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导语：2024年上半年基础油受制于成本与需求，价格涨跌受限，振幅在4%。展望下半年，基础油的定价逻辑将回归需求端，预计下半年价格振幅依旧受限，炼厂保利为主。

一、2024上半年基础油价格震荡运行，振幅4%

2024年基础油150N价格运行较为平稳，因税问题，价格高于5年平均水平。1-6月份半年均价在8421元/吨，环比下滑1.4%，同比下滑6.55%。2024年1-6月份价格走势相对平缓，价格高点出现在4月份8563元/吨，价格低点出现在6月份8269元/吨，周期性与2023较为一致，价差在294元/吨，振幅4%。2023年价差在912元/吨，振幅在11%，高价出现在3月份，9400元/吨，低价在6月份8488元/吨。2024年受制于加氢尾油价格高位6880元/吨，但需求弱势情况下，基础油价格波动受限，成本线上下波动。

二、布伦特运行在79-89元/吨，成本支撑2024上半年价格体系

2023年布伦特一季度到二季度82-77美元/桶；2024年一季度到二季度81-83美元/桶，成本层面倒向变化，压制2024年价格变化，2024年价格平缓的表现是成本支撑价格底部测试的结果。2024年1-6月份基础油与布伦特的相关关系在0.71，有一定的相关关系。淡季成本高悬，基础油价格承压震荡，振幅受限在3%，价格运行空间在8266元/吨-8563元/吨。

三、一季度供应同比+48%，二季度环比-4%，供应驱动价格变化

图3 国内基础油产量对比表/图

数据来源：隆众资讯

2024年1-6月石蜡基基础油累计产量205万吨，同比涨幅32% ，一季度产量同比+48%，二季度环比-4%，其中6月最为明显，装置产量环比-12%。基础油价格的强弱关系在6月发生变化，这主要与基本面有关。基础油供应出现缩紧迹象，支撑淡季价格，产量与价格的相关系数在6月份表现为0.8，呈现较强的相关关系。

四、后市展望-产量预测

2024年下半年对于供应方面，从目前业者的对于市场的市场心态来看，预计整体增幅量不会很乐观，预计月均产量在30-34万吨之间变化。目前中字头炼厂仍维持内供局面，外销量变化不大。所以目前民企开工的变化对于市场影响较大，地炼则对于税务以及利润较为敏感，变数较多。但基于对于下半年需求的态度，以及目前资源消化情况，预计整体石蜡基产量维持在相对稳定的水平，大幅提升概率较小。

四、后市展望-心态摸底

本次调研看震荡的比例为50%，主要观点是终端需求持续疲软，销售情况不佳，加之基础油自身产能过剩的现状，预计供需僵持状态下，基础油价格震荡运行。

四、后市展望-价格预测

2024年下半年150N价格走势预计整体变化空间不大，仍在8250-8500元/吨之间震荡变化。主要影响因素一方面来自成本，2024年下半年国际油价（布伦特原油期货）的主流运行区间或在78-88美元/桶。加氢尾油变化空间也在6900-7200元/吨之间变化，成本层面的压力牵制，基础油价格底线仍在。另一方面基础油自身供需僵持的状态，基础油自身产能过剩，目前利好更多的来自于供应方面的变化，较低的产能利用率，价格受此牵制，涨跌变化有限。