上游动态

崔晓飞

隆众资讯乙烯分析师

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正文

近年来，低价进口货源不断冲击国产乙烯市场，内贸与外贸的中间可操作性较少，导致我国乙烯市场长期受日韩商社以及船舶运力的牵制。作为全球乙烯的主要消费地，我国乙烯市场基本包含了全部的乙烯下游，尤其是苯乙烯、环氧乙烷非一体化工厂的外采需求，在东北亚乙烯市场的定价话语权占据主导地位。11-12月，盛虹炼化、海南炼化石脑油裂解装置投产在即，中国乙烯现货市场的流通量将呈大幅增加趋势，伴随着乙烯外销企业的增加，我国乙烯市场围绕供需运行的逻辑将进一步增强。从10月整个供需面来看，“旺季不旺”的主旋律将持续贯穿四季度，预计我国乙烯市场需求难有强劲表现，国内乙烯市场低迷态势或将持续。

主力下游延续弱势运行，乙烯外销企业增加

本周国内与国外市场走势不一，东北亚商谈在860-880美元/吨，国内市场成交在7500-7600元/吨。因下游PVC行业新增产能较多，工厂开始对11月下旬的船货感兴趣，美金市场询盘者增加，然国内乙烯市场因后期有装置计划投产且一体化装置乙二醇开工下降导致乙烯外销量预期上涨，市场整体表现低迷。不过，临近本周结束的时候，因工厂生产的经济性欠佳，烟台万华计划停掉一套40万吨/年的PE装置，导致其外销需求增加，东北亚美金商谈开始松动。整体需求下滑，但供应端较为坚挺，供需间的矛盾愈演愈烈，预计下周东北亚乙烯市场将跟随国内乙烯市场走弱。

本周国内乙烯需求量环比减少0.72%，周内，根据我国乙烯下游生产企业装置波动情况来看，11月需求端即将出现明显下滑趋势，通过对苯乙烯、环氧乙烷多家非一体化装置的外采量来看，预计下月我国乙烯市场需求量减少1万吨左右。另外，由于聚乙烯和乙二醇行业多为一体化装置，其装置的停车或降负荷，将导致其一体化装置乙烯的外销，预计11月我国乙烯贸易流通量将增加4万吨左右。

临近月底，理论上处于需求旺季的聚乙烯与乙二醇因需求端的表现不佳，导致短周期内去库后，重新累库，造成基差走强。聚乙烯行业虽利润情况有所修复，但月内农膜开工不及往年，仅有47%左右；乙二醇行业受聚酯后期需求减弱，行业整体信心不足的影响，周内价格破位下行，现货价格跌至3850元/吨，触及年内低点。

详细来看，农膜方面：月内中大型棚膜企业开工率在5-8成，部分小型棚膜企业开工一般；大蒜膜生产收尾，西北西南地区个别企业招标订单生产中，其他地膜企业订单稀少，停工为主。整体需求较往年出现小幅下滑，以消化前期社会库存为主。聚酯方面：原料端新装置投产预期明确带来的压力显著，而下游需求持续低迷，严寒天气及双11订单难以对纺织市场带来提振，聚酯大厂（主要是长丝）仍有进一步减产计划，业者对远期供需趋势持悲观态度，本周聚酯市场继续下跌。以上两行业的需求低迷导致一体化装置外销乙烯量增加，国内乙烯市场供需矛盾进一步激化，市场疲弱态势难改，业者悲观情绪持续发酵导致本周国内乙烯市场价格走跌，受此影响，东北亚乙烯市场的商谈同样开始出现松动。

苯乙烯行业来看，前期已经停车的如山东玉皇等近期无开车计划，安徽某厂已经降负荷至6成，未来存进一步下行预期，常州新阳目前只维持单线生产，外采需求有限；环氧乙烷行业最近虽然利润情况尚可，但是由于冬季单体行业在基建、房地产方面的需求持续低迷，导致两者均难以对乙烯市场起到支撑或带动作用。

近期乙烯下游装置运行情况统计

日韩“春检”计划已出，短线难以对市场形成支撑

2022-2023年东北亚乙烯市场部分装置检修计划

通常情况下来看，每年东北亚乙烯春检的时间节点，都会导致当年3-4月的乙烯市场价格成为年内的高点，随着明年东北乙烯春检计划的陆续声明，中国乙烯下游生产企业对明年新约签订的观望态度持续加重，这主要是由于今年全球乙烯贸易流向的改变。与2021年相比，今年全球乙烯贸易流向波动较大。去年，全球乙烯的主要贸易流向为美国-东北亚，欧洲-东北亚，中东-东北亚，东北亚-东南亚，但从今年整体来看，全球乙烯的贸易流向变为：美国-欧洲，美国-东北亚，欧洲-东北亚，中东-欧洲，中东-东北亚。由于中国目前可接受的乙烯货源多且集中，使得日韩两地在明年的春检计划更为谨慎，在较为有限的需求市场，份额占比下降令其担忧。

今年上半年，受俄乌战争升级，欧洲能源供应紧张，原料价格长期处于高位，为缓解自身成本面的亏损，开始向中东和美国开始进口乙烯；中国当地受新增产能集中释放的原因，上半年乙烯出口量也同比增加明显，其中主要出口国家集中在东南亚。进入下半年，欧洲当地对液体化工品的需求下降，转而直接采购终端用品，故美国至欧洲的乙烯贸易量下滑，只能通过低价的方式向东北亚市场出口，故下半年中国乙烯进口量环比上半年上涨。

2019年至今，全球乙烯主要出口国家的贸易频次逐步下滑。一是东北亚乙烯市场产能的快速扩张，导致当地对进口乙烯的需求下滑；二是2020-2021年受疫情影响，全球乙烯船舶运力紧张，叠加引航员减少，以及船运费价格大幅上涨，区域间货源流通性减弱明显；三是2022年以后国际原油价格大幅上涨，下游衍生物成本长期倒挂，产业链整体产能利用率下滑导致供需矛盾激化，外采乙烯的生产企业现金流压力较大，市场对乙烯的需求下滑明显，整体流通频次降低。

影响11月国内乙烯市场的热点事件

1、烟台万华PE装置计划停车检修，预计单日乙烯外销量增加至1000吨左右；

2、恒力石化乙二醇装置预计11月开始降负荷运行，其装车口目前仍在安装，因其自身码头的运输条件要求较高，导致后期只能通过汽运，暂定外销量2000-3000吨；

3、兰州石化榆林存乙烯外销计划，该厂是国内第一套自主研发的乙烷裂解制乙烯工艺，产能80万吨/年，后期存二期120万吨/年在建项目，外销时间与数量待定。

4、国内多套乙烯法PVC装置已投产/待投产：天津大沽二期PVC项目，沧州聚隆PVC项目，广西钦州华谊PVC项目，以上产能皆为40万吨/年，满负荷运行状态下单月所需乙烯12000吨以上；青岛海湾PVC扩能，20万吨/年，单月乙烯外采量预计增加4000吨。

总结与展望

故整体来看，预计11月对现货市场的商谈较为平稳，业者以执行前期商谈的合同居多，市场的商谈将围绕新一年的合约为主。考虑到市场需求仍然低迷，且产业链的利润情况难以修复，乙烯及下游仍处于亏损状态，上下游普遍对现货市场的买盘积极性平淡，预计11月乙烯市场或延续弱势，在高成本的带动下，下行空间有限。

进入下月，随着盛虹炼化以及海南炼化的投产，加之外销乙烯的生产企业逐步增加，供应量将稳步提升，然下游的开工或仍受产业链利润亏损的牵制出现进一步下跌，预计下个月国内乙烯市场的供需面仍是供应偏强，需求低迷。在传统的11月合约月的商谈中，预计明年美金乙烯市场的合约商谈将持续减少，以国产乙烯作为第一选择的下游生产企业会越来越多。一是生产企业出于船舶运输力的考量，虽国际原油明年预期回落，但船运费的调整以及极端天气月份的滞港费用会成为业者的担忧；二是疫情当下，区域间物流运输受限导致的运输周期变长、运输费用增加，也将成为明年对进口乙烯采购意愿下降的重要原因；第三，随着人民币的贬值，进口乙烯折合到岸成本的增加，使得中间贸易商利润收窄，可操作空间下降。

风险提示：地缘风险引发的原油波动；疫情北方市场物流运输受限；新增产能投产时间；德国巴斯夫装置永久降负荷