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周期内，中石油销售公司跟进前期供价调整为主，市场报盘涨后回落；至6月21日收盘，中国顺丁橡胶主流出厂价格在15800元/吨，华北地区顺丁橡胶BR9000现货市场价格在15200-15400元/吨区间，环比下跌3.80%。

近期顺丁橡胶市场关注点：

1、周期内上海期货交易所合成橡胶期货跌后宽幅震荡，6月20日主力合约BR2407收15170元/吨，较6月12日16555元/吨高点下跌8.37%

2、周期内，中石化华东丁二烯出厂价进一步上调200元/吨至13800元，亚洲丁二烯CFR中国上涨50美元/吨至1500元/吨，生产成本压力较高。

3、周期内，菏泽科信、山东益华顺丁橡胶装置陆续恢复正常运行，产能利用率提升5.05%至58.22%，但同比仍处于偏低水平。

目录：

一、期现货明显回落，基差震荡收窄

本周期，国内顺丁橡胶主流出厂价格稳定在15800元/吨附近，市场价格持续走低，国内主流品牌顺丁橡胶市场价格在15200-15700元/吨；炒涨情绪逐步降温，合成橡胶期货盘面震荡走弱，同时现货市场高价抵触情绪凸显，期现货宽幅震荡后收窄至30元/吨。（以上价格为山东地区市场参考价）

二、原料跌后反弹 顺丁胶生产亏损影响产量提升

1、丁二烯跌后反弹 顺丁成本压力未有缓解

本周内连云港丁二烯装置重启，但上海赛科检修及大连恒力装置短停影响下，国内丁二烯行业产能利用率出现下降。周内虽有部分船货资源到港，但外盘走高后陆续传出东北及华北部分货源出口消息，丁二烯市场跌后反弹，顺丁橡胶生产成本压力未有缓解。截止6月20日，丁二烯供价上调200元/吨至13800元/吨，山东鲁中地区送到价格跌后反弹至13550元/吨。

2、生产利润倒挂加剧 顺丁胶产量提升压力尚存

隆众资讯数据显示，周期内菏泽科信及山东益华顺丁橡胶装置重启虽带动国内顺丁橡胶产量小幅提升，但原料成本的持续走高以及下游终端高价抵触心态仍令顺丁橡胶生产企业面临生产亏损，叠加华北地区部分丁二烯生产企业外放量或存收窄情况，短期内顺丁市场现货资源或仍难以获得有效补充。2024年6月20日，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率58.22%，环比提升5.05%，但顺丁橡胶理论生产利润进一步下跌206元/吨至-914元/吨。

3、6月顺丁胶增产难度较大

隆众资讯数据来看，预估6月份顺丁橡胶产量9.34万吨，环比仅略提升0.37%，而同比下滑9.33%，尽管锦州石化、菏泽科信顺丁橡胶装置恢复运行，但扬子石化、燕山石化稀土顺丁橡胶等装置停车后，顺丁胶总产量提升难度较大。细分数据上期所交割品牌顺丁橡胶总产量或略增至4.88万吨，合计+1.04%，亦处于相对偏低水平。

4、顺丁胶样本库存增加 但仍处近年低位

隆众资讯数据统计，因菏泽科信、山东益华顺丁橡胶装置陆续重启带动，中国顺丁橡胶样本生产企业库存量止跌上行，环比增加7.01%；样本社会仓库库存量亦小幅增加1.40%。二者虽表现小幅提升，但仍处于近两年绝对低位。

三、供需僵持博弈 顺丁胶价格高位震荡

成本：原料价格短期维持震荡偏强

在零星装置检修及临时停车影响下，市场供应面暂无明显压力表现，同时下游刚需有一定支撑，虽下半月有部分船货到港预期，但国内货源亦有出口成交，加之外盘价格明显推高，对国内市场亦有提振。短期供需基本面暂无承压表现，丁二烯市场易涨难跌，预计短期维持小幅上行震荡态势，关注国内装置情况。

供应：供应增量有限库存仍处低位

预估6月份顺丁橡胶产量9.34万吨。短期内国内丁二烯供应仍处于偏紧 局面，同时供价较高导致利润不佳，部分民营装置重启难度较大，尤其是扬子石化、燕山石化稀土顺丁橡胶等装置停车，顺丁胶总产量提升空间有限。上期所交割品牌顺丁橡胶产量亦处于相对偏低水平；另外目前隆众资讯统计顺丁橡胶样本企业库存量处于历史相对低位，叠加现货社会库存量提升空间有限，库存层面仍稍有利多支撑

短线结论：成本及需求面僵持博弈 顺丁胶短线高位盘整

原料价格居高不下，成本面仍对出厂价格有所支撑，然合成橡胶期货盘面宽幅震荡，同时相关胶种天胶泰混价格短期偏弱震荡，或持续贴水顺丁胶现货，现货市场交投压力增大，供需僵持博弈下顺丁橡胶行情或维持高位盘整。

四、下游行业表现弱势 需求中长期拖累

1、全钢轮胎出货压力尚存 高价原料抵触心态强烈

随着检修企业开工逐步恢复，全钢胎企业产能利用率出现恢复性提升，且个别企业开工仍在恢复中，周内产能利用率为61.84%，环比+8.09个百分点。但周内企业整体出货表现不佳，特别是内销出货乏力，整体库存高位不减，本周期全钢胎成本库存数据增长至45.72天，环比增长0.31天。

2、制品行业亏损加剧，显著影响原料采购积极性

橡胶制品行业整体利润表现弱于轮胎行业，当前制品行业处于年内淡季，企业多少量履行前期订单为主，但近期持续上涨的原料已导致企业履约明显亏损，显著抑制制品行业中长期原料采购积极性。

五、品种价差扩大 顺丁行情承压

截至2024年6月20日收盘，天然橡胶STR20MIX现货价格在14600元/吨，天然橡胶SCRWF现货价格在14450元/吨，合成橡胶现货价格回落幅度不及天然橡胶，顺丁橡胶BR9000现货价格参考15200-15400元/吨，品种间价差明显扩大。顺丁橡胶价格升水天胶价格幅度在600元/吨，考虑到目前顺丁橡胶市场价格虽大幅倒挂，但供价或仍维持在高位水平，后续需关注品种价差博弈以及在轮胎原料配方中是否存在一定比例的替代应用。

六、丁二烯-合成橡胶供需僵持博弈 中长线风险提示

中长线结论：

合成橡胶社会库存低位、盈利不佳导致供应面难以明显放量的基本面目前仍难有改观，但下游终端对高价资源的抵触情绪明显，交投重心明显承压；BR2407合约即将在7月份进入交割期，面临更加严格的限仓制度，其价格或维持宽幅震荡局面。期现货市场僵持局面下，7月原料端丁二烯国内装置运行及内外盘价格走势的联动仍将成为市场关注的焦点，同时顺丁橡胶快速转为升水天然橡胶后，需要谨慎关注轮胎企业配方调整中的替代问题，以及天然橡胶中长期供应面情况。

风险提示：

1、丁二烯装置检修及重启对国内供应的影响、顺丁橡胶装置重启预期；

2、BR2407将在7月16日开始交割。

3、月末部分贸易商面临现货交货压力

郭雅婷

隆众资讯合成橡胶市场高级分析师

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