热点聚焦

导语：2024年上半年进口液化气内销套利平均在20元/吨左右，整体套利水平有限。上半年液化气外盘波动不大相对偏强，但国内市场需求疲软牵制，国内进口气价格承压，进口液化气套利在1月、2月和6月处于倒挂，3-5月套利空间开启。下半年来看，燃烧需求逐步进入旺季，以及国际市场偏强运行，国内液化气市场量价均有上升预期，进口液化气内销套利或有改善。

上半年进口液化气内销利润薄弱

以贸易活跃的华南地区为例，相较于2023年上半年进口气内销利润的大起大落，今年上半年进口气内销利润表现相对平缓，进口气销售价格长时间在成本盈亏线处徘徊，上下波动幅度不大，市场趋势表现相对僵持。

1、2月份春节因素主导，市场供需基本面宽松且炼厂积极排库，拖累价格下行。尽管进口市场受成本端支撑并未跟随炼厂深跌，但节后需求恢复缓慢，炼厂持续低价冲击，进口气销售价格难以突破成本线，一直在成本线以下波动。3-5月春季检修炼厂供应减少；以及石脑油和液化气价差拉宽，液化气作为裂解原料经济效益增强，炼厂自用增加外放减少；同时国际液化气供应释放偏紧信号，国际现货采购难度增加，进口贸易库区阶段性到船减少等因素影响，进口气内销套利空间开启。但淡季需求影响逐步加深，同时春季检修结束等因素影响，6月供需基本面偏宽松，市场呈现“外强内弱”，进口气盈利难度增加，内销利润由盈转亏。

国际油价和液化气外盘相对坚挺

国际方面，相比于2023年上半年的大涨大跌，今年上半年表现相对平缓，尤其液化气外盘价格，整体波动幅度较小。2024年上半年国际原油价格重心上移，布伦特运行区间在75.89-91.17美元/桶，地缘紧张局势以及OPEC+延长减产的支撑下，上半年国际油价呈现“涨后回落再反弹”趋势，上半年布伦特平均价在83.42美元/桶，高于同期水平约3.58美元/桶。液化气外盘走势呈现先强后弱趋势，但整体幅度波动有限。一季度中东地区炼厂检修减缓现货供应减少预期以及需求正处旺季，对价格形成支撑。二季度随着天气温度升高燃烧需求减弱，同时国际现货供应宽松，价格回落，但化工需求旺盛且船运费高企等因素影响，最终进口到岸成本依然偏高运行；根据隆众资讯跟踪核算，上半年进口到岸成本维持在5000元/吨以上运行。

国际油价震荡走强以及进口到岸成本相对高位，对市场底部形成支撑，但国内燃烧需求低迷牵制，阶段性的供需宽松，国内液化气市场上方受限，市场“外强内弱”，进口气内销盈利能力不足。

需求低迷 液化气上方受限

受春节因素影响，1-2月终端需求弱势，春节前各工厂停工检修以及交通运力下降影响，市场弱势运行，春节过后终端需求恢复不及预期，国内市场走势疲软，业者对后市信心不足，价格震荡下行。随着春季炼厂检修，以及石脑油和液化气价差拉宽，炼厂自用增加外放减少，低供对市场形成有效支撑。但随着天气温度升高需求向淡季转变，淡季因素影响不断加深，上方受限。尤其在6月春季检修结束且需求持续低迷，供增需弱牵制市场走势，最终价格震荡下滑，且在成本线以下运行。

下半年预判：供需基本面改善 进口气内销盈利能力或升

国际原油和液化气外盘走势偏强预期，指引国内液化气市场趋势向好。7月沙特CP出台持平与6月，虽然稍弱与预期，但进口到岸成本依然偏高水平，对市场底部支撑显著

下半年供需基本面有望改善，液化气市场有望打破僵局，预计行情震荡向上趋势。下半年国内炼厂检修计划减少，但考虑目前石脑油和液化气仍保持一定价差，自用量依然可观；以及冬季炼厂保供计划等，炼厂液化气商品量供应压力不大。进口气方面，化工需求依然偏强且新建深加工产能释放等，另外考虑到冬季燃烧需求好转等，进口量呈增加预期。需求来看，季节性需求好转，随着“金九银十”到来，将提振市场情绪和投机需求。另外冬季天然气保供期间有望提振液化气作为燃料的需求。化工需求方面，目前PDH装置开工负荷基本维持在七成以上，且石脑油和液化气可观价差，液化气作为替代原料需求良好，下半年化工需求依然旺盛，是液化气需求向好的主要驱动。整体来看供需双增，而需求旺季效应加持，助力液化气市场趋势向上运行，进口内销盈利能力有望提升。