综述

沙特和俄罗斯重申OPEC+减产立场坚定，市场利空情绪进一步缓和，且美联储9月降息预期有所增强。本周期国际原油走势回暖，消息面存在一定利多支撑。民用气市场方面，本周恰逢端午假期，节前供应相对充裕，上游持续让利刺激出货，以确保节间轻仓平稳过渡；节后上游供应压力缓解，叠加国际市场走强提振市场情绪，节后迎来一波补货，节后价格反弹。醚后碳四市场，周初上游企业普遍出货可控，价格短暂稳中小涨，随后北方市场受深加工装置停工检修影响，供求关系偏向宽松，拖累价格小幅下行。

近期液化气市场关注点：

1.巴拿马运河拥堵情况缓解；

2.淡季思维主导，国内燃烧需求疲软难改；

3.石脑油价格涨幅大于液化气，两者价差再度拉宽，乙烯裂解需求有望回暖。

目录：

一：节日影响短暂显现 价格走势出现分歧

二：国产增量与进口缩减交织 局部压力仍存

三：淡季燃烧需求平淡延续 化工消费或有增长

四：燃烧淡季影响依旧 化工端需求逐步发力

节日影响短暂显现 价格走势出现分歧

本周国内液化气市场走势略存分歧，民用气市场触底后迎来反弹，而原料醚后碳四则小涨回落。民用气市场，本周恰逢端午假期，节前供应相对充裕，上游持续让利刺激出货，以确保节间轻仓平稳过渡；节后上游供应压力缓解，叠加国际市场走强提振市场情绪，节后迎来一波补货，节后价格反弹。醚后碳四市场，周初上游企业普遍出货可控，价格短暂稳中小涨，随后北方市场受深加工装置停工检修影响，供求关系偏向宽松，拖累价格下行，但国际原油持续走强减缓跌势，最终市场以震荡小跌收尾。截至6月13日，国内民用气指数为4985点，较上周四涨52点；碳四指数为5313点，较上周四跌1点。

从供需两端表现来看，本周因大连西太装置检修，炼厂供应量出现小幅下滑。下游方面化工需求增减不一，整体有小幅下降。库存方面因化工需求回暖，下游入市热情尚可，炼厂库存有所减少；港口到船虽有下降，但因下游观望情绪依旧，港口库存仍有微幅下降。周内液化气商品量54.24万吨，环比减少1.02%。液化气下游（两大主体）需求量129.72万吨，环比下降0.39%。其中烷烃深加工消耗量环比下降0.31%、烯烃深加工消耗量环比增加1.73%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

国产增量与进口缩减交织 局部压力仍存

预测：供应端的增量预期，主要基于检修企业装置恢复而后期检修企业较少。未来三周预期国产量或持续增长，增加至56万吨左右，总计涨幅3.24%。周内进口共计69.20万吨，以山东为主，周内到港量增多，化工需求微幅下降，节后下游采购热情回升，整体来看港口库存呈下降趋势。未来三周预期到港量在40-75万吨。

1、到船不及预期，港口库存下降

截至2024年6月13日，中国液化气港口样本库存量：224.34万吨，较上期(20240606)减少10.16万吨或4.33%。本周国际船期到港量69.20万吨，环比增加6.79%，以山东为主。截至6月13日，本月到港量共计118.50万吨，环比增多6.37%。本周港口到船略多于上周，但在偏低水平运行，化工需求微幅下降，但本周端午节后归来，原油上涨带动市场心态，下游采购热情有所回升，同时部分船只于周尾到港，因此本周港口库存呈下降趋势。

2、部分炼厂检修，周内国产供应小幅回落

本周国内液化气商品量为54.24万吨左右，较上周减少0.56万吨或1.01%，日均商品量为7.75万吨左右。周内，大连西太全厂检修，中金石化恢复但外放不及预期，西北某煤化工装置停工，因此国内供应小幅下滑。

未来三周，华联石化、正和石化、金澳科技装置有开工计划，预计后续国产供应或有增长；预计波动幅度在0.5%-2%之间。

3、下游节后补货积极，生产企业库存下降

截至2024年6月13日，中国液化气样本企业库容率水平在26.20%，较上期（20240606）下降1.37个百分点。本周国内液化气生产企业库存下降为主，华南及东北局部供应量下降，且端午节后下游入市采购热情增加，多数地区炼厂产销顺畅，库存水平下降。

下周来看，国内炼厂供应存小幅增加预期，下游燃烧需求疲软难改，且随着价格上涨，下游入市心态谨慎，上游出货氛围或转淡，预计下周国内炼厂库存或增加。

淡季燃烧需求平淡延续 化工消费或有增长

预测：燃烧需求：下周，国内液化气市场燃烧需求将维持疲软状态，尤其是部分下游经过近期补货后陆续退市消化库存，采购力度或下降。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计129.72万吨，环比增加0.39%。未来三周，预计两大下游需求量接连增长至136.95万吨左右，总计增幅5.57%。预期来看，烯烃方面，河北鑫海、广饶华邦等企业烷基化装置后续存复产计划，预计下周国内烯烃深加工开工率将有所增加；烷烃方面，下周来看，国内暂未有新装置停工计划，不过烟台万华PDH企业短停未恢复，综合来看，预计下周中国PDH开工率仍有下滑。

1、两大下游装置盈利能力较差

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气产业链中，烯烃深加工装置利润表现好于烷烃深加工装置利润。烯烃深加工方面，虽然产品烷基化与MTBE市场行情弱势，但原料醚后碳四价格跌幅多于产品价格，异构化周均利润环比上涨36元/吨，烷基化周均利润亏损程度收窄明显；烷烃深加工方面，各个产品除丙烯价格高位整理外，其余产品均呈现下降走势，不过因进口价格上涨，导致PDH周均利润亏损至185元/吨，另外顺酐行情低迷价格跌幅较大，装置利润由盈利转为亏损，且亏损程度较大，周均利润在-162元/吨。

本周进口液化气内销套利倒挂加深后小幅回弹，端午节前竞相出货价格持续走低，而节后补货以及国际走高提振，市场价格逢低反弹，不过淡季需求制约涨幅有限。以华南为例，本周（20240607-0613）进口液化气内销平均利润在-143元/吨左右。本周恰逢端午假期，前期受假期影响，炼厂持续让利以保证节间的平稳过渡，拉低市场价格重心。节间炼厂平稳运行，在库存可控背景下，节后期进口码头逢低探涨有意挺价护市，另外节后炼厂供应无压且工业气出货压力缓解，以及节后部分补货需求，开始逢低反弹，但夏季终端需求疲软牵制，涨势受限。下周来看，夏季需求疲软利空走势，市场悲观情绪主导，下行压力较大，而国际走势偏强给予市场底部支撑，预计下周进口套利倒挂继续拉宽。

2、下游装置开工率均有下降，后期化工需求预期涨跌互现

本周烷基化装置开工率增加，PDH装置开工率略有下降。分别来看，烷基化装置方面，周内九江石化、广饶华邦等企业烷基化装置停工检修，但前期中科炼化、磐泰能源、浙石化等企业烷基化装置复产，国内烷基化行业开工率出现小增；PDH装置方面，本周江苏瑞恒PDH装置恢复重启并逐步提负，不过山东淄博海益PDH检修停工，以及，烟台万华PDH装置周尾故障短停，整体来看，本周中国PDH开工率略有下滑。

下周来看，因河北鑫海、广饶华邦等企业烷基化装置后续存复产计划，预计下周醚后碳四商品需求或仍有上涨；PDH装置方面，国内暂未有新装置停工计划，不过烟台万华PDH企业短停未恢复，综合来看，预计下周中国PDH开工率仍有下滑。

表2 两大下游对液化气周度需求对比

烯烃方面：本周国内烯烃深加工装置平均开工率为45.51%，环比上涨0.77个百分点。本周九江石化、广饶华邦等企业烷基化装置停工检修，但前期中科炼化、磐泰能源、浙石化等企业烷基化装置以及茂名实华异构化装置相继提负开工，综合计算，国内烯烃开工率继续上涨。目前根据计划来看，河北鑫海、广饶华邦等企业烷基化装置后续存复产计划，预计国内烯烃深加工开工率仍将小幅增加。

烷烃方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率在73.61%，环比下跌0.6个百分点。本周江苏瑞恒PDH装置恢复重启并逐步提负，不过山东淄博海益PDH检修停工，以及，烟台万华PDH装置周尾故障短停，整体来看，本周中国PDH开工率略有下滑。下周来看，国内暂未有新装置停工计划，不过烟台万华PDH企业短停未恢复，综合来看，预计下周中国PDH开工率仍有下滑。

燃烧淡季影响依旧 化工端需求逐步发力

下周重点关注上下游装置开工情况。

表3 国内液化气供需平预期

供应：未来三周，国产供应持续攀升。

下周，暂无企业开停工听闻，华东某炼厂外放或有增量，预计国内供应或有小幅回升，总量或在54.6万吨左右。未来三周，山东两家检修炼厂计划开工，华中也有炼厂恢复，预计供应量将增加至56万吨。

需求：未来三周，国内液化气市场燃烧需求或进一步下滑，化工需求先降后增。

燃烧需求（趋势下降）：进入传统淡季燃烧端消费能力或进一步下降，部分下游退市观望，以销定采居多。

烯烃（仍有上涨）：目前根据计划来看，河北鑫海、广饶华邦等企业烷基化装置后续存复产计划，预计国内烯烃深加工开工率仍将小幅增加。

长线看，河北新启元、海右化工等企业烷基化装置后续存复产计划，预计未来2-3周烯烃深加工开工率或继续上涨。

烷烃（预期上升）：下周国内装置运行较为平稳，不过烟台万华短暂停工拉低整体水平，预计下周国内烷烃深加工需求量略有下降。长线来看，前期停工单位有开工计划，淄博海益、天弘化学以及青岛金能二期PDH装置预计重启，另外瑞来新材料顺酐装置预计投产，因此预计未来三周烷烃需求量下降后逐步回升。

进口成本：本周国际液化气市场呈上涨趋势，主要受国际原油持续走高及中国化工需求良好支撑。下周，OPEC+减产的积极氛围和美国夏季消费高峰继续带来利好支撑，国际油价预期向好，给予液化气市场支撑。但随着远东市场供应增加，且燃烧需求疲软，供需基本面偏向宽松，淡季需求因素或占据主导，预计下周或呈现震荡下滑趋势。

国际原油：预计下周国际油价或存上涨空间，OPEC+减产的积极氛围和美国夏季消费高峰继续带来利好支撑。预计WTI或在77-81美元/桶的区间运行，布伦特或在81-85美元/桶的区间运行。

丙烯：现阶段丙烯价格有所松动，但是华北某大厂 PDH 装置停工，给于市场利好心态，短线来看，丙烯价格高位震荡。下周供应面装置开停工并存，而下游工厂按需补库，关注丙烯-聚丙烯粉料价差情况，下周丙烯市场逻辑或存震荡运行。预计下周山东市场价格或在6850-7000元/吨附近。

MTBE：下周来看，本固新材料、青州天安存有停工计划，异构装置利润欠佳下厂家停工意愿增强，部分企业略有降负，但整体来看货源供应仍偏多，尤其脱氢装置开工负荷较高。汽油需求方面，新一轮零售限价预期上调，山东地炼开工率跌至近两年低点，炼厂方面目前因低产低库存有挺价意愿，汽油市场或存有一定支撑。综合来看，短线厂家出货好转下让利意愿或有放缓，若存消息面利好支撑，市场或有小幅反弹可能，但因资源供应仍偏多，多数厂家月底前均无出口订单，故市场供应过剩压力始终存在，预计下周国内MTBE市场或仍有偏弱预期，但跌势将有放缓。预估下周山东地区MTBE价格在6350-6450元/吨。

结论（短期）：化工及燃烧需求均不乐观，趋势或下行。下周，国内液化气市场各地区或根据基本面变化调整，整体来看，市场空大于多，行情趋势或偏弱。近段时间国内部分地区高温天气致使燃烧消费能力较差，个别地区供应预期增量，趋势或震荡下行，以山东地区为主；其他地区在淡季行情下亦无较乐观表现，其中华南地区多空均存下周或僵持整理；华东、东北两地个别低位补涨后回稳面大。醚后碳四下周随着需求变化而波动，预计趋势或先跌后涨。

结论（中长期）：关注未来装置开停工情况带来的供需基本面变化。未来三周国内市场供应预期增量而燃烧端消费水平依旧平淡，尽管化工需求有增但难以对市场形成较强支撑，行情走势或缓慢下行。主流预计北方市场4750-5150元/吨；南方市场4650-5200元/吨。醚后碳四未来有下游装置存开工计划需求预期增多，趋势或先弱后强，预计主流成交5200-5700元/吨。

风险提示：1、国际市场波动频繁，进口成本倒挂未改。2、气温上升，终端燃烧消耗能力仍处低位，燃烧需求疲软依旧；3、供应和化工需求均有增加预期，关注上下游装置变动情况。