙烯市场将形成更大的考验。前期计划投产的广东石化、山东劲海化工、海南炼化装置均出现推迟开车，计划于2023年1月产出产品投放市场，以上需求皆为一体化配套，难以对市场有所带动。
乙二醇（基本持平）：市场需求虽有提升，但主要是新增一体化装置产能配套投产，对实际的乙烯需求量无明显利好带动。
苯乙烯（小幅增加）：12月末，茂名石化和安庆石化将陆续重启恢复，共计产能50万吨/年，而连云港石化60万吨/年苯乙烯新装置计划12月末产出。因此，在无新增突发装置停车的前提下，国内苯乙烯供应保持增量预期，预计对国内乙烯的需求量形成阶段性的利好支撑。
PVC（相对平稳）：企业装置检修计划偏少，节日期间多以稳定生产为主，部分高成本企业负荷难以开满， 整体供应预期变动不大，预计对乙烯的需求量较为平稳。
成本：预计下周国际原油存一定上涨空间，在成本的带动下，以及周内日本、韩国对明年石脑油新约商谈气氛较为顺畅的支撑下，预计下周日本石脑油价格或维持震荡偏强运行，在成本面对乙烯市场略有带动。
图6 2022年国内乙烯价格运行区间评估 |
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结论（短期）：市场运行的主要逻辑仍然是供需，供过于求的局面下市场难有强势表现，或延续弱势，终端需求持续走弱，且国内一体化装置集中扩能，预计下周国内乙烯市场价格或维持在7200-7250元/吨区间运行。
结论（中长期）：美国、中东以及欧洲到港的乙烯将于1-2月出现明显的增量，国内疫情放开后，业者普遍对明年一季度的市场需求面持悲观态度，场内供需间的矛盾激化或使得乙烯市场价格持续维持低位震荡，在成本端的带动以及行业利润的修复下，预计下游对原料的补仓或维持低库存操作，因此，预计12月乙烯市场难有强势表现，供需间的博弈仍是价格走势的主导，预计价格或维持在7100-7200元/吨上下波动。
风险提示：国际原油价格波动；海运费价格走跌；新增产能投产时间
