上游动态

近期东北亚乙烯市场供需矛盾有所缓和，来自供应面的下滑以及下游降负保价导致利润的修复，双重利好带动下，日韩两地乙烯现货商谈至900美元/吨，中国内地市场报盘由7200元/吨小幅拉涨至7300元/吨，这是自二季度以来市场第一次出现明显的上涨行情。自4月东北亚乙烯价格涨至1400美元/吨后，市场快速下行，石脑油裂解装置亏损由40美元/吨扩大至200美元/吨以上，叠加产业链整体利润不佳，多套装置降负荷至90%以下运行，终端需求表现疲弱自下向上钳制原料市场走势，供需间矛盾进一步激化。但自7月以来，中国当地需求略有回升，且部分新增产能开车前外采乙烯，叠加韩国当地部分装置受亏损影响，检修提前至9-10月，场内供需差收紧，市场出现小幅反弹预期，低价报盘明显减少。

数据来源：隆众资讯

一、下游产业链利润修复 整体开工回升

乙烯及下游产品利润理论变化

单位：元/吨

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7月，尽管国内乙烯产业链除环氧乙烷行业窄幅盈利以外，大多下游产品行业仍处于成本倒挂状态，但环比上月，亏损幅度出现明显改善。这主要是终端需求逐步恢复，且乙烯价格在前期快速下行后，极大程度使得下游行业利润得到修复。伴随着生产企业成本面压力的缓解，7月乙烯下游整体开工率出现明显上升。值得注意的是，下游PE的成本倒挂局面较其他乙烯下游表现周期较长，这也明确的凸显了季节性对于主力下游聚乙烯行业的影响作用，在地膜和农膜整体开工维持在20%的情况下，聚乙烯市场的需求恢复较其他产品略显缓慢。

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7月，乙烯产业链产能利用率涨多降少，其中开工提升明显的是环氧乙烷和苯乙烯。本月国内乙烯产能利用率81.27%，环比+0.94%，同比-16.16%。国内PE产能利用率环比-2.62%至77.60%，同比-10.65%；EG产能利用率至49.61%，环比-4.19，同比-18.49%。EO与SM月内产能利用率整体上涨，环比分别+5.16%、+4.31%。具体来看，环氧乙烷生产企业开工上涨主要是成本面的走弱以及下游基建行业需求的提升，而苯乙烯产能利用率的提升主要是多套检修的装置恢复生产，同样是受成本下滑产业利润恢复的带动。

二、新增产能或于四季度集中释放 阶段性需求提升明显

2022年中国乙烯新增装置统计表

单位：万吨/年

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结合市场消息来看，以上装置年内投产基本为大概率事件，预计到2022年年底，中国乙烯产能或接近5000万吨/年。多套一体化装置在试运行或开车前期，对罐子预冷、管道铺设以及“到开车”等方面均有外采乙烯的计划。据悉，华南某装置已于7月底外采两船进口乙烯，苏北某厂开车前亦存外采计划。除此之外，年内新增两套外采乙烯的生产企业，分别是上海华谊钦州40万吨/年PVC装置以及沧州聚隆40万吨/年PVC装置，另外，古雷石化EVA装置有望于年底投产，预计四季度外销量将出现明显下滑。故长远来看，产能整体上涨，或导致场内流通量呈增加预期，但投产时间集中于四季度末，且开车前期外采需求增加，也是推动近期乙烯市场触底反弹的重要因素。

三、美欧两地货源偏紧 全球乙烯流通性减弱

从美洲来看，月内美国当地新增一套轻烃综合利用装置，于Baystar/Bayport，产能为120万吨/年。目前当地乙烯市场商谈多跟随原料乙烷波动，生产企业成本面仍然承压。近期美国至东北亚乙烯的船费已经涨至350-360美元/吨，两地之间货源流通性减弱，且预期仍然偏弱，美国至东北亚的乙烯贸易商下滑明显。从欧洲来看，夏季莱茵河水位偏低造成当地物流运输困难。夏季假期和西欧恶劣的天气状况引发了市场低迷，叠加聚乙烯行业需求表现欠佳，下游衍生品市场的需求进一步限制当地乙烯的需求，月内CIF西北欧以及FD西北欧价格大幅下滑。

两地贸易量均有下降，对东北亚当地的供应量明显下滑，目前伴随着能源供应紧张以及俄乌战争的进一步升级、人民币持续贬值等影响，来自中国当地的对美欧两地货源的青睐度逐步下降。从2022年开始，全球乙烯的流通性就出现了明显的减弱，国际原油高位运行背景下，来自美国的货物越来越少，美国乙烯的主要出口对象仍是欧洲为主，而亚洲乙烯市场的贸易流向也开始出现明显的变化，上半年中国乙烯出口量同比增加76.76%就是最好的证明。

后期来看，8月国际原油市场价格或有上行空间，供应端或无明显增量，且传统旺季燃油需求仍在，8月无美联储议息会议，成本面或仍有支撑。进入下月，供需间矛盾逐步缓和，但整体难有强势表现，短线看东北亚乙烯市场上行动力受阻。中长线来看，伴随着需求的逐步提升，且“金九银十”将至，阶段性需求的增加或提振业者心态，贸易商存部分炒涨空间，市场商谈重心有望小幅上涨，预计8月CFR东北亚乙烯或在950美元/吨附近上下波动。