崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

联系电话：0533-7026207

邮箱：lzhf@oilchem.net.cn

公司网址：www.oilchem.net

综述

美国经济数据欠佳，国际油价下跌；亚洲石脑油裂解价差较前期改善，但是乙烯裂解需求仍低迷，韩国和日本商家现货购买量减少，东北亚乙烯裂解装置存进一步下滑预期；中国新增下游产能投产时间未能同步原料市场，导致供需间矛盾升级，考虑到成本端难以对乙烯市场形成强势带动，短线看东北亚乙烯市场弱稳运行。

近期乙烯市场关注点：

1、美国：12月美国当地以“去库”为主旋律，目前巴拿马运河船舶仍然堵塞，但东北亚开工持续下滑，现货市场供应紧张，导致中国买家对美国乙烯的采购意愿增加，预计2023年1-2月我国进口来源国中美国货源的占比稳步提升。

2、中东：周内炼厂开工较为平稳，石脑油产出稳定，故周内日本石脑油价格受原油走跌的影响，小幅下行，东北亚石脑油裂解装置的利润有所修复。

3、东北亚：由于石脑油跌幅不及国际原油，在高成本的运行下，裂解装置的亏损面持续，日韩降负荷、检修的装置增多，预计持续到2023年一季度，东北亚乙烯裂解的开工难有强势表现。

4、中国：盛虹炼化110万吨/年石脑油裂解装置投产，并于周内正式出货，由于下游配套的100万吨/年乙二醇装置未能如期跟随原料装置投产，阶段性中国乙烯市场外销量增加。

一、厂商库存水平低位，本周乙烯市场报盘坚挺

本周，因乙烯基本面未见明显变化，在下游生产企业主要以消化前期原料库存为主的前提下，东北亚与国内乙烯市场走势均显平稳。周内，虽然国际原油大幅走跌，但石脑油价格跌幅不及原油，故裂解装置的利润修复有限，市场开工率有望进一步下滑，外盘船货供应持续减少，导致中国乙烯部分下游生产企业原料供应不足，出现降负荷或停车运行，内外盘交投气氛转淡，国内乙烯市场商谈维持在7400-7500元/吨，CFR东北亚乙烯稳定在880美元/吨。

从供需两端表现来看，本周乙烯国产量环比小幅增加1.70%，盛虹炼化装置投产后，单日乙烯产量至2000吨以上，供应端持续增量加重业者观望情绪，导致周内新单成交减少；从需求端来看，12月聚乙烯存排量增加的预期，故周内对乙烯的消耗量上涨，PVC行业在华谊钦州项目的正式投产以及检修装置复产的带动下，需求量环比增加4.17%，进而消化了供应端带来的利空。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、国内新增产能释放弥补东北亚供应缺口，供应端利空消息增加

预测：供应面呈增加预期，虽江苏斯尔邦MTO装置存停车计划，但盛虹炼化已经投产，叠加后期海南炼化、广东石化存投产预期，预计国内乙烯产量将出现明显提升。未来三周预期国产量将增加至84.56万吨，总计涨幅6.51%；12月进口预计维持在13万吨以上，其中美国至东北亚的乙烯贸易量预计达到9万吨以上，预计到港时间集中在本月中下旬。

1、东北亚裂解开工持续下降，但美亚套利空间持续开启，外盘供应预期增量

周内，亚洲石脑油裂解价差较前期有所改善，但是乙烯裂解需求仍然低迷，韩国和日本商家现货购买量减少，韩华道达尔可能继续降低其乙烯裂解装置开工率，或至65%左右。除此之外，沙特RABIGH REFINING AND PC和韩国LG CHEM装置近期存检修计划，预计供应量持续下滑。由于东北亚的裂解装置持续降负荷，中国华东地区部分下游生产企业难以得到原料供应补充，进而转采美国乙烯。

12月美国乙烯市场以“去库存”为主旋律，虽近期海运费大幅上涨，叠加巴拿马运河持续拥堵，但下游生产企业对原料仍存刚需，随着来自中国买家询盘的增加，美国乙烯价格或延续弱势以维持美国-东北亚的套利空间，故整体来看，12月至明年1月的乙烯进口量预期只增不减，外盘供应预期增量，或加重业者对12月乙烯市场的悲观情绪发酵。

2、上下游装置投产时间错配，国内乙烯供应量稳步提升，进而弥补东北亚供应缺口

随着盛虹炼化裂解装置的投产，其配套的下游100万吨/年装置、10+90万吨/年EOEG联产装置目前均为投产，原本计划的100万吨/年的EG装置或跟随乙烯装置同期投产，但目前来看，尚未正式产出，造成本周以及下周内乙烯市场阶段性供应大幅上涨，周内，石脑油裂解装置的产量环比上涨2.44%，预计下周石脑油裂解装置的产量继续提升。

除此之外，广东石化预计12月月底投产，但其配套的苯乙烯装置开车时间预计在明年1月，或造成12月底国内乙烯现货流通的增加；其次，海南炼化裂解装置投产后，预计每月保供1船海南炼化乙烯给华谊钦州的PVC项目，这也是上下游装置投产时间不一，造成的阶段性供需错配。

未来三周，江苏斯尔邦、阳煤恒通、宁波富德的MTO装置均有停车计划，天津大沽、山东联泓、江苏斯尔邦装置开工已经降至最低水平，在装置持续亏损的状态下，外采乙烯用于下游的生产成本压力明显小于企业自产，MTO工艺的产出将出现下降。不过，由于其产能占比较小，对市场影响有限，远不及裂解装置单日的产出，预计未来三周我国乙烯的产能、产量均会出现明显提升，随着国内乙烯供应量的稳步提升，冬季东北亚乙烯市场的供应缺口将得到填补。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

3、12月的进口资源或集中于中下旬到港，数量与11月基本持平

由于韩国当地裂解开工持续下降，预计12月美国乙烯出口量将超过11月的9万吨来到12.3万吨，其中约9万吨将流通至亚洲乙烯市场。除此之外，马来西亚PRefChem的的裂解装置重启，并于11月29日招标，出售12月8-9日的6500吨乙烯货物，进一步在供应端弥补东北亚供应的缺口，预计12月东北亚现货市场的供应端将陆续被填补。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求出现回落加重场内观望情绪，或进一步制约市场

预测：本周国内乙烯实际需求量环比增加3.77%，主要是下游PVC行业的需求恢复以及新增产能释放带动的，另外，一体化聚乙烯装置因亏损得到修复，产能利用率小幅提升，同样带动了部分乙烯的需求上涨。后期来看，下游装置受成本亏损的牵制开工仍存变化预期，新增的PVC装置对船舶运输的要求较高同样导致部分船货接港周期增加，预计下周国内乙烯市场需求表现回落，或进一步制约乙烯市场价格。

1、市场上行动力受阻，下游产业链持续亏损

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

虽然周内乙烯市场价格保持平稳，但下游乙二醇、苯乙烯以及环氧乙烷的亏损持续，主要是终端需求持续回落造成。本周聚乙烯行业的亏损在国际原油的走跌下虽有一定程度的修复，但目前仍亏损至614元/吨，且周内来看，农膜、地膜的需求仍显疲弱。其他下游受自身行业终端需求表现不一的差异，市场价格以及盈利情况波动不同，但产业链整体处于亏损的局面未能得到改善。其中，季节及需求低迷影响下，聚酯终端降负力度加大，拖累乙二醇行业需求端的提升，导致乙二醇市场价格长期保持在3800元/吨上下波动；而苯乙烯行业在其市场供应下滑3.06%的带动下，市场价格先抑后扬，但目前仍有167元/吨的亏损。

目前来看，在聚酯、塑料以及基建、房地产行业，乙烯主要的几大下游衍生物整体出货氛围都远低于去年同期的水平。一方面，影响到了产业链整体的盈利情况，使得年内一体化装置成本面的优势未能凸显，另一方面，产业链的长期亏损使得新增产能装置投产中上下游的时间不统一，造成短周期内的供需错配，进而影响到周期内市场业者买盘的心态。

2、下游开工涨跌互现，周内需求面整体环比小幅下降

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

周内，国内聚乙烯与PVC需求增加明显，但苯乙烯与环氧乙烷的产量分别下滑2.76%和0.49%，一定程度减弱了前两者需求带动的利好。11月30日，华谊钦州正式投产后，PVC对乙烯的消耗量涨至10.1万吨，环比提升了4.12%，聚乙烯行业在利润有所修复后，开工出现了小幅提升，其中，对整个产业链影响较大的事件是，中韩石化关停了其EO/EG装置，随后重启了两套HDPE装置。虽然石脑油裂解的开工没有受此影响出现波动，但中韩石化的乙烯外销量降至了低位，周内基本处于无量的状态，一定程度在供应端带动了华中乙烯市场坚挺运行。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

此外，本周乙烯下游衍生物中，长期盈利可观的EVA行业开工出现了断崖式的下滑。追究其根本原因，主要有两点：一是国外皮鞋订单同比往年大幅下滑，造成厂商库存的攀升，厂商有意低价“去库”，造成了周内EVA价格的大幅跳水，目前已经跌至16000元/吨，其次，冬季原本就处于光伏行业需求的淡季，需求端的快速下降导致市场价格下跌，加之业者“买涨不买跌”的心态延续，造成周内EVA行业成交未见好转，行业利润已经由上半年的13000元/吨下跌至6000元/吨左右。所以从整体来看，尽管PVC以及聚乙烯的开工上涨有所带动，但整体需求未能超过来自苯乙烯、环氧乙烷以及EVA消费量的下降。

3、需求不足制约市场价格上涨，加重业者后市悲观情绪

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求持续下滑：

聚乙烯：11月本月北方地区棚膜需求逐渐转弱，中小型企业开工下滑。12月棚膜需求逐渐收尾，预计12月企业产能利用率有进一步下滑预期，对原料支撑减弱，地膜需求同样处于淡季，预计拖累聚乙烯市场价格下行。

乙二醇：聚酯市场来看，本周聚酯行业周产量102.36万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌1.61%。后期来看受制于需求表现不佳，国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，如聚兴、联达、远纺、腾龙等，国内聚酯行业产出进一步下滑，预计行业开工下滑至73%附近，在需求的持续回落预期下，乙二醇市场缺少持续上涨动力，或进一步拖拽乙烯市场。

苯乙烯：预计未来三周，三大下游工厂整体需求仍有上涨空间。其中，EPS 工厂需求基本维持稳定，且在成品库存的压力下有需求小幅减少的可能；PS和ABS的需求在未来三周能成为需求上涨的主力，其中PS需求以小幅递增表现为主，ABS则在下周江苏某工厂负荷提满后需求将维持稳定。因此，三大下游预计综合需求仍有上涨空间，预计在21-21.5 万吨区间终端需求虽有提升，为苯乙烯市场形成支撑，但外采苯乙烯的装置基本停车或降负荷，预计对乙烯的需求端难以形成支撑。

环氧乙烷：政策落地不及预期、公共卫生事件反复无常、气温逐渐下降等因素，各方压力直指向基建、房地产行业，实质性需求有限，对原料市场走向存在一定钳制。

预测：在终端消费量减少的利空牵制下，预计下周中国乙烯市场的下游的需求或持续下滑。中国当地外采需求的转淡，或进而牵制到东北亚以及美国乙烯市场的商谈，在供应增加需求下降预期背景下，或进一步加重业者看空情绪。

四、国际原油预期偏强，原料端形成短暂利好支撑

后期来看，虽然西方对俄石油设置价格上限带来的效果可能不及预期，但欧盟将推进全面禁运俄原油，且OPEC+减产立场坚定，油价有望迎来新的上涨动力。预计下周国际油价或有上涨空间，OPEC+会议或带来新的看涨氛围，且西方对俄制裁也将全面推进落地。预计WTI或在80-87美元/桶的区间运行，布伦特或在86-92美元/桶的区间运行。

预测：原油存走强预期，石脑油在炼厂低开工的带动下，供应仍然偏紧，日韩两地裂解装置难有强势表现，为缓解自身成本面的亏损，高价原料或对乙烯市场形成短暂的利好支撑，抑制其供需矛盾带来的价格走跌。

五、供需博弈的僵局难破，市场或维持弱稳运行

本周重点关注新增炼化一体化项目投产情况以及国内MTO装置开工变动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：短周期来看，由于盛虹炼化投产后斯尔邦MTO装置计划停车，预计外销量有限，预计下周国内乙烯的供应量利空消息有限。但中长期来看，伴随着新增产能的集中释放以及中下旬美国乙烯的陆续到港补充，预计未来三周国内乙烯的供应端将出现大幅提升。

需求：下周期终端需求或未出现一致方向，不同领域需求增减互现，预计整体小幅减少。

聚乙烯（小幅增加）：新装置广东石化、海南炼化等有投产预期，但具体时间待定，故短周期内难有强势表现，所以整体来看，预计对乙烯的需求量增加有限；

乙二醇（窄幅增加）：中海壳牌检修计划后移、关注富德能源装置的检修进展，且新增装置盛虹炼化100万吨装置存投产计划，综合产量预计小幅增加，因以上装置均为一体化装置，故对乙烯市场的支撑有限。

苯乙烯（持续下滑）：华南某工厂降负荷影响在延续，中化泉州45万吨/年检修计划已经落地，浙江石化其中一条60万吨产线短期内存在停车检修计划，天津渤化装置负荷下降，预计下周苯乙烯对乙烯的需求量将继续下降。

PVC（小幅减少）：韩华宁波装置存检修计划，预计未来两周其对乙烯的需求量小幅减少。

成本：预计下周国际原油存一定上涨空间，在成本的带动下，以及周内日本、韩国对明年石脑油新约商谈气氛较为顺畅的支撑下，预计下周日本石脑油价格或维持震荡偏强运行，在成本面对乙烯市场形成利好带动。

结论（短期）：乙烯市场的运行仍然是围绕供需逻辑，供应端继续增量叠加终端需求维持低迷态势，供增需减或使得市场存一定下行预期，华东乙烯市场价格在7400-7500 元/吨左右。

结论（中长期）：四季度乙烯主要矛盾点在于盛虹炼化裂解装置投产时间与下游乙二醇投产时间出现错配，以及海南炼化、广东石化的产能集中释放，同期，美国液体去库操作也将持续影响到明年1-2月的东北亚乙烯市场供应端，整体经济预期持续下行，市场利空消息不断释放，预计12月乙烯市场难有强势表现，供需间的博弈仍是价格走势的主导，预计价格或维持在7500元/吨上下波动。

风险提示：1、人民币汇率贬值。2、海运费价格能否持续高位