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核心数据逻辑：

预计节后天胶市场多空博弈氛围浓郁，或宽幅震荡为主。节后大部分产区割胶上量预期不断增加，但泰南顺畅产出受阻，短时整体原料价格松动有限。海外到港货源节后未有明显增加趋势，现货端强劲面与产区供应上量预期矛盾突出，原料价格高位运行下，轮胎厂利润不断压缩，检修、降幅情况频现，或抑制胶价涨幅。节后仍需关注国储政策以及产区割胶上量进度，多空博弈下胶价或宽幅震荡为主。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在15000-15400元/吨；泰混现货价格运行区间在14800-15050元/吨。

下周核心观点：

库存：中性偏强：预计库存继续去库，一般贸易仓库库存或去库0.8-1万吨（仅供参考）；

原材料：中性偏强：国内及越南产区上量情况偏好，泰国产出受阻，原料价格松动有限；

轮胎开工率:偏弱:预计下周期轮胎样本企业产能利用率不同程度下滑，其中全钢胎降幅将较为明显，半钢胎将小幅走低；

轮胎企业采购：中性偏弱:多数轮胎企业表示原材料库存目前维持偏低水平，且原材料价格高位运行，补货机会有限；

市场心态:中性:2024年6月6日-2024年6月13日趋势调研中“看多”、“看空”、“看稳”的占比分别为28.8%、30.8%、40.4%。

一、现货供应紧俏，助力胶价飙升

本周天然橡胶市场周尾利好浮现，修复周期内跌幅。（全乳胶14900元/吨，+50/+0.34%；20号泰标1810美元/吨，-45/-2.43%；20号泰混14850/吨，-100/-0.67%）。本周期大宗商品普跌，市场价格整体回调。泰国降雨增多，其他产区亦处于开割过渡期，后期季节性增量预期偏强，且国际买盘情绪减弱，杯胶价格走跌，拖拽胶价下行。终端内销表现平淡，全钢部分企业提前放假检修居多，对原材料采购偏淡，需求端对胶价形成明显拖拽，呈现阶梯式下滑。周尾市场再次传言收储消息及合成橡胶强势运行带动，修复周期内跌幅。

图1 天然橡胶基差走势图

来源：隆众资讯

二、泰国产区原材料价格松动有限

预测：预计短时泰国原料价格仍高位整理。泰国水果季即将结束，或给出橡胶一部分胶农回归，但南部主产区中旬能否顺利开割上量有待观察，叠加EUDR原料溢价抢占一部分市场，原料价格下方空间有限。

2.1 原材料价格：截止到6月7日，泰国胶水价格82泰铢/公斤，较上周上涨1.61%，同比去年上涨87.21%；杯胶价格61.95泰铢/公斤，较上周下跌0.08%，同比去年上涨56.24%。胶水与杯胶价差扩大。

2.2 泰国物候情况：周期内泰国东北部及南部降水处于增加态势，东北部正常开割，杯胶价格走弱；泰南西部物候仍偏干旱，胶水放量受限，周期内胶水价格处于攀升趋势。

2.3 加工厂利润：泰国STR20生产利润-149美元/吨，较上周幅度扩大58.51%，加工利润倒挂空间扩大。近期国际买盘情绪减弱，杯胶收购价格走跌，拖拽海外加工厂报盘下行，中国套利盘平仓为主，远期订单买盘冷淡，加工利润仍为倒挂。

2.4 加工厂生产运行：目前乳胶加工厂收胶水不足，开工偏低，乳胶制品全球原料库存低位；干胶工厂开工5-7成，主接国际订单，各加工厂之间存在原料抢夺，积极囤EUDR原料，短期低价惜售。

三、到港量维持低位，中国天胶进口量环比缩减

预测：预计2024年5月份天然橡胶进口环比4月终值小幅缩减。根据隆众资讯调查结果，2024年5月份，中国天然橡胶进口量预估值36.25万吨，环比4月份进口终值36.94万吨，减少0.69万吨。

2024年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量36.94万吨，环比减少24.99%，同比减少35.09%，1-4月累计进口177.78万吨，累计同比减少22.51%，进口均价1620.12美元/吨，环比增加5.68%。

2024年5月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量48.5万吨，环比减少7.27%，同比减少20.88%，1-5月累计进口量281.5万吨，累计同比减少16.57%。

四、中国天然橡胶库存继续去库

预测：截至2024年6月2日，青岛一般贸易库存量延续去库，其中入库率和出库率均较上期明显减弱，分别下降1.33和0.96百分点。预计本周一般贸易仓库库存或继续去库0.8-1万吨（仅供参考）。

截至2024年6月2日，中国天然橡胶社会库存129.8万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.96%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量53.69万吨，环比上期减少1.39万吨，降幅2.53%。

五、轮胎企业开工差异化 整体出货不及预期

5.1预测：预计下周期轮胎样本企业产能利用率不同程度下滑，其中全钢胎降幅将较为明显，半钢胎将小幅走低。目前半钢胎企业整体订单表现充足，加之部分企业已开始陆续排产外贸雪地胎订单，多数企业开工高位，以满足需求。因个别企业存临时检修计划，进而拖拽半钢胎样本企业产能利用率小幅走低。全钢胎部分企业在“端午节”期间存检修安排，将对下周期整体产能利用率形成一定拖拽。

图6 样本轮胎企业产能利用率趋势图

来源：隆众资讯

本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.17%，环比+0.08个百分点，同比+2.11个百分点。周内多数样本企业装置运行平稳，部分企业已排产外贸雪地胎订单，带动产量小幅波动，月初整体出货表现一般，库存稍有提升。

本周中国全钢胎样本企业产能利用率为61.59%，环比-3.61个百分点，同比-5.13个百分点。周内部分样本企业存检修或降负运行情况，拖拽全钢胎样本企业整体产能利用率走低。

5.2 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨

图7 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图

来源：隆众资讯

截止到6月6日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在33.04天，环比+0.85天，同比-3.31天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.35天，环比+1.07天，同比+4.29天。

5.3 周期内全钢轮胎理论利润小幅提升

图8 全钢轮胎利润周度走势图

来源：隆众资讯

截至2024年6月6日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.58元/公斤，环比上周期上涨0.32元/公斤，同比去年下滑1.55元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

5.4 轮胎补货谨慎

截至2024年6月7日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在20天；较上周21.14天小幅下降1.1天，降幅5.41%。周初天胶价格回落部分轮胎企业逢低适量补货补货，周尾天胶及合成价格强势上行，轮胎厂观望情绪加剧，且临近“端午节”部分轮胎企业提前放假检修，在成品库存及销售压力下，多数轮胎企业表示原材料库存目前维持偏低水平，且原材料价格高位运行，补货机会有限。

六、节后天胶市场多空博弈氛围浓郁，或宽幅震荡为主

短期结论：

预计节后天胶市场多空博弈氛围浓郁，或宽幅震荡为主。节后大部分产区割胶上量预期不断增加，但泰南顺畅产出受阻，短时整体原料价格松动有限。海外到港货源节后未有明显增加趋势，现货端强劲面与产区供应上量预期矛盾突出，原料价格高位运行下，轮胎厂利润不断压缩，检修、降幅情况频现，或抑制胶价涨幅。节后仍需关注国储政策以及产区割胶上量进度，多空博弈下胶价或宽幅震荡为主。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在15000-15400元/吨；泰混现货价格运行区间在14800-15050元/吨。

李姿璇

隆众资讯 天胶及轮胎产业链

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