上游动态

由于下游生产企业长期面临着成本亏损以及产品的市场占有率等压力，乙烯产业链的供需格局正在潜移默化的转变。年内，传统的下游产品其竞争局势不断被更新，而原料乙烯生产企业扩能多为一体化项目，进一步推动非一体化下游生产企业产业创新、技术转型。理论上看，一体化装置的投产主要是降低企业的成本，凸显其成本面的优势，但2022年上半年，俄乌冲突、大宗商品价格上涨、疫情频发等对居民生活和社会运转形成制约，打破了国民经济原有的增长路径。中国乙烯下游消费端需求表现长期低迷、基建行业开工不及预期等利空消息打压，产业链整体价格下跌，成本面严重亏损，降负保价亦成为行业常态。

图一 乙烯主要生产工艺利润走势图

数据来源：隆众资讯

2022年上半年以来，国内乙烯行业盈利情况不佳。主流生产工艺石脑油裂解装置利润最高值在4月，毛利率至13.32%；MTO工艺上半年基本处于亏损状态，但亏损幅度较2021年下半年有所下降；乙烷裂解制乙烯装置虽然上半年盈利情况良好，但自6月美国乙烷价格暴涨后，其盈利情况有限，至7月21日，该装置成本面亏损至1200元/吨以上，与年初相比下跌159%。一是国际原油等原料价格的上涨，导致生产企业成本面压力增加；二是终端需求表现疲弱，且长期受疫情影响，基建等行业开工率处于相对偏低水平，需求自下向上抑制原料市场；三是配套原料/下游的裂解装置其烯烃产业链的整体利润不佳，多产品亏损的局面难以扭转，整体下游开工大幅下降。

故从乙烯产业链整体来看，下游产品受制于终端基建、房地产、汽车制造业等需求复苏缓慢，导致下游产业链整体亏损，上半年整体开工负荷不高。上半年国内乙烯产能利用率84.82%，环比-7.13%，同比-6.19%。产业链整体产能利用率同比去年同期均出现不同程度的下跌，其中，主力下游聚乙烯产能利用率82.82%，环比-3.26%，同比-7.01%；苯乙烯产能利用率74.55%，环比-3.07%，同比-11.39%；环氧乙烷产能利用率69.56%，环比+4.95%，同比-4.89%；乙二醇产能利用率56.50%，环比-2.55%，同比-9.02%。

图二 乙烯产业链产能利用率对比图

数据来源：隆众资讯

表一 乙烯产业链利润结构对比统计图

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

目前来看，人民币不断贬值，导致进口石脑油、乙烯的到岸成本面高于前期，生产企业的资金压力明显增加，在内需乏力以及全球通胀背景下，主力下游聚乙烯行业持续走跌。因7月处于农膜生产淡季，企业一般以阶段性生产或停机为主，新增订单跟进远不及预期。其他传统的主要下游生产企业，乙二醇因聚酯需求难有好转，乙烯法生产企业基本停车，开工仅有40%，而环氧乙烷行业周内更是单日跌幅至500元/吨，使得三季度初期乙烯产业链整体颓势依旧。

多空交织下，国内乙烯市场仿佛进入下行通道，僵局难以打破。但伴随着终端需求的缓慢提升，以及冬季能源供应紧张背景下来自成本面的支撑，预计终端需求或于四季度略好于上半年。进入下半年，国内乙烯市场供过于求的格局将得到延续，叠加日韩、美国等地进口乙烯的冲击，市场将于三季度触及年内低点，但四季度受下游塑料行业需求旺季的到来，市场存反弹预期。预计下半年国内乙烯市场整体走势呈先抑后扬走势，预计四季度市场价格波动将明显高于三季度。