崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

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综述

上周预期回顾：乙烯市场大幅走跌，国内乙烯至6950-7000元/吨，预测值7000-7100元/吨，低端预测价格略低，交易逻辑仍是围绕供需关系，市场关注点为元旦节前下游补货以及外小企业增加导致的供应宽松背景下，需求低迷造成市场价格宽幅下挫。

本周国内乙烯市场整体成交气氛冷清，供应端来看，环氧乙烷行业受房地产、基建项目需求表现低迷导致部分一体化生产企业外销乙烯，造成周内供应现货增加。需求面来看，由于部分聚酯以及多数终端行业从业者减少以及市场活跃度下降导致的供增需减背景下，市场看空气氛浓厚，进而扩大市场跌幅。后期来看，外盘现货供应充足以及海运费价格走势平稳导致美亚套利空间持续打开，市场仍有下行空间，但由于石脑油价格高位震荡，在高成本的支撑下，预计下周乙烯市场跌幅有限。

近期乙烯市场关注点：

1、美国：周内美国当地受寒潮影响较大，前期石脑油裂解装置开工下降至低位，周内寒潮对乙烯产出影响有限，但由于下游装置受寒潮影响停工较多，导致需求端收紧，进而导致短期内乙烯供应充足，预计出口至东北亚地区的乙烯持续增加。

2、欧洲：聚烯烃行业长期表现低迷，乙烯的消化方式主要是流通至亚洲市场为主，进而使得亚洲乙烯市场供需关系进一步恶化。

3、东北亚：石脑油裂解装置开工持续下降，高成本支撑下，需求低迷态势难改，但日韩商社深跌意向不大，市场成交重心维持在870美元/吨。

4、中国：山东联泓、恒力石化、盛虹炼化乙烯持续外销，导致市场现货供应量大幅增加，周内下游环氧乙烷行业的开工下降是导致乙烯价格宽幅下挫的主要原因。

一、受基建、房地产需求持续下降影响，下游需求不足导致外销乙烯企业增加，国内乙烯市场宽幅走跌

本周，国内乙烯市场实际成交价格跌破7000元/吨，一是受环氧乙烷行业需求持续下滑的影响，导致部分一体化生产企业转而进行乙烯外销，二是物流运输从业者减少，导致运输周期增加，生产企业出货氛围不佳，库存压力逐步攀升，市场成交重心走跌。外盘方面来看，美亚套利空间持续打开，且韩国当地聚烯烃行业表现不佳加重业者悲观情绪，企业乙烯外销量稳步提升，市场现货供应充足，实单商谈氛围冷清，成交重心维持在870美元/吨盘整。

本周实际需求量未见明显上涨，理论来看，聚乙烯、苯乙烯、PVC的产量均出现上涨，但大部分都为一体化装置配套生产，实际需求端来看，外采乙烯的环氧乙烷生产企业开工下降导致需求量下滑3.52%，在需求端利空了市场心态，而部分一体化的环氧乙烷企业还进行了乙烯的外销，从而进一步加重了业者悲观情绪发酵，造成周内乙烯现货价格大跌。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供需矛盾进一步恶化，加重业者悲观情绪

预测：供应面呈增加预期，一方面是新增产能的投产，另一方面是进口货源的持续补充。未来三周预期国产量将增加至85.79万吨，总计涨幅5.35%；1月进口预计维持在13万吨以上，其中仍是以韩国货和美国货为主。

1、聚烯烃市场行情表现不佳，韩国乙烯供应持续增量

本周，由于聚乙烯美金市场成交持续冷清，叠加中国市场的需求表现低迷，聚烯烃市场整体的疲弱态势延续，对欧洲、美国、韩国市场的乙烯市场影响增加，导致美金市场裂解装置的乙烯外销量持续增加，周内波动最大的是韩国市场。尽管石脑油价格震荡下行，但目前来看石脑油裂解装置的利润倒挂局面难有改善，成本面的支撑作用增强，生产企业的开工均调整至8成左右，全球乙烯裂解装置的开工都不及往年。然而，裂解装置开工至低位后，其配套下游聚烯烃的需求疲弱局面难以改善，导致一体化企业对乙烯的外销意愿增强，在中国台湾省大部分装置降负荷或停车状态下，韩国货源的补充较为明显。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

未来三周，虽东北亚、美国以及欧洲的装置运行较为平稳，但中国外销企业的持续增加导致中国春节长假前的供应端增量明显，对进口货源的消化能力将逐步减弱，预计供过于求的背景下，进口乙烯低价出货的可能增加，部分下游生产企业出于2023年东北亚春检季节的考虑，可能会提前购买2月中下旬或3月初交付的低价乙烯，使得1-2月中国乙烯市场的进口量持续增加。

2、现货供应稳步提升，业者悲观情绪发酵

周内，主营工厂连云港石化装车周期增加的局面未见缓解，在下游从业者人数持续减少的情况下，市场现货供应仍然充足，虽然本周乙烯国产量环比仅增加0.12%，但外销企业增加，如山东联泓、中科炼化等汽运出货为主。

未来三周，国内乙烯供应预计增量有限，新增产能的投产时间推迟，但外销乙烯的生产企业或逐步增加，虽然这部分增量较为有限，但在节前市场需求持续下滑的状态下，仍一定程度利空了业者的心态。

3、1-2月进口量充沛激化买卖双方，市场博弈日趋激烈

目前美国至东北亚乙烯的套利空间维持在100美元/吨，环比上一周期基本无明显变化，市场的商谈仍是以美国远洋货补充为主。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求难有强势表现，或进一步加重市场看空氛围

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至89.79万吨，环比增7.97%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在一体化装置的开工提升或PVC新增产能的释放，需要外采的需求增量预计不会有较大提升。

1、下游市场价格进一步走跌，产业链利润持续倒挂

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

本周，乙烯及下游产业链的整体盈利情况收窄，一是终端需求持续走弱，在下游一体化装置产量增加的背景下，终端行业难以消化下游库存，导致产品价格不断走跌；二是国际原油价格持续高位盘整，一体化装置的高成本打压下，行业利润明显收窄。

未来三周，随着终端行业，感染从业者的人数持续增加，终端需求的疲弱进一步向上，逐步反馈到原料市场。预计1月乙烯产业链整体的盈利情况持续收窄。

2、下游产量增幅主要为一体化装置，外采乙烯的需求持续下降

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯实际需求量未见明显增加，虽聚乙烯、苯乙烯以及PVC的需求增量，但环氧乙烷的需求大幅下滑消化了前三者需求增量的利好，国内乙烯市场的需求端未见明显好转。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求全线走跌，进一步制约下游需求端恢复

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求大幅下滑：

聚乙烯：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周-0.43%。农膜产能利用率较上周-0.68%。管材产能利用率较上周持稳。中空产能利用率较上周-0.21%。注塑产能利用率较上周-0.24%。包装膜产能利用率较上周-0.59%。拉丝产能利用率较上周+0.34%。

乙二醇：江浙地区化纤织造综合开机率为29.09%，环比上周下降12.55%。近期织造产业受疫情影响员工缺失严重，且订单交期仍不明确。多数下游工厂勉强维持生产，但部分订单年前的交期略有困难，导致部分品种交期要拖延至年后，客户下单尤其谨慎。

苯乙烯：下游需求受成品库存和疫情的影响，继续小幅减弱，供需端对苯乙烯价格也支撑不足。

PVC：周内下游制品企业开工率在38.10%，环比减少6.11%，同比减少5.05%。下游管型材制品，企业原料库存可用天数环比增加，下游制品企业刚需少量补货为主，节前开始少量备货。

预测：下游从业者均存提前离市休假的计划，预计1月中旬市场的终端需求将跌至低点，届时将对乙烯的下游行业需求形成明显钳制。

四、高成本支撑下，企业或降负保价，下跌幅度有限

原油：1月OPEC+减产继续坚定推进，俄罗斯针对西方价格上限采取反制举措，供应趋紧预期延续。此外美联储1月加息力度或进一步减弱至25个基点，市场对经济前景的忧虑或有所缓和。预计WTI或在76-82美元/桶的区间运行，布伦特或在80-86美元/桶的区间运行。

甲醇：疫情以及春节背景下，1月甲醇市场或低位震荡，需求难有提振将制约反弹。预计西北甲醇价格将围绕在1900-2000元/吨之间，江苏太仓价格或围绕在2500-2700元/吨之间

进入下月，随着终端行业的参与者逐渐离市休假，终端需求订单的下滑或导致乙烯下游需求表现疲弱，自下向上钳制原料乙烯市场，乙烯价格存进一步回落预期，但由于原料价格均处于高位，且走势预测偏强，在供需两端持续低迷的状态下，成本面的带动作用或加重，成为支撑市场心态的关键，或对乙烯价格的走跌形成制约。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，但在两者表现均持续低迷的状态下，预计成本预期偏强或成为市场的新支撑，乙烯市场价格跌幅有限。

五、悲观情绪持续发酵，节前备货或不及预期，成交低位盘整

本周重点关注节前下游补货情况以及乙烯外销企业的出货情况。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：短周期来看，山东和东北的汽运外销增加，苏北地区供应同样呈增加预期，预计下周国内乙烯供应量充足，预计未来三周国内乙烯的供应端稳步提升。

需求：下周期终端需求端提升主要是一体化装置的投产，非一体化装置的需求难有强势表现。

聚乙烯（窄幅提升）：随着部分检修装置陆续开车，供应量预计增加，供应压力将有所增大。而聚乙烯装置多配套乙烯，难以在需求端形成支撑。

乙二醇（基本持平）：市场需求虽有提升，但主要是新增一体化装置产能配套投产，对实际的乙烯需求量无明显利好带动。

苯乙烯（基本持平）：前期停车检修的装置基本开工正常，短线看目前没有新增产能的释放，预计需求相对稳定。

PVC（相对平稳）：企业装置检修规模收紧，春节前后企业维持平稳生产，整体供应预期变动不大。

成本：预计下周国际原油存一定上涨空间，在成本的带动下，预计下周日本石脑油价格或维持震荡偏强运行，在成本面对乙烯市场形成支撑。

结论（短期）：市场运行的主要逻辑仍然是供需，供过于求的局面下市场难有强势表现，或延续弱势，终端需求持续走弱，且国内外销企业增加，预计下周国内乙烯市场价格或维持在6900-7000元/吨区间运行。

结论（中长期）：美国、中东以及欧洲到港的乙烯将于1-2月出现明显的增量，国内疫情放开后，业者普遍对一季度的市场需求面持悲观态度，场内供需间的矛盾激化或使得乙烯市场价格持续维持低位震荡，在成本端的带动以及行业利润的修复下，预计下游对原料的补仓或维持低库存操作，因此，预计1月乙烯市场难有强势表现，供需间的博弈仍是价格走势的主导，预计价格或维持在6900-7000元/吨上下波动。

风险提示：国际原油价格波动；海运费价格走跌；新增产能投产时间