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一季度，东北亚乙烯与国内乙烯市场走势大致相同，均呈现先抑后扬。两者关联度增加的主要原因有三：一是国际原油携手石脑油价格维持高位运行，成本面有所支撑；二是3-4月处于东北亚检修季，亚洲整体现货供应量下滑明显，供需间矛盾升级促进乙烯商谈重心持续上移；三是美欧两地能源供应紧张，两地之间货物价格长期维持在1500欧元/吨以上，进一步推动亚洲乙烯价格的上涨。

图一 2022年一季度CFR东北亚乙烯与国内华东乙烯市场走势图

从价格走势方面看，一季度，CFR东北亚乙烯价格基本维持在1000美元/吨以上，国内乙烯市场价格除1月份节前排库小幅走跌，一季度整体市场价格维持在8500元/吨以上运行，这与2021年走势相差较大。与去年同期相比，造成价格走势差异较大的主要原因是全球乙烯货物套利空间的改变。2021年东北亚乙烯价格先跌后涨主要是由于同期美国受寒潮天气影响，美亚套利空间的关闭与开启对东北亚当地乙烯现货价格影响较大。而2022年一季度，东北亚乙烯价格长期维持在高位，一是美亚套利空间利润收窄，二是日韩两地处于检修季，市场现货供应紧张，乙烯全球流通性相比较去年有所减弱，这也与近年来全球乙烯的供应格局变化相呼应。目前亚洲已经成为乙烯的主要消费地，伴随着中国、韩国两地炼化一体化装置的投产，未来乙烯主要流通地仍是集中在亚洲为主，美欧、沙特等地流通量减弱或呈趋势。

表一 2022年一季度分工艺利润统计

数据来源：隆众资讯

一季度，乙烯及下游产业链受制于成本倒挂整体开工率下降明显。一季度，中国乙烯行业生产企业石脑油裂解装置平均利润至-43美元/吨，同比-144.33%；甲醇制烯烃工艺平均利润至-597元/吨，同比-288.92%；乙烷裂解工艺平均利润至2156元/吨，同比+5.32%。以轻烃为原料的工艺，其利润较为可观，主要是得益于一季度乙烷等气体的价格上行幅度未能跟随原油，尤其是美国当地乙烷价格长期保持较低水平，该生产工艺的利润情况良好。

图二 2022年一季度国内乙烯及下游开工走势图

因一季度乙烯价格在原油走高的带动下攀升至高位，而终端需求复苏缓慢，且叠加公共卫生事件影响，乙烯行业利润倒挂明显，内盘与外盘装置大面积降负荷运行。据隆众资讯统计，一季度全球乙烯损失量约为330万吨，主要检修/降负荷地区在中国、日本、韩国和美国。除去按照计划检修的工厂以外，中国当地石化企业装置基本维持在7-8成，日本、韩国当地石脑油裂解开工负荷基本维持在8-9成，整体产量同比下滑明显。

进入二季度，受俄乌局势的影响，国际原油价格或震荡下行，来自成本面的支撑作用略有减弱。从供应面来看，日本当地6月份检修仍然集中，韩国5月份也同样有工厂存检修计划，中长期看现货供应量增加并不明显，但考虑到二季度国内有装置存投产计划，预计供需平衡逐步趋于宽松，二季度东北亚乙烯价格或跟随原料市场震荡走跌，但下行空间有限。

从乙烯的下游衍生物来看，二季度聚乙烯行业的利润情况或有好转，然EO、EG以及SM的需求复苏或仍然缓慢，尤其是中国华东、东北地区外采原料型下游生产企业，受制于公共卫生事件，以及基建行业的恢复，场内对高价乙烯消化能力有限，预计PVC、EVA或在二季度成为带动乙烯行业发展的主力。

综合来看，随着原料价格的震荡下行，乙烯生产企业的盈利情况或有好转，预计二季度乙烯市场价格或回归成本线波动，或围绕7500-8000元/吨上下波动，其盈利能力或推动产业链的开工上升，二季度产量环比或有提升预期。