崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

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综述

国际能源署上调今明两年全球原油需求预期，美联储12月加息力度降至50个基点，国际油价三连涨，但欧美央行表示明年仍将维持高利率，市场对经济和需求的担忧延续，叠加全球股市走低，国际油价下跌；韩国卡车司机罢工事件结束，乙烯裂解的开工将陆续恢复，东北亚乙烯供应存上涨预期；中国乙烯产能新增投产时间推迟，阶段性供应增加有限，但下游新装置投产同样不及预期，市场上行动力受阻，考虑到成本端对场内支撑有限，供应增量且需求预期走弱背景下，预计东北亚乙烯市场延续弱势运行。

近期乙烯市场关注点：

1、美国：周内海运费价格相对稳定，美国流通至东北亚的乙烯货源商谈顺利，随着前期乙烯库存的下降以及乙烷价格的走高，周内美国当地乙烯价格触底反弹，与东北亚的套利空间环比收窄20.43%。

2、中东、欧洲：周内外盘市场的报盘多来自于中东、美国和欧洲，交付时间集中在明年1月，预计1月现货供应仍然充足。

3、东北亚：卡车司机罢工结束后，韩国LG于12月8日重启了其位于丽水的115万吨/年的石脑油裂解，该装置于今年9月23日停车检修，目前开工维持在70%。

4、中国：海南炼化、广东石化其石脑油裂解装置投产时间均推迟至2023年1月。

一、下游外采需求下降，市场成交重心小幅走低

本周，乙烯市场大稳小动，由于2023年的新约商谈不畅，导致部分业者多持观望态度，新单成交气氛同样不佳。周内外盘乙烯市场多受国内VCM、PVC装置的波动影响，导致短周期内的需求下滑制约业者买盘积极性，故周内新单成交至870美元/吨，国内乙烯市场受盛虹、恒力乙烯外销的影响，供应端较为充足，下游未能消化场内供应端的增量，导致市场成交价格下行至7300元/吨。

从供需两端表现来看，本周乙烯国产量虽环比小幅下滑1.25%，但国内的乙烯流通量却出现了增加。周内，乙烯国产量下滑主要是一体化装置的检修以及消缺造成的，由于下游产业链的利润修复不及原料，故下游的开工下降明显要大于乙烯裂解的开工，所以，周内乙烯产量虽有下滑，但流通量不减反增。根据下游实际消费需求来看，本周期下游表观消费量环比下降1.89%，但乙烯产量仅减少1.25%，现货市场流通性的增加，加重了业者悲观情绪发酵，周内东北亚与国内乙烯市场低价货源均有增加，实单商谈重心下探。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应持续增量，现货市场买盘意愿转淡

预测：供应面呈增加预期，前期消缺、降负荷运行裂解装置开工有望恢复，加之新产能的释放，预计国内乙烯产量将出现明显提升。未来三周预期国产量将增加至83.7万吨，总计涨幅3.98%；12月进口预计维持在13万吨以上，其中美国至东北亚的乙烯贸易量预计达到9万吨以上，预计到港时间集中在本月下旬。

1、韩国卡车司机罢工结束，当地裂解开工提升，美亚套利空间持续打开，后期到港的进口资源陆续补充

国际原油价格三连涨，带动石脑油招标价格上扬，石脑油裂解差再次拉大。石脑油招标情况来看，韩国韩华道达尔公司购买1月下半月交货的全馏程石脑油，到岸价比日本石脑油报盘价格高16美元/吨。故整体来看，原料石脑油价格的上涨或进一步扩大乙烯裂解的亏损，前期已经得到修复的利润情况面临着再次下探的可能。

短周期内来看，因亏损而降低负荷的石脑油裂解装置或维持原有的开工运行，但因其他原因如下游装置故障或消缺等问题降负荷/停车的装置存开工上涨预期。所以，韩国当地因卡车司机罢工而降负荷的装置，周内陆续已经恢复，预计12月下旬至1月初，东北亚乙烯的现货供应将出现明显增加。

美国以及中东市场来看，近期海运费价格相对稳定，两地与东北亚的套利空间持续打开，年底，美国、中东两地以去库存为主，报盘价格重心窄幅下行，进一步冲击亚洲乙烯市场。东南亚乙烯市场受此影响，成交价格开始走跌。马来西亚PRefChem的的裂解装置重启后，将计划于出售12月8-9日的6500吨乙烯货物推迟至12月18-19日。同时，泰国SCG正在考虑是否继续将其80万吨/年的石脑油裂解停车。

2、国内乙烯现货流通量稳步提升，供应端利空消息持续释放

虽然国内大部分MTO装置已经停车或降负荷，但随着盛虹炼化、恒力石化乙烯的固定外销，目前国内乙烯现货流通量已经来到12万吨/月以上，叠加国内进口货源的补充，单月固定乙烯的流通量约在25万吨以上，另有部分不定期外销的船货和汽运补充，对国内乙烯市场形成牵制。

今年下半年，乙烯产业链整体成本倒挂，导致国内乙烯裂解以及下游装置整体开工下降，自12月开始，乙烯裂解的利润有所修复，除福建炼化进行了为期一周的消缺、扬子石化1#裂解装置突发故障以外，其余裂解装置基本维持原有的负荷运行。裂解装置成本仍然倒挂，且终端需求疲弱对下游行业的反馈依然明显，导致生产企业对自身乙烯裂解开工的调整意向不大，然下游装置多受制于终端行业的需求牵制，利润虽有修复但不及原料，聚乙烯、苯乙烯行业的开工持续走低，对乙烯的需求量下滑，从而导致国内部分企业不定期、不定量外销乙烯。

未来三周，国内乙烯供应或稳步增加，一方面是新增产能的释放，预计1月初乙烯国产量将出现明显上涨，二是近期MTO装置的利润修复，部分企业或计划于1月上旬重启，原本外采乙烯的部分厂家或再次恢复成外销，市场供应量将出现明显增加。故后期来看，国产乙烯市场的供应还应密切关注原料甲醇的市场价格以及 MTO工厂的开工情况。后期来看，随着国内乙烯供应量的稳步提升，业者对2023年春检的考量因素持续增加，或进一步制约一季度东北亚乙烯市场的商谈。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

3、1-2月进口量充沛激化买卖双方，市场博弈日趋激烈

据悉，目前2023年定价合同的谈判正在进行，随着中国乙烯市场自给率的稳步提升，以及美国、中东、欧洲供应充足有意持续出口到亚洲市场从而化解自身的库存情况，周内CFR东北亚溢价50美元/吨的价格遭到买方的强烈抵制，目前买家更青睐于20-25美元/吨的溢价水平，与2022年合约价格水平相似。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求难有强劲表现，加重业者看空情绪

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至87.4万吨，环比增加8.03%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中于国内一体化装置的投产，故需求增加难以对市场起到实质性的利好带动。乙烯法PVC装置虽然有新增产能，但原料补充基本以VCM为主，对乙烯的阶段性需求增加远不及预期，使得需求端表现持续疲弱，加重了业者的观望情绪。

1、利润虽有修复，但开工持续下滑，难以对市场形成支撑

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

虽然本周国内乙烯产业链的整体盈利情况有所修复，聚乙烯、苯乙烯、PVC等行业开始盈利，但聚乙烯、苯乙烯开工仍有下行，主要是部分装置突发故障导致，例如连云港石化两套裂解装置轮流突发故障停车，以及浙石化、山东某厂的苯乙烯装置长期运行不正常，负荷未满，导致两行业的产量分别下滑2.5%、1.23%，在需求端对乙烯市场形成了牵制。乙二醇与环氧乙烷方面，终端需求难有强势表现，自下向上进一步钳制乙烯市场的需求端。

目前来看，国内乙烯市场需求的增量主要集中在一体化装置，需要外采的下游生产企业需求增长远不及预期，如华谊钦州的PVC项目，现阶段仅VCM试车，其PVC仍未完全投产，沧州聚隆PVC装置目前也是以采购VCM为主，乙烯采购量仅一周200吨左右，产业链的盈利情况未能如期反馈，国内乙烯市场需求疲弱局面难改。

2、下游开工涨跌互现，周内需求面整体环比小幅下降

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯实际需求量环比减少1.15%，主要是下游聚乙烯行业开工下降以及苯乙烯行业需求低迷导致。环氧乙烷受基建、房地产开工的需求疲弱影响，产量持续下降。虽然疫情全面放开之后，宏观政策对市场的带动作用增加，但对需求场内带动有限，短周期内市场需求整体预期仍然偏弱。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求缓慢提升，对市场的提振作用不明显

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求持续下滑：

聚乙烯：目前农膜需求处于交叉阶段，棚膜需求转弱，地膜需求逐渐释放，部分地膜企业受地膜规格的不确定性，生产较往年偏弱；下周包装膜生产多或维稳为主，少许规模企业仍可接单，食品类包装长协订单本周已完成部分，下周周期延续缩短，除此以外，目前政策虽放，物流因素影响减弱，但终端需求并无明显好转，产能利用率提升幅度或少于1%。

乙二醇：本周国内乙二醇周度产量大幅增量，供应端压力逐步增大；随着终端产业的陆续放假，销售压力较大情况下，聚酯负荷仍有进一步下降空间。

苯乙烯：周内三大下游让利与苯乙烯，周期内价格并未紧跟苯乙烯涨价幅度，导致产业链利润上移。在利润较弱和成品库存压力较大的影响下，EPS的整体需求走弱，甚至有持续走弱的可能。另外PS利润缩水明显，若继续压缩下游利润，PS或将难以维持当前高开工表现。

PVC：周内下游制品企业开工率在45.89%，环比减少1.97%。型材开机率在35%，环比减少1.25%，同比减少3.75%。下游管型材制品企业原料库存可用天数环比持平，下游制品企业刚需少量补货为主，开工负荷整体略有疲软。

预测：政策面的推动下，终端行业需求略有提升，但幅度较小或只能消化下游部分产品库存，难以起到实质性的利好引导，从而带动乙烯市场需求面的恢复，故整体来看，国内乙烯市场短期内难有强势表现。

四、油价预期偏强或有带动，对乙烯市场下行形成阻力

后期来看，OPEC+减产继续推进，西方对俄制裁暂未引发明显的供应短缺，伊朗问题持续陷入僵局，均无太多新的变化。目前美国加拿大之间的Keystone输油管道仍未恢复，但对市场的影响力度并不大，市场关注点更多在于俄罗斯会否推出对西方价格上限的反制举措，潜在利好预期仍存。整体来看，供应端维持趋紧预期。预计下周国际油价或存上涨空间，需求预期出现改善或带来支撑。预计WTI或在74-79美元/桶的区间运行，布伦特或在80-85美元/桶的区间运行。

预测：国际原油存走高预期，或带动日本石脑油价格商谈的上涨，成本面或对市场起到一定的支撑。不过，在供需矛盾的激化下，该利好将很快被消化，预计对乙烯市场的支撑有限。

五、终端需求恢复缓慢，市场或维持弱势运行

本周重点关注新增炼化一体化项目投产情况以及国内MTO装置开工变动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：短周期来看，盛虹炼化、恒力石化稳定外销，连云港石化固定汽运走量，市场供应较为充足，预计下周国内乙烯的供应量波动不大，市场成交或维持刚需。但中长期来看，伴随着新增产能的集中释放以及中下旬美国乙烯的陆续到港补充，预计未来三周国内乙烯的供应端将出现大幅提升。

需求：下周期终端需求增量主要集中在聚乙烯和PVC行业，聚乙烯以一体化为主，对市场支撑有限。

聚乙烯（小幅增加）：目前国内公共卫生事件防控政策有所放宽，物流运输逐渐恢复，但下游需求欠佳，工厂订单跟进有限，聚乙烯市场价格后续推涨困难，其利润修复的局面难以延续，预计下周增量有限；

乙二醇（基本持平）：聚酯各产品产销情况明显好转，但是以中间商囤货为主，终端现实情况好转有限，预计对乙二醇的需求难有提升，故乙二醇产量较为平稳，对乙烯的需求基本持平。

苯乙烯（基本持平）：江苏某工厂、中化泉州和茂名石化共计115万吨/年的装置逐步产出，且近期生产利润良好，暂无新增检修预期，因此国产供应将在未来逐步递增，但多为一体化装置配套，故需求端缺乏利好引导。由于苯乙烯三大下游工厂整体需求仍有小幅下降的空间，不排除可能自下向上钳制原料市场的开工预期，进而影响到乙烯的消耗量。

PVC（稳步增加）：装置检修陆续结束，东部生产企业低负荷装置计划提升负荷，整体市场供应量呈现增加趋势，预计对乙烯的需求稳步提升。

成本：预计下周国际原油存一定上涨空间，在成本的带动下，以及周内日本、韩国对明年石脑油新约商谈气氛较为顺畅的支撑下，预计下周日本石脑油价格或维持震荡偏强运行，在成本面对乙烯市场形成短暂的利好带动。

结论（短期）：市场运行的主要逻辑仍然是供需，供过于求的局面下市场难有强势表现，或延续弱势，成本面的走坚难以对市场形成强势支撑，业者对后市的需求面仍然看弱。综合来看，预计下周国内乙烯价格存进一步下行可能，华东乙烯市场价格在7200-7400元/吨左右。

结论（中长期）：明年的新约商谈或于月底基本敲定，美国、中东以及欧洲到港的乙烯将于1-2月出现明显的增量，国内疫情放开后，业者普遍对明年一季度的市场需求面持悲观态度，场内供需间的矛盾激化或使得乙烯市场价格持续维持低位震荡，在成本端的带动以及行业利润的修复下，预计下游对原料的补仓或维持低库存操作，因此，预计12月乙烯市场难有强势表现，供需间的博弈仍是价格走势的主导，预计价格或维持在7200-7300元/吨上下波动。

风险提示：国际原油价格波动；海运费价格能否持续高位；新增产能投产时间